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要点：
铜：操作上，我们关注60日均线7150一线，国内可能挑战51000一线压力。在中短期内，我们认为下跌和反弹空间都有限，铜价维持区间震荡的概率的较大，在区间49500-51500波段操作或日内交易为主，不可恋战。
锌：对于具体操作，仍以偏空操作铜龙头为主，而锌下方在14800和14600等位置仍有较大的支撑，而上方15000-15100的压力同样明显，操作上，以此区间高抛低吸，中长期战略单还需要时间。企业平衡操作的前提下降低库存。
铝：从宏观面上来看，市场缺乏明确指引，外盘数据冲击力可能相对不够。周内维持低位震荡策略。下方支撑14050，阻力14300。不建议盲目追空。
铅：下周国内市场应该相对国际市场较弱，首先是因为国内资金紧张，其次也是因为目前金属无炒作热点。预计运行区间13700-14000。维持震荡操作。
宏观及相关事件回顾
上周LME铜、锌、铝、铅四个交易均呈震荡态势。其中铝略有下跌，而铜、锌、铅持平略有上行。上海交易所除铜表现较为抗跌外，铝、锌、铅震荡略有下行。
美国方面：美国11月 NAHB房产市场信心指数 54，至5个月来低点。目前的不良预兆是其与房屋销售数据的走势偏离过大，在历史上这样的情况是以NAHB房屋信心指数的大幅回落告终。10月零售增幅超市场预期，这意味着尽管经历了政府停摆16天，但是美国消费者支出并没有因此受到冲击。服装、家具、电子产品的销售有力增长，支撑了10月份核心零售增长。但由于按揭贷款利率上升、美国联邦政府连续16天关门及房屋供应有限，10月美国现成房屋销量减少。10月成屋销售总数环比下降3.2%，销售户数为512万户，这是今年6月以来最低水平。10月首次购房者占比28%，而在发展良好的房产市场，这一比例为40%。10月FOMC会议纪要显示：FOMC认为经济有下行风险，劳动力市场在萎缩；消费者信心指数仍然过低，且房地产市场的复苏变缓了。未来数月，如经济数据进一步好转，联储可能缩减QE。上周美国首次申请失业救济人数降至近2月来最低，这表明美国劳动力市场正进一步改善。联储主席伯南克当地时间周二晚表示，只要有必要，美联储就仍将维持超宽松货币政策；只有在确保就业市场持续改善的情况下，美联储才会开始削减购债。副主席耶伦周二写给参议员的信中为美联储现行QE政策辩护，称“绝大多数”FOMC成员都认为QE有助于刺激美国经济增长及就业增加，重申QE带来的益处比风险多。
欧洲方面：欧元区9月未季调盈余 131 亿欧元，季调后贸易盈余145亿欧元，环比前一个月71亿欧元和123亿欧元的数值均大幅扩大，这表明欧元贸易条件正在改善。英国央行会议纪要显示，即便触及7%失业率门槛英国央行也不急于加息，目前英国经济正持续复苏，并且没有显著通胀风险。有消息显示欧洲央行考虑将准备金存款的利率下调至-0.1%。若首次实行负利率，可能采取小幅下调的方式，而非常规的下调0.25%。负存款利率和0.1%的下调幅度都是欧洲央行前所未有的，欧洲央行理事会的委员们对此举尚未达成共识。欧元区11月制造业PMI初值51.5，预期51.5，前值51.3；11月综合PMI初值51.5，预期 52.0，前值51.9。德国11月制造业PMI初值52.5，创29个月新高，预期52.0，前值51.7；法国11月制造业PMI初值47.8，创六个月最低，预期49.5，前值49.1。德国联邦统计局公布的数据显示，德国三季度未季调GDP终值年率增长1.1%，与初值一致，且符合预期。11月德国Ifo企业信心指数为109.3，超过107.7的预期值，创出18个月新高。
国内方面：中国10月70个大中城市新建商品住宅价格中，65城环比上涨，69城同比上涨。北京、上海、广州、深圳房价同比涨幅均超20%。一线城市三年来每年平均涨幅在7-8%左右。广州随后宣布启动“穗六条”控制房价。商务部公布数据显示今年10月中国实际使用外资（FDI）84.16亿美元，同比增长1.24%，增幅明显低于9月的6.22%。1-10月，中国FDI金额970.26亿美元，同比增长5.77%，低于1-9月的增幅。20日中国货币市场回购利率再次走高，早盘回购利率升至5%，短期流动性问题再现。11月汇丰中国PMI初值为50.4，低于上月的50.9以及预期的50.8，但其中产出指数达到51.3，创8个月来新高。OECD将2014年全球GDP增速预期下调至3.6%，此前5月份OECD报告中的该项预期为4.0%。同时，OECD预计2013年全球经济增长2.7%。并预计中国2014年CPI增幅将从今年的2.5%降至2.4%；商品和服务出口量2014年将增长6.8%，增幅低于今年的8.8%。另外日本出口增长创新高，对最大出口目的地亚洲的出口增长止住了负增长势头，对华出口明显高于9月，扭转了上半年对华出口大幅下降的势头。
随着十八大之后政策解读的逐步进行，未来仍可能有相关消息释放，但对金属基本面的乐观性支撑可能逐步淡化。下周主要市场压力可能来自于外盘流动性缩减方面，而现货市场支持随时面临挑战。重点关注欧洲方面欧元区和各国就业数据以及美国房地产业几项主要数据。另外美国和欧洲几项市场信心调查数据也值得关注。
广发下周看法
铜
本周铜价低位反弹，收四连阳，报7092美元，最低一度跌至6910美元，持仓先减后增，且5日均线和10日均线金叉或出现，短期依然继续反弹的技术要求。沪铜周二破5万后一度跌至49590，主力1402合约周五收报50470，相比外盘，相对处于被动局面，整体持仓稍稍有所增加，但略有先增后减的趋势。上海期货交易所库存大幅减少，这与本周现货市场传出的现货紧缺应该有关系，据传，贸易商和生产商有囤货不出的迹象，这主要用于长单交货，国内现货市场升水有所上升。另外有来自于资金的压力和月末的票据压力，买方兴趣不浓，成交相对清淡。本周一传出江西铜业与自由港freeport签订明年精矿加工费92美元/吨和9.2美分/磅，周二传出智利铜业cldelco上调明年到货升水至138美元，而2013年为98美元。第一个消息说明明年矿供应相对充足，冶炼厂明年的日子或相对好过，冶炼积极性会增加，第二条说明明年中国需求被看好。整体而言，来自供需的消息好坏参半，而近期现货市场的表现对期货价格的企稳回升影响更大。
我们回顾下本周宏观事件：美联储本周三(11月20日)公布的10月会议纪要暗示美联储可能很快就会做出缩减QE的决定，令美元多头受到鼓舞，带动美元指数上扬，不过美联储同时提到降低超额准备金率这一点也安慰了市场，流动性或在缩减以后并不受多大影响。英国央行同日也公布会议纪要称英国经济可能加速增长，但仍有不确定性。欧洲央行行长德拉基在周四则将话称，近期没有负利率消息，助推欧元快速走高。这对商品一定程度程度上利多。从经济数据来看，本周最为引人注目的是本周四公布的欧元区各国PMI，结果除了德国制造业PMI好于预期外，法国服务业PMI和欧元区综合PMI均不及预期，其中法国的经济状况令人担忧。而中国的数据更是低于预期，使得股指大幅跳水，商品反弹受阻。下周经济数据方面，有诸如英国第三季度GDP修正值和瑞士第三季度国内生产总值等经济数据值得关注，此外，日本央行还将在下周二公布会议纪要。周末的中国官方PMI数据也需要重要关注，预期可能不是特别乐观。
从宏观情况看，消息多难影响深远，现货市场的紧俏情况倒是让铜价的反弹力度加大，技术上稍有改善，我们关注60日均线7150一线，国内可能挑战51000一线压力。在中短期内，我们认为下跌和反弹空间都有限，铜价维持区间震荡的概率的较大，在区间49500-51500波段操作或日内交易为主，不可恋战。
锌
市场的共振点使得金属在三中全会后预期一致的下跌，但同样铜在5万附近基本面的支撑加之宏观面并不如预期的悲观，金属暂时得到支撑。另外，品种之间的基本面差异，分化了走势，铜的反弹并没有带动其他金属的反弹，正如在铜大幅下跌之势中，锌跌势也相对要小一点。本周LME铜收涨81.75美元，幅度1.17%，收报7092美元，LME锌收报1910美元，上涨14美元或0.74%；而沪铜1402则上涨510元/吨，收报50470元/吨，幅度同样超过1%，沪锌1402则仅仅上涨0.17%，收报14830元/吨。
影响金属走势的因素中看，宏观仍是主导，三中全会后投资模式重启的概率在不断降低，使得市场对中国需求有看低之势，而美国QE削减预期不减，流动性对金属的打压明显。而在基本上，全球供需失衡局面更为明显，国内方面，供需本来就已经失衡，而海关总署数据表明，进口量增加，也将进一步加大当前的过剩形势。此外，根据江铜和自由港的冶炼加工费来看，明年供需将难严峻。
但是在另一方面，现货市场华北和华东现货紧张程度也存在，在目前的价位，已经到了国内企业的均价成本附近，企业出货意愿一般，加之菲律宾工厂的停工炒作，使得价格在5万附近有一定的现货支撑。不过，需要注意的是在目前的下游接货意愿一般的情况下，现货升水支撑其下跌空间，但是也会限制其上涨空间。
对于具体操作，仍以偏空操作铜龙头为主，而锌下方在14800和14600等位置仍有较大的支撑，而上方15000-15100的压力同样明显，操作上，以此区间高抛低吸，中长期战略单还需要时间。企业平衡操作的前提下降低库存。
铝
沪铝主力1402合约上周继续小幅走低，维持在14100上方震荡。合约报收14135，周跌幅25点，跌幅百分比0.18%。伦铝报收1781，周跌幅为0.67%，铝价连续四周走低。尽管铝价持续濒临低位支撑，但外盘利空因素仍然压制。资金流向以及现货市场气氛均不容乐观。周内若无较好支撑消息，铝仍然面临压制。
美国方面，房地产市场透露出增长疲态使得未来经济信心可能受到一定压制，尽管零售数据仍然坚挺，但消费者信心的波动值得警惕；欧洲方面欧央行透出负利率选项短时间内难以实现，对市场提振有限，且未来通缩压力可能进一步加强；国内方面，随着房产税等调控措施的逐渐试水，未来短期刺激因素淡去后空头压力更为明显。
基本面方面，现货市场气氛持续低迷，下游接盘意愿不够。氧化铝价格维持，而电解铝产能释放速度节奏加快。
从宏观面上来看，市场缺乏明确指引，外盘数据冲击力可能相对不够。周内维持低位震荡策略。下方支撑14050，阻力14300。不建议盲目追空。
铅
伦铅周内维持窄幅震荡格局，基本维持于2070-2100美元/吨。目前从宏观面上来看，市场缺乏明确指引，包括下周将要公布的美国的房屋数据、欧洲的失业率及经济景气指数等都很难给予趋势性的机会，外盘美元指数的持续高位对金属造成制约。技术面上，伦铅表现较好，预计下周伦铅仍然震荡行情，2070-2110美元/吨。
现铅市场维持疲弱态势不改，虽然周内冶炼厂较惜售，沪粤两地成交主要以仓单货为主，但由于下游畏跌加之资金紧张，采购意愿不强，现铅价格并没有得到支撑，上海市场品牌间差异已缩小在50元/吨之内，基本成交在13850-13950元/吨之间。下周现铅疲弱的趋势不改，主体成交于13850-13950元/吨。作为月末最后一周，冶炼厂的出货情绪增加，下游的采购减弱，尤其是在目前国内资金紧张的情况下，供需矛盾更是凸显。
沪铅在周一下跌之后，随后也是承压于5日均线之下，区间震荡于13900-14000元/吨。沪铅1401合约围绕5日均价运行于13900-14050元/吨。下周国内市场应该相对国际市场较弱，首先是因为国内资金紧张，其次也是因为目前金属无炒作热点，预计运行区间13700-14000。
库存
库存情况看，LME 铜最新库存 439100吨，注销仓单278275吨，占比63.37%；LME 铝最新库存5419275吨，注销仓单2100300吨，占比 38.76%；LME 锌最新库存977900吨，注销仓单560300吨，占比57.3%；LME 铅库存234900吨，注销仓单52750吨，占比22.46%；LME 镍库存247638吨，注销仓单90852吨，占比36.69%；LME锡库存11445吨，注销仓单3230吨，占比 28.22%。
上海期货交易所铜库存本周减少18791吨至151801吨；铝库存本周减少10441吨为 192751吨；锌库存本周减少8357吨至234254吨；铅库存本周增加1087吨至88482吨。
广发期货发展研究中心
(责任编辑：简儿)
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