铝信2016年3月铝价月报

　　一、行情回顾

　　3月现货市场继续火爆，国家房地产去库存政策持续出台，一二三线城市销售依次大幅增加，对下游建筑型材消费拉动显著。从图表当中清晰可见，铝锭现货价格---国内期货价格---伦敦期货价格呈现明显的减弱趋势。现货带着期货涨，内盘涨外盘跌的分化情况明显。

　　期现价格冲高，现货价格明显走强，基差逐步缩小至平水附近。

　　跨期基差再度走向平水附近，现货明显再度强于远期合约，表明市场对短期铝价表现更加看好。

　　沪伦铝走势明显背离，沪伦比跳涨至8左右，进口窗口逐步打开，保税区开始有货物流入。

　　二、行业基本面

　　1、上游原料

　　2月春节假期时间较短，进口量明显下滑。

　　2月春节假期时间较短，进口量明显下滑。

　　中国氧化铝产量大幅增加，产业过剩正在向上游传导。

　　废铝进口总体维持稳定下降。

　　2、中游产成品和期现货库存

　　原铝产量受去年末集中减产、关停影响，连续4个月下滑。短期市场供应继续偏紧。

　　整体现货库存在春节期间回升至85万吨左右，较往年并不偏高。

　　伦铝库存近期持续下降，注销仓单占比回升至35%左右。

　　3、下游消费情况

　　铝材产量总体维持稳定增加，产量增速逐步提升，下游消费维持稳中有升。

　　铝材出口量下滑明显，因内外比价变动。

　　房地产销售春节后爆发式增长，各地刺激政策成效显著。对建筑铝型材消费拉动明显。

　　房屋待售面积总体继续增长且维持高位。

　　2月淡季效应，加之春节时间较短，汽车产销快速回落。

　　三、当月要闻回顾

　　1、美国2月非农就业人口+24.2万，预期+19.5万，前值从+15.1万修正为+17.2万。美国2月私营部门就业人口+23.0万，预期+19.0万，前值从+15.8万修正为+18.2万。美国2月制造业就业人口-1.6万，预期-0.1万，前值从+2.9万修正为+2.3万。

　　美国2月失业率4.9%，预期4.9%，前值4.9%。美国2月劳动力参与率62.9%，预期62.8%，前值62.7%。

　　美国2月核心PPI同比1.2%，预期1.2%，前值0.6%。美国2月核心PPI环比0.0%，预期0.1%，前值0.4%。美国2月PPI同比0.0%，预期0.1%，前值-0.2%。美国2月PPI环比-0.2%，预期-0.2%，前值0.1%。

　　美国2月零售销售环比-0.1%，预期-0.2%，前值0.2%修正为-0.4%。美国2月零售销售(除汽车)环比-0.1%，预期-0.2%，前值0.1%修正为-0.4%。美国2月零售销售(除汽车与汽油)环比0.3%，预期0.2%，前值0.4%修正为-0.1%。

　　美联储FOMC维持利率在0.25%-0.5%不变，符合预期。

　　美联储决议声明：全球经济形势仍然带来风险。近期通胀率仍将维持低位水平，部分原因是能源价格下跌。继续密切关注通胀形势。基于调查的通胀预期指标鲜有变化，基于市场的通胀数据（TIPS均衡率）仍然低位运行。将密切关注实际的、预料之中的通胀进程。通胀率料将随着油价和出口价格效应的消退而上升至2%。出口和商业固定投资已经走软。数据区间表明，劳动力市场更加强劲。全球经济及金融市场动荡继续对美国经济构成风险。将继续再投资，直至政策正常化进展顺利。堪萨斯联储主席乔治对3月份FOMC决议持异议。

　　【美联储主席耶伦新闻发布会：决议体现出对前景和风险的评估】在适当的政策下，预计取得经济温和增长。全球经济和金融形势造成风险。劳动力市场继续表现强劲。失业率符合充分就业的预判，其他失业率指标继续好转，就业市场仍然存在改善空间。薪资增速尚未表现出持续上升。劳动力参与率已经显著上升。FOMC预计经济活动将继续温和扩张。仍然需要见到核心通胀率持续走强。决议声明强调美联储将关注通胀进展。GDP预期显然低于12月份预期。不能认为通胀率预期稳定性是理所当然的。金融条件已经显著好转。各种形势的发展并没有导致前景预期出现实质性改善。长期利率下降应该缓冲对美国的影响。按揭利率、企业信贷成本已经下降。今天的决议体现出全球形势的发展。美联储将在必要情况下调整货币政策立场。鉴于利率仍然接近零，谨慎乃适宜之举。美联储利率可能会长期性地低位运行。长期中性利率存在相当程度的不确定性。如果不利因素消退，中性利率应该上升。FOMC将根据每次会议逐次作出决定。由于经济形势的发展，未来的政策路径不确定。大多数FOMC与会者认为利率路径现在低于12月份。利率预期并非一个预设计划，也不是承诺。中值点阵图并非美联储背书的预测。利率预期将随着时间和经济形势的变化而变化。全球增长在一定程度上低于预定路径。大多数与会者预计会随着时间的推移而进一步加息。全球预期下降程度足以影响到美联储的预期。仍然有可能在4月份加息。每次会议都有可能行动。

　　美国2月CPI同比1%，预期0.9%，前值1.4%。美国2月CPI环比-0.2%，预期-0.2%，前值0.0%。美国2月核心CPI环比0.3%，预期0.2%，前值0.3%。美国2月核心CPI同比2.3%，为2008年10月以来最大涨幅，预期2.2%，前值2.2%。

　　美国2月成屋销售总数年化508万户，预期531万户，前值547万户。美国2月成屋销售总数年化环比-7.1%，预期-3%，前值0.4%。

　　美国2月新屋销售51.2万，预期51万，前值49.4万修正为50.2万。美国2月新屋销售环比2%，预期3.2%，前值-9.2%修正为-7%。

　　美国2月耐用品订单环比初值-2.8%，预期-3%，前值4.7%修正为4.2%。美国2月扣除运输类耐用品订单环比初值-1%，预期-0.3%，前值1.7%修正为1.2%。美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值-1.8%，预期-0.5%，前值3.4%修正为3.1%。

　　美国3月Markit综合PMI初值51.1，前值50。美国3月Markit服务业PMI初值51，预期51.4，前值49.7。

　　美国四季度实际GDP年化季环比终值1.4%，预期1%，初值1%。美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值2.4%，预期2%，初值2%。美国四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值1.3%，预期1.3%，初值1.3%。美国四季度GDP平减指数终值0.9%，预期0.9%，初值0.9%。

　　美国3月私营部门就业人口变动19.5万，预期19万，前值23万修正为23.6万。

　　美国3月非农就业人口变动21.5万，预期20.5万，前值24.2万修正为24.5万。

　　美国3月制造业就业人口变动-2.9万，是2009年12月以来最大降幅，预期+0.2万，前值-1.6万修正为-1.8万。

　　美国3月失业率5%，预期4.9%，前值4.9%。美国3月劳动力参与率63%，为2014年3月以来最高，预期62.9%，前值62.9%。

　　美国2月耐用品订单环比终值-3%，预期-2.8%，前值-2.8%。美国2月扣除运输类耐用品订单环比终值-1.3%，预期-1%，前值-1%。美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值-2.5%，前值-1.8%。

　　美国2月工厂订单环比-1.7%，预期-1.8%，前值1.6%。美国2月扣除运输的工厂订单环比-0.8%，预期-0.5%，前值-0.2%。

　　美国3月ISM制造业指数51.8，预期51，前值49.5。美国3月ISM制造业物价支付指数51.5，为2014年10月份以来首次升破50荣枯分水岭，预期44，前值38.5。美国3月ISM制造业新订单指数58.3，创2014年11月份以来新高，前值51.5。

　　2、欧洲央行：下调主要再融资利率5个基点至0%，预期为维持在0.05%不变。下调隔夜存款利率10个基点至-0.4%，符合预期。下调隔夜贷款利率5个基点至0.25%，预期为维持在0.3%不变。

　　欧洲央行：从4月份起，将扩大QE规模至每月800亿欧元。将扩大QE范围，包括非银行企业债券。新的降息措施将于3月16日起生效。计划新的长期定向再融资操作（TLTRO II），为四年期，自2016年6月起推出。新的四年期TLTRO利率可能与存款利率一样低。

　　德拉吉：欧洲央行的一揽子刺激是综合性的，刺激将强化复苏势头。欧洲央行QE将至少持续到2017年3月底。将提高债券购买份额占QE比至50%。欧洲央行将推出四个新的四年期TLTRO项目。欧洲央行利率将在较长时间内维持现有水平或进一步走低。利率维持低位的时间将远远长于QE持续时间。：欧元区增长前景依旧面临下行风险，增长前景反映了全球不确定性。经济复苏因新兴市场放缓和金融市场波动而放缓。通胀将在未来数月维持为负；通胀将于年内稍晚时间回升。欧元区经济复苏料将温和复苏，经济活动应当会得到央行货币政策措施的支持。将2016年GDP预期从1.7%下调至1.4%。将2017年GDP预期从1.9%下调至1.7%。2018年将增长1.8%。下调欧元区2016年通胀率均值预期至0.1%（之前料为1.0%），下调2017年预期至1.3%（之前料为1.6%），维持2018年预期在1.6%不变。

　　欧元区2月CPI环比0.2%，预期0.1%，前值-1.4%。欧元区2月CPI同比终值-0.2%，预期-0.2%，初值-0.2%。欧元区2月核心CPI同比终值0.8%，预期0.7%，初值0.7%。

　　欧元区四季度GDP季环比修正值0.3%，预期0.3%，初值0.3%。欧元区四季度GDP同比修正值1.6%，预期1.5%，初值1.5%。

　　3、中国2月出口同比(按人民币计)-20.6%，预期-11.3%，前值-6.6%。中国2月进口同比(按人民币计)-8.0%，为连续第16个月下滑；预期-11.7%，前值-14.4%。中国2月贸易帐+2095亿元，预期+3410亿元，前值+4062亿元。

　　中国2月出口同比(按美元计)-25.4%，创2009年5月来最大降幅；预期-14.5%，前值-11.2%。中国2月进口同比(按美元计)-13.8%，预期-12.0%，前值-18.8%。中国2月贸易帐+325.9亿美元，预期+510.0亿美元，前值+632.9亿美元。

　　中国2月CPI同比2.3%，创2014年7月来最大涨幅，预期1.8%，前值1.8%。中国2月CPI环比1.6%，前值0.5%。

　　中国2月PPI同比-4.9%，预期-4.9%，前值-5.3%。中国2月PPI环比-0.3%，前值-0.5%。中国PPI同比连降48个月，但降幅连续第二个月收窄。

　　中国2月新增人民币贷款7266亿元，预期12000亿元，前值25100亿元。中国2月社会融资规模7802亿元，预期18406亿元，前值34200亿元。

　　中国2月M2货币供应同比13.3%，预期13.7%，前值14%。中国2月M0货币供应同比-4.8%，预期-3.1%，前值15.1%。中国2月M1货币供应同比17.4%，预期18.9%，前值18.6%。

　　中国1-2月规模以上工业增加值同比5.4%，创2009年以来最差开年表现；预期5.6%，去年全年6.1%。

　　中国1-2月社会消费品零售总额同比10.2%，预期11.0%，去年全年10.7%。

　　中国1-2月城镇固定资产投资比10.2%，为20个月来首次上升；预期9.3%，去年全年10%。

　　中国1-2月发电量8702亿千瓦时，同比增长0.3%；去年全年下降0.2%。

　　1-2月，全国房地产开发投资同比名义增长3.0%，为时隔两年首次回升；去年全年增长1.0%。1-2月，房屋新开工面积同比增长13.7%；去年全年下降14.0%。1-2月，商品房销售面积同比增长28.2%；去年全年增长6.5%。1-2月，商品房销售额同比增长43.6%；去年全年增长增长14.4%。

　　4、中国2月未锻造铝及铝材出口量为280,000吨，低于1月的380,000吨。

　　中国海关：中国2月份铝土矿进口322万吨。

　　预计，2016年国内电解铝产能将达到4200万吨，高于2015年的3900万吨，但上半年投产的产能不会超过100万吨，更多的产能将集中在下半年投放。预计2016年中国电解铝将新增产能约300万吨/年，其中年内可投产规模约150万吨/年，且大多集中在2016下半年。目前国内关停可重启产能约为350万吨/年，新建未投产能约为100万吨/年，考虑到企业资金、市场等因素，预计将有50%产能有望在2016下半年内陆续启动放量，对全年产量贡献有限。

　　国际铝业协会(IAI)周一公布数据显示，2月全球(不包括中国)日均原铝产量增至6.99万吨，1月为6.98万吨。全球(不包括中国)2月原铝总产量为202.7万吨，低于1月的216.5万吨。通常IAI报告会同时发布中国原铝产量数据，但IAI表示此次尚未获得中国方面的数据。

　　5、2月，汽车生产161.18万辆，环比下降34.43%，同比下降1.31%；销售158.09万辆，环比下降36.94%，同比下降0.86%。其中：乘用车生产140.25万辆，环比下降34.96%，同比下降0.83%；销售137.67万辆，环比下降38.45%，同比下降1.53%。商用车生产20.94万辆，环比下降30.64%，同比下降4.41%；销售20.42万辆，环比下降24.49%，同比增长3.90%。

　　五、期货价格分析

　　伦铝中期下跌走势延续，短期围绕1500低位震荡。上方压力1600附近，1650-1670附近压力较大。下方支撑1430附近。

　　沪铝较伦铝明显偏强，近期涨势延续，且走势强劲。下方支撑11700附近，上方压力12200附近。关注12000附近整数关口重压能否突破。

　　六、月度铝价预测

　　两会过后中央政策转向，货币、财政政策双宽松，房地产刺激政策频繁出台。2月末3月初工业品在整个震荡过后出现分化，房地产相关下游建材类品种继续上冲。期货市场受资金推动，钢铁煤炭类、铝等去产能“概念品种”表现强势，整体涨势持续。而海外金属价格受实际下游需求平稳、且美元加息预期笼罩下总体表现偏弱。沪伦铝在3月后期走势明显分化，国内现货市场铝价快速拉涨带动内盘期货明偏强。

　　铝信研究员认为，技术面看伦铝中期围绕1500附近反复整理，低位震荡为主。沪铝近期涨势延续，但随着上涨幅度增大上方压力逐步增大，且接近12000附近重压区，上方空间堪忧。

　　铝信研究员观点：宏观面来看，近期美联储高官和耶伦表态冲突，显示内部分歧较大，令市场对何时加息预期迷惑。原油、基本金属总体维持震荡分化。欧元区宽松态度明确，制造业、失业率数据均有缓慢好转，但总体仍在缓慢的自我修复过程中，难言乐观。中国方面两会后政策转向宽货币、宽材质、刺激房地产消费，引导资金冲入二、三线市场去库存，拉动相关下游建材类、工程类数据明显好转。从最新的房地产销售、重卡数据以及铝信调研建筑型材订单情况来看，总体增长迅猛。而基本面来看，去年末的减产关停影响持续，铝锭产量连续4个月明显下滑，现货库存下降相对缓慢，供应偏紧局面延续。时间点来说上半年小旺季，供求对比导致铝价连续上涨，进入二季度以后，铝价难有实质性下跌。后期随着铝价涨至12000附近，新投产产能陆续在2季度末期3季度开始投产，而复产产能也将随着利润空间拉开而逐步投产，料下半年铝价压力才会显现。短期关注12000附近铝价表现。4月铝价有望继续保持强势，但上方上涨空间越来越小，仅供参考。

铝信特约评论员 钮翰辰

(责任编辑：简儿)

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