铜周评：铜价或将先抑后扬（1.7-1.11）

 核心提示：铜研究小组仍坚持对未来铜价震荡走高的判断，料下周价格仍将有所上涨，下方关注支撑位8000美元、上方压力位8250美元；相对于的现货铜为5.73-5.9万，期铜5.8-5.95万，废铜5.20-5.32万。

    一、电解铜市场

    本周沪期铜震荡后窄幅上涨，现货好铜变化更是微弱，仅本周后两天小幅抬升。据铜研究小组检测数据显示，本周铜价仍以贴水行情出现，但贴水幅度逐渐收窄，这或是受下周将要交割的影响。

    从现货市场反映的情况看，本周现货好铜仅后两个交易日小幅回升，其他时间均呈原地踏步状态出现。一手贸易商前几日正常出货，但铜价几乎全部持平，转手贸易商无差价可赚，搬货积极性一再受挫，成交有限；本周后两日铜价上扬，但部分贸易商保值盘被套，现货好铜供应减少，少数投机商在交割前补货，但实际成本依然较淡。本周下游厂商仍是谨慎按需采购，虽有春节补货想法，但大规模补仓的迹象依然未显露。下周将迎来交割，预计交割前，现货好铜或将结束贴水行情。
 

    图1：沪伦比值及进口盈亏
 

    本周沪伦比值如预期：虽在7.2下方波动，但整体呈上升趋势；现货好铜进口亏损基本上也呈收窄走势，目前看，本周该组数据对进口铜影响不会太大。海关数据显示，12月未锻造铜及铜材进口341211吨，环比下滑6.6%，我们从12月份沪伦比值及进口盈亏相对较弱的走势看，也不利于进口铜的过分涌入，另一方面，可能是临近春节资金收紧及国内精铜产量上升所导致其减少。

    伦铜现货近日贴水飙升，一度出现贴水35美元/吨的情况，创2010年以来的新高，国内现货变化也比较小，原料商家补货仅有想法未有实际操作，但下周合约转换或引起铜价变动，综合各因素看，铜研究小组预计下周沪伦比值将有小幅抬升的可能。

 二、再生铜市场

    1.电解铜与光亮线

    本周是国际元旦节后的首个完整交易周，美国财政悬崖勒马，国内市场内宏观面较好，国内铜市走出一波较好的反弹，废铜市场亦受提振，截止目前废铜较节前上涨 900元，目前全国市场光亮线主流报52650；电解铜虽难改贴水之势，但是节后大幅拉涨，主流报价57900，较上周五上涨1150元/吨左右。

   本周至1月7日至1月11日，是2013年首个完整交易周，废铜市场迎来冬储行情；废铜相对集中的广东市场、江浙市场、山东市场、汨罗市场以及北方市场都出现了稳中上涨的行情。佛山市场光亮线的最高价格已经逼近52700。但是贸易商很少出货的，小商贩来回搬砖也赚得不少。厂家收货遇阻，中间贸易商，尤其是贸易大户一般持货观望一边继续囤货，年底冬储行情基本来到。铜研究小组了解到，废铜货主大多对年底行情非常期待，因此加紧囤货准备大赚一笔；而下游厂家加码采购一方面为了降低预期成本一方面为年后开工囤积原料，却由于采购困难，国内整体成交量显得很少。

    2.年终废铜进口小幅下滑

    海关数据显示我国12月废铜进口44万吨，环比降6.4%，据了解一方面由于年底企业年度信用证额度减少，购买力下降，以至12月份废铜进口量有所下滑，另一方面由于国内废铜贸易商生意难做下，进口商减少在海外的订货数量；目前拆解企业、铜加工厂开工率都不足，整体国内市场呈现疲态， 在加上临近年底，市场上商家大多以观望为主，市场交投偏淡，进口商为规避资金风险，减少海外进口数量，故1月份的废铜进口量仍会呈现下滑态势。

三、下游市场分析

    元旦假期过后，浙江宁波金龙Hpb58-3黄铜棒出厂价由38200元/吨上涨为38400元/吨，打破自十月中下旬以来的稳定价格，主要因美国财政悬崖协议最终通过，暂时避免了财政悬崖给经济带来的冲击，市场信心回升，铜价明显上涨，点燃了厂家调价热情。
 

 

    图3：浙江宁波HPB58-3A铅黄铜棒价格
 

    本周铜研究小组从铜材市场了解到，铜丝企业11、12月份平均开工率为73.48，较十月份下滑了2%左右，产量变化并不是很明显。而部分大型企业订单较为稳定，还保持着满负荷状态，与中小企业形成明显对比。由于靠近年关，多数铜材企业均将注意力集中在货款回笼方面，订单量变化不大。在储备库存方面，大企业因交货量较大，相对会在年前多备写库存；中小企业主要是适量少备点库存，来应急买家临时订单需求，也有不少企业依旧维持按单采购原则，以规模资金链紧张问题。

    下游线缆企业近期未出现明显好转迹象，年关在即企业开工热情有所退减，无庞大的固定订单渠道的企业多数不选择大量储备库存，因铜市环境复杂，市场需求依旧较为低迷，过多库存积压会增加运营风险。不过在2013年国家将重点放在城市化建设方面，基建等投资力度料高于2012年水平，将带动国内下游市场消费需求，线缆企业将从中受益，订单量将出现一定的增长。

  四、期货行情分析及预测

    本周铜价自高位回落后，出现震荡行情走势，符合铜研究小组对价格的预期，走势图如下：
 

 

    图4：LME日线走势
 

    宏观面上，美国尽管在短期内规避了财政悬崖的风险，但是把更加重要、更加难解决的问题-债务上限延迟至2、3月份，此令市场投资者惴惴不安。不过从经济数据上看，世界经济仍偏向于乐观，美国房地产及就业数据均出现了好转，贸易数据显示中国经济正逐渐走出探"底"的道路，尽管欧元区仍表现不济，但各领导人的乐观表态缓解了市场的忧虑。不过值得注意的是，欧债危机似乎出现了些许不好的迹象，塞浦路斯评级被下调，希腊仍面临资金缺口，此令市场警惕情绪增加。

    基本面上，本周似乎没有乐观消息。首先，国内铜冶炼企业与BHP的TC/RC谈判陷入僵局，中国冶炼厂报价过高，此和国外铜企业坚持的价格相差7美元/7 美分，预计这种谈判在短期内难以结束，中国2013年铜粗炼、精炼产能都会出现较大的增幅。其次，云南铜业董事长辞职，企业陷入对付风波。这里不分析具体是何种原因，此事件反映出中国铜行业面临这越来越大的债务或者"三角债务"风险，此前我们在网站评论中也分析了这一点。再次，12月铜进口量下降，海关数据显示，12月未锻造铜及铜材进口量为34.1万吨，较11月减少2.4万吨，环比下降6.6%，同比亦下降33.0%；此反映出中国需求放缓，进口长单减少。

    从交易数据上看，本周伦铜库存继续增加，目前已达到33万吨附近，但注销仓单也随之上行至7万吨；升贴水上，本周贴水上升，高达33美元/吨，暗示下游需求仍旧不旺。沪铜节后仍处偏淡，但现货价格逐渐坚挺，尽管下游并没有大幅发起买"年货"行动，但价格却的得到了一定的支撑。废铜供应紧张，但数据显示，废铜电解铜价差扩大至5000以上，此对现货价格产生压力。持仓方面，伦铜依旧在24-25万手附近徘徊，暗示买盘进入力量不足，资金仍等待下游消费的好转。

    技术走势来看，铜价逐渐具备了上涨所需要的条件，伦铜8000美元得到了有力的支撑，此对应现货铜价格为5.75万。铜研究小组仍坚持对未来铜价震荡走高的判断，料下周价格仍将有所上涨，下方关注支撑位8000美元、上方压力位8250美元；相对于的现货铜为5.73-5.9万，期铜5.8-5.95 万，废铜5.20-5.32万。