华泰长城：沪铝弱势盘整 维持套利操作

　　行情回顾：

　　金属走势继续分化，周一沪铝微跌0.55%，沪锌微跌0.65%，沪铜则暴跌超3%。金融机构去杠杆化紧密进行，市场担忧融资铜操作可持续性，铜价跌势远超其他有色，买铝卖铜、买锌卖铜套利持续盈利。盘中公布我国3月外汇占款增速回落，资本流入减少进一步加大市场对于中国经济复苏不济的担忧，宏观层面持续偏空。

　　隔夜外盘数据中性偏弱，外盘金属涨跌不一，但幅度均不大。LME3月铝价微涨0.58%至1896美元、伦锌上涨0.12%，伦铜微跌0.6%，依旧位于7000美元以下。其他指标方面，美元指数维持在82.6附近，美原油价隔夜大涨1%至89美元。外围市场逐渐稳定。

　　价差方面依然表明铝市信心低迷，沪铝价差收窄至极限，期限结构几乎呈现水平。外盘铝价维持在远月高升水的均衡状态，伦铝融资库存需求仍在延续。上周以来，伦铝库存持续减少，总库存较上一周减少1.5万吨至517.7万吨，取消仓单大减4.6万吨至198.7万吨。需求季节性好转使得铝价库存压力暂时缓解。取消仓单占比38%以上，融资库存需求仍在延续。

　　现货市场：

　　长江现货价格维持在14420元/吨，与昨日持平，日内成交价伴随信心低迷略有回落，市场成交量不大。期现价差维持收窄趋势，近期无期现套利机会。

　　后市展望：

　　金融监管紧密推进，市场质疑“融资铜”业务能否持续，铜价连日重挫，有色间走势延续分化。位于成本线下的沪铝再次表现出强烈的抗跌特性，近期维持14500-14600区间弱势盘整。宏观层面虽持续偏空，但碍于4月尚有需求支撑，沪铝在跌至目前状态后难以继续下行，趋势性方向暂缺。伦铝同样在融资库存的延续下走势暂有支撑。仍然建议以铝为对冲工具，考虑买铝卖铜、买锌卖铜的套利操作。不过，目前将“融资铜”与钢贸重复质押相提并论有所偏颇，铜价在金融杠杆收缩下重挫或为过度反应。需密切警惕市场对于融资铜观点的转变。

　　市场消息

　　全球：

　　1、美国3月NAR成屋销售年化492万户，预期500万户，前值从498万户修正为495万户。美国3月NAR成屋销售月率-0.6%，预期 0.4%，前值从 0.8%修正为 0.2%。

　　2、高盛下调12个月铜价预期至7000美元/吨，原预期为8000美元/吨，下调3个月铜价预期至7500美元/吨，原预期为8000美元/吨。

　　中国：

　　1、《第一财经日报》报道称，截至3月底，内地商业银行不良贷款余额达5243亿元，同比增长20.7%，相比今年初则增加339亿元、或6.9%；不良贷款率0.99%，比年初升0.02个百分点。内银不良贷款余额，已连升6个季度。

　　2、中国3月新增外汇占款2363亿元，连续四月上涨但增幅回落

　　许惠敏 有色金属研究员

　　电话：021-68758997

(责任编辑：盈盈)

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