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1.产业资讯
1月17日上午，国家电网电力科学研究院与河北欣意电缆有限公司签署合作协议，双方结成战略合作伙伴，进行铝合金电缆的研发推广工作，共同推进我国“以铝代铜”事业的快速发展。据介绍，河北欣意电缆有限公司为高科技创新企业，公司自主研发的专利产品为稀土高铁铝合金电缆，打破了欧美国家40多年对铝合金电缆技术和市场的垄断。稀土高铁铝合金电缆的延展性、抗疲劳性等力学性能指标，均优于铜电缆，可在市场上替代价格昂贵的铜电缆，实现中国电缆行业的“以铝代铜”。中科院院士、着名绝缘材料专家雷清泉表示，如果在中国的电缆行业实现“以铝代铜”，对于我国铜资源的可持续利用，以及铜资源的战略安全、化解国内过剩的电解铝产能，将产生深远影响。
虽然开年铜价就出现暴跌，但这并没有影响铜矿产商增产的意愿。据CRU的数据，当铜价处于每吨5000美元时，矿企才会感到“切肤之痛”，全球将有四分之一铜生产商的现金流将大失血，才会见到矿企明显减产。根据94个铜矿山公布的现金成本数据分析，2013年全球铜矿现金运营平均成本为3562美元/吨，2014年平均成本在3910美元/吨，预计2015年平均成本在4105美元/吨。按照当前5700美元/吨的铜价，矿企仍然有利可图。
2014年12月，期铜价格稳定在45000元/吨左右，不少的铜贸易企业采取抄底操作，希望在低价囤积数百吨铜原料。可没想到铜期货价跌至4万元/吨之下，现货价格也从46100元/吨附近跌至41500元/吨附近，贸易商期货被套，现货无法实现销售，无奈之下只能开始提前休假。进入1月，越来越多的企业加入到提前休假的行列。小型企业有的最早从去年12月下旬开始休假，但大面积放假时间预计在1月31日附近，届时铜现货市场将出现相对漫长的清淡期，现货价格也将持续在低位徘徊。
自由港迈克墨伦公司（Freeport-McMoRan Inc.）表示，计划投资约170亿美元，用以在印尼建造铜冶炼厂以及开发铜金矿。公司总裁Maroef Sjamsuddin周四在雅加达告诉记者，自由港印尼公司将斥资20多亿美元，在东爪哇省建造冶炼厂。他说，公司还将斥资150亿美元，对巴布亚Grasberg项目地下铜金矿场进行长期开发。
为鼓励投资者在印尼建造高附加值冶炼厂，政府从2014年1月起叫停原矿石出口，并对铜精矿等部分矿产征收出口关税。1月7日起就任总裁之职的Sjamsuddin说：“我们遵守印尼政府规定和矿业法。”他说，该冶炼厂的年精炼铜加工能力为200万吨。他补充称，自由港今日就冶炼厂土地并购与印尼锦石石化签订谅解备忘录。
高盛表示，市场夸大了国家电网投资对中国铜需求的影响力。国家电网最多占到中国铜需求总量的17%。“国家电网对中国铜需求的重要性被严重夸大，”高盛分析师称。“国家电网投资预算增加，不足以令铜市场陷入供应短缺。”
2.现货市场
资讯显示，在现货市场，本周初现货铜升水基本维稳，隔月基差收窄，持货商挺价出货，维稳升水。但随着交割仓单的流出，现铜供应激增，加上进口报关铜仍在涌入，升水逐渐萎缩，周末时已然显现贴水报价。新年伊始，票据因素提前发酵，抑制中间商的参与，下游继上周低价接货后本周铜价虽有翻红但未经巩固，买兴下降，成交较为疲弱，市场充满谨慎情绪。
富宝资讯显示，尚未临近月底，市场消费却疲弱不堪，各地市场皆如此。上海市场成交量上周开始已明显下滑，下游抄底买盘后开始观望，而本周不同等级的铜价差较小，中间商搬货意愿也不高，市场仅剩按需采购的商家入市。华南市场虽然升水较高，但是消费时好时坏，总量也平平。华北市场情况最差，北方市场几乎停滞，贸易商出货艰难，升贴水也率先下调。周五国内期铜价格“跳水”，市场平水铜由升水转为贴水。周五市场几乎均为下月票的货源，本月票货源稀缺。下周料票根更为紧张，这有利于现货铜价企稳，但下游即将休假需求趋于更加清淡，铜价即使能企稳也难有上升空间。
伴随期铜价格暴跌，现货报价也呈现疲态，周一到周三报价平稳维持在升水20元/吨—升水120元/吨，随着周四，交割仓单大量涌现，现货市场出现供过于求。本周华东现货平均价在41634元/吨，最高价41930元/吨，最低在41150元/吨。现货基差方面，伦铜升贴水和沪铜基差分别收窄，沪铜基差在200元/吨左右，而伦铜升贴水则是降至1月份最低位置在20美元/吨附近。
3.交易所库存和持仓
截止1月23日，全球三大交易所显性库存达到389,773吨，较上周库存增加30,551吨。上期所铜库存与前一周相比，减少2,679吨为134,147吨；截止1月23日，LME铜库存与前一周相比，增加34,750吨至235,150吨；截止1月23日，COMEX库存一周减少1,520吨至20,486吨。伦敦库存猛增3万吨，伴随升贴水跌至1月最低水平。
对沪铜当月1502和连三1505合约收盘价做价差显示，基差仍处于BACK结构，远月贴水近月较上周大幅收窄，大约贴水400-600元/吨。 LME注销仓单数据显示，注销仓单比例继续大幅下滑。观察注销仓单比例，自2015年初，从1月份15%下滑至10%，注销仓单比例连续数周下滑。
沪伦比值显示，本周沪伦比值低位回升，从周一最高点7.3033开始下滑，周三从7.1472开始反弹。上半周沪铜表现强于伦铜，而在周五开始出现补跌。
观察资金面变化，即CFTC非商业持仓通常代表大型对冲基金和机构投资者的仓位，进入一月份CFTC非商业净持仓进入空头占优，资金持续流入空头合约且不断增加，代表大型投机商和对冲基金的头寸上周继续增加，非商业净持仓达到净空4万张附近，商业净持仓达到净多5万张，与上周基本无太大变动。
4.策略展望
期铜市场上半周低位震荡，自上周伦铜最低探至5360附近，在低位展开7天左右的震荡蓄势，在周五晚间出现大幅跳水。周四现货市场出现大量仓单，货源涌出结合国外进口铜，导致现货市场出现供过于求，现货报价由升水20—升水120元下滑到贴水20-贴水80元/吨。资金配合现货价格下滑入场施加大量抛压。在宏观面，随着欧洲央行扩大资产购买，以及其他国家央行各种形式的放水，人民币汇率1个月远期曲线和1年远期曲线的波动率开始加剧波动，这意味着市场对人民币贬值出现了一些较为明显的预期。库存方面，上海纽约库存小幅减少，伦敦库存继续增加，因此在比价关系上，我们发现沪伦比值在周中开始回升，伦敦注销仓单比已经下降至10%。展望下周行情，沪铜大幅增仓下跌意味着下行趋势的继续进行，而伦铜和纽铜已经创2009年以来的新低，沪铜下周有望突破前低。在相对节奏方面，可能伦铜表现会强于沪铜，密切跟踪库存变化情况。我们或看到沪铜基差在盘中或将继续扩大。操作方面，空单继续持有是目前最佳的策略，注意可能出现的止盈位置。
海证期货 罗西
2015.01.25
(责任编辑：简儿)
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