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摘要：铝信研究员观点：近期美联储加息预期重启，美元震荡回升，打压外盘金属价格。国内沪铝较外盘偏强，在低库存+旺季消费复苏VS高价格引发复产新投产等产能压力预期的对抗下，缺乏资金推动趋势性行情。铝厂在淡季将价格稳住已属胜利，关注金九银十行情中，下游房地产、汽车等主要行业的表现，对建筑型材为主的拉动效果。总体来看，现货库存出现阶段性回升，产量维持稳定，并没有太多利空。从价格波动幅度和图表观察来看，铝价料面临方向性突破。在国家货币、财政政策不断加码的大背景下，铝厂托市、收储、逼仓、控制库存等措施轮番使出的强大控盘能力面前，铝价年内再次冲击13000之上值得期待。9月铝价料震荡偏强，仅供参考。
一、行情回顾
国内铝价已经连续第5个月维持12000-13000区间波动，且波动幅度不断收窄，本月振幅仅有2.45%。现货价格较外盘、期货铝价偏强，易涨难跌。
二、行业基本面
1、上游原料
2、中游产成品和期现货库存
国内期现货库存在8月下半月开始出现小幅回升，总体维持历年低位，近期因前期运输问题等导致的积压库存到货，尤其广东地区库存增加明显。总体来说低库存对价格支撑正在逐步弱化。
3、下游消费情况
受房地产销售好转带来的财富效应带动，今年汽车产数据亮眼，传统淡季7月增速达20%，对下游消费起到一定提振作用。
三、当月要闻回顾
1、美国7月营建许可115.2万，预期116万，前值115.3万。美国7月营建许可环比-0.1%，预期0.6%，前值1.5%。
美国7月新屋开工121.1万，预期118万，前值118.9万修正为118.6万。美国7月新屋开工环比2.1%，预期-0.8%，前值4.8%修正为5.1%。
美国7月工业产出环比0.7%，预期0.3%，前值0.6%修正为0.4%。美国7月制造业产出环比0.5%，创2015年7月份以来最大增速，预期0.3%，前值0.4%修正为0.3%。美国7月设备使用率75.9%，预期75.6%，前值75.4%。
美国7月CPI环比0.0%，预期0.0%，前值0.2%。美国7月CPI同比0.8%，预期0.9%，前值1%。美国7月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.2%。美国7月核心CPI同比2.2%，预期2.3%，前值2.3%。
美国7月零售销售环比0.0%，预期0.4%，前值0.6%修正为0.8%。美国7月零售销售(除汽车)环比-0.3%，预期0.1%，前值0.7%修正为0.9%。美国7月零售销售(除汽车与汽油)环比-0.1%，预期0.3%，前值0.7%修正为0.8%。
美国7月PPI环比-0.4%，创去年9月以来最大跌幅；预期0.1%，前值0.5%。美国7月PPI同比-0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美国7月核心PPI环比-0.3%，预期0.2%，前值0.4%。美国7月核心PPI同比0.7%，预期1.2%，前值1.3%。
美联储7月份贴现利率会议纪要：在12个地区联储中，八个希望上调贴现利率——为2015年12月上调基准利率以来首次出现多数。达拉斯和费城联储的董事们投票赞成上调贴现率，从而加入波士顿、克利夫兰、堪萨斯城、里士满、旧金山和圣路易斯联储的行列——后六家在6月份即赞成上调。纽约、明尼阿波利斯、芝加哥和亚特兰大的联储董事投票赞成维持利率不变，“判断经济前景及低于目标的通胀水平支持维持目前的货币宽松立场”。
美国7月新屋销售环比12.4%，预期-2%，前值3.5%修正为1.7%。美国7月新屋销售65.4万，创2007年10月份以来新高，预期58万，前值59.2万修正为58.2万。
美国8月Markit制造业PMI初值52.1，预期52.7，前值52.9。
美国7月成屋销售总数年化539万，预期551万，前值557万。美国7月成屋销售总数年化环比-3.2%，预期-1.1%，前值1.1%
美国8月Markit服务业PMI初值50.9，预期51.8，7月终值51.4。美国8月Markit综合PMI初值51.5，7月终值51.8。
美国7月耐用品订单环比初值4.4%，预期3.4%，前值从-3.9%修正为-4.2%。美国7月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值1.6%，预期0.2%，前值从0.4%修正为0.5%。美国7月扣除运输类耐用品订单环比初值1.5%，预期0.4%，前值从-0.4%修正为-0.3%。
美国二季度实际GDP年化季环比修正值1.1%，预期1.1%，初值1.2%。美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值4.4%，预期4.2%，初值4.2%。美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值1.8%，预期1.7%，初值1.7%美国二季度GDP平减指数修正值2.3%，预期2.2%，初值2.2%。
美国7月PCE物价指数环比0.0%，预期0.0%，前值0.1%。美国7月PCE物价指数同比0.8%，预期0.8%，前值0.9%。美国7月核心PCE物价指数环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。美国7月核心PCE物价指数同比1.6%，预期1.5%，前值1.6%。
【FOMC仍然为年内加息敞开大门】美联储会议纪要：官员们7月份在是否需要迅速加息上出现分歧。部分官员7月份FOMC会议上支持美联储加息，另有数人希望等待更多数据和信心。大多数官员认为就业人口继续增长的风险偏低。大多数票委见到金融市场在英国6月23日退欧公投之后迅速复苏，认为这降低了不确定性。美联储一些在FOMC享有投票权的官员认为可能需要很快升息。大部分官员预计低通胀风险，由于就业持续增加。数名美联储委员7月时认为，如果通胀上升，仍有充裕时间采取行动。多位票委不赞成短期内加息，担心就业增速在未来放缓。
美联储主席耶伦：加息可能性已经在最近数月增强；循序渐进地加息是适宜的。经济形势正接近美联储的就业和通胀目标。FOMC预计通胀率将在未来几年内升向2%；预计就业市场将继续走强。货币政策并非处在预设路径上。美国经济继续在扩张，支出情况稳健；投资仍然疲软，外需低迷。FOMC没有在积极考虑额外的工具。
2、欧元区7月CPI同比终值0.2%，预期0.2%，初值由0.2%修正为0.1%。欧元区7月核心CPI同比终值0.9%，预期0.9%，初值0.9%。欧元区7月CPI环比-0.6%，预期-0.5%，前值0.2%。
欧元区二季度GDP季环比初值0.3%，预期0.3%，前值0.3%。欧元区二季度GDP同比初值1.6%，预期1.6%，前值1.6%。
欧元区8月制造业PMI初值51.8，预期52，前值52。欧元区8月服务业PMI初值53.1，预期52.8，前值52.9。欧元区8月综合PMI初值53.3，预期53.1，前值53.2。
欧洲央行7月会议纪要：没有看到通胀路径有明显上行趋势。英国公投退欧的影响没有预期明显。强烈要求控制英国退欧的政治不确定性。需要就欧元区经济传达审慎乐观的态度。7月份货币政策会议不采取任何行动获得了管委会的广泛同意。
3、发改委：中国7月份用电量上升8.17%。中国7月份日发电量和用电负荷连创历史新高。
中国7月贸易顺差3428亿元，预期顺差3118.5亿元，前值顺差3112亿元。中国7月进口同比(按人民币计)-5.7%，预期-1.1%，前值-2.3%。中国7月出口同比(按人民币计)2.9%，预期2.3%，前值1.3%。
中国7月贸易顺差523.1亿美元，预期473亿美元，前值481.1亿美元。中国7月进口同比(按美元计)-12.5%，预期-7%，前值-8.4%。中国7月出口同比(按美元计)-4.4%，预期-3.5%，前值-4.8%。
中国7月CPI同比1.8%，创6个月新低，预期1.8%，前值1.9%。中国7月CPI环比0.2%，前值-0.1%。
中国7月PPI同比-1.7%，连续第七个月缩窄，为近两年来最小降幅；预期-2%，前值-2.6%。中国7月PPI环比0.2%，前值-0.2%。
【前7月铁路运量降一成，跌幅再扩大】前7月全国铁路货物发送量完成17.84亿吨，较去年同期19.8亿吨减少1.96亿吨，同比减少10%（前6月同比减少7.41%）。散货和集装箱运量同比增幅高达3成、4成，但占货运量大头的煤炭同比日均少装8481车，煤炭运量下降就将全路货运量大幅拉下。
发改委：7月份全国铁路完成货运量2.63亿吨，同比下降5.8%。1-7月全国铁路完成货运量18.39亿吨，同比下降7.3%（1-6月同比下降7.5%）。
中国7月规模以上工业增加值同比6.0%，预期6.2%，前值6.2%。中国1-7月规模以上工业增加值同比6.0%，预期6.0%，前值6.0%。
中国1-7月城镇固定资产投资同比8.1%，为16年半新低，预期8.9%，前值9%。
中国7月社会消费品零售总额同比10.2%，预期10.5%，前值10.6%。中国1-7月社会消费品零售总额同比10.3%，预期10.3%，前值10.3%。
【统计局：民间固定资产投资继续下滑】1-7月份，民间固定资产投资191495亿元，同比名义增长2.1%，增速比1-6月份回落0.7个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.4%，比去年同期降低3.6个百分点。
统计局：1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。1-7月份，房屋新开工面积92944万平方米，增长13.7%，增速回落1.2个百分点。1-7月份，商品房销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速比1-6月份回落1.5个百分点。1-7月份，商品房销售额57569亿元，增长39.8%，增速回落2.3个百分点。
【中国7月新增贷款及社会融资规模均创两年新低】中国7月新增人民币贷款4636亿元人民币，预期8500亿元人民币，前值13800亿元人民币。中国7月社会融资规模增量4879亿元人民币，预期10000亿元人民币，前值由16300亿元人民币修正为16293亿元人民币。
中国7月M2货币供应同比10.2%，增速为2015年4月以来新低；预期11.0%，前值11.8%。中国7月M1货币供应同比25.4%，增速创六年新高；预期24.0%，前值24.6%。中国7月M0货币供应同比7.2%，预期7.0%，前值7.2%。
国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，7月全球（不包括中国）原铝日均产量增至69300吨，6月为69000吨。7月全球（不包括中国）原铝产量为214.8万吨，高于6月的206.9万吨。中国7月原铝日均产量从6月的89500吨降至85800吨。中国7月原铝产量为265.9万吨，低于6月的268.6万吨。
4、近期行业会议频开，笔者统计下会议观点，与会者对下半年铝价核心观点为“不悲观不乐观”，整体对铝锭价格预期区间为11500-12800。铝信研究员认为一来今年铝锭供求整体偏紧，与近年明显不同，二来铝厂抱团对铝锭价格话语权明显增强，不断利用产品转化、压低现货库存、联合收储、期货市场软逼仓等等手段封住下跌空间；同时今年房地产和汽车成为中国经济数据仅有的亮点，对铝材消费拉动明显。但随着价格升高，铝厂复产、新产能投产将快速增加，如果大型铝厂大幅推升现货价格则有为他人做嫁衣的味道，自然得不偿失。大型铝厂目前产能耗不断下降成本竞争力不断增强，铝锭吨成本已经基本低于或接近10000元左右，维持铝锭价格有一定的利润而又不至于过高再次引发一哄而上才是最理想的状态。因而随着话语权集中和转移至上游大型铝厂，在不出现系统下经济风险的前提下，后期铝锭供应料维持紧平衡的态势为主，铝锭价格也恐维持以12000为中轴的震荡走势为主。
中国宏桥集团今年的铝产能目标是650万吨，目前已经达到590万吨，预计2017年底集团氧化铝自给率将达到100%。
卓创统计数据，2016年7月全国电解铝冶炼企业总产量274.8607万吨，较2016年6月份增长7.1488万吨，涨幅2.67%，较去年同期增加16.4463万吨，增幅6.36%。7月份自然天数较多，尽管中旬因恶劣天气焦作万方全线停产，但铝价再创新高也加剧其他地区冶炼厂增产、复产进度，整体来看，7月份运行产能折算减少6万吨。在大规模降雨天气频发及中央下派环保小组检查等因素影响下，8月份下游消费未见起色，但经过多次试探，现货铝价冲破12500元/吨概率较低，冶炼厂利润得以保证，后期仍将按原计划复产，预计整体产量较7月小幅增加。
世界金属统计局：2016年1-6月全球原铝市场供应缺口为47.9万吨，而2015年全年缺口为33.1万吨。今年上半年原铝需求量为2873万吨，较去年上半年减少11.3万吨。今年上半年原铝产量同比下滑34.7万吨。WBMS不再公布生产商库存数据。6月期间总报告库存下滑22.5万吨，截至6月末库存为307.5万吨，相当于19天的消费量，2015年末时为378.7万吨。到2016年6月末，在伦敦、上海、美国和东京四家交易所持有的总库存为259.7万吨，较2015年12月末时的总量下滑63.5万吨。整体上，2016年1-6月全球产量同比下滑1.2%。中国产量预估为1532万吨，当前占全球总产量的逾54%。中国表观需求量同比下滑1.8%。中国1-6月净出口量为19.5万吨，2015年全年净出口34.2万吨。上半年欧盟28国产量下滑0.5%，北美自由贸易协定国家产量下滑9.0%。欧盟28国需求量同比增加14.7万吨。上半年全球需求量同比增加0.4%。今年6月，原铝产量为484.03万吨，消费量为504.15万吨。
中国7月份出口未锻轧铝及铝材39吨，6月份出口未锻轧铝及铝材38吨，1-7月份未锻轧铝出口总量为267吨，去年同期累计为287吨，同比减少6.9%。
据百川统计目前全国氧化铝总产能为7118万吨，开工产能5881万吨，开工率82.62%。7月份氧化铝产量为514.3万吨，同比增加4.34%。新增产能方面：山西华兴铝业二期100万吨和东方希望晋中化工60万吨已完成投产，正在快速释放产量，而魏桥在印尼新建的氧化铝厂已经在7月底开始装船发往国内。减复产方面：8月8日，洛阳香江万基铝业140万吨氧化铝因赤泥坝存溃坝风险而停产，8月1日开始中铝山东分公司停产氧化铝产能50万吨，山东鲁北化工7月份减产后，冶金级氧化铝装置已全停。长期来看，下半年电解铝新增产能及复产产能较为可观，利好氧化铝需求。
5、1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积685606万平方米，同比增长4.8%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。房屋新开工面积92944万平方米，增长13.7%，增速回落1.2个百分点。房屋竣工面积45904万平方米，增长21.3%，增速提高1.3个百分点。1-7月份，商品房销售面积75760万平方米，同比增长26.4%，增速比1-6月份回落1.5个百分点。
7月,汽车产销分别完成196万辆和185万辆,比上月分别下降4.3%和10.6%,比上年同期分别增长28.9%和23.0%。1-7月汽车产销分别完成1485万辆和1468万辆,比上年同期分别增长9.0%和9.8%。
五、期货价格分析
伦铝长期下跌走势延续，中期低位震荡收敛走势延续，价格重心缓慢上移，反弹区间逐步收窄，但上方1700附近反复突破失败，走势显出疲态。
沪铝长期跌势延续，中期12000-13000区间盘整已经持续数月，且价格区间不断收窄，料面临方向选择。
六、月度铝价预测
连续数月的区间盘整走势仍在继续，现货价格波动已经收紧至单月500元以内的幅度。上方有13000附近重压，下方有12500附近支撑，总体走势维持区间反复。
铝信研究员认为，技术面看伦铝数次冲击1700失败后连续回落，疲态显现。沪铝表现相对较强，持续数月的震荡，高、低点不断收敛，料面临方向选择。
铝信研究员观点：近期美联储加息预期重启，美元震荡回升，打压外盘金属价格。国内沪铝较外盘偏强，在低库存+旺季消费复苏VS高价格引发复产新投产等产能压力预期的对抗下，缺乏资金推动趋势性行情。铝厂在淡季将价格稳住已属胜利，关注金九银十行情中，下游房地产、汽车等主要行业的表现，对建筑型材为主的拉动效果。总体来看，现货库存出现阶段性回升，产量维持稳定，并没有太多利空。从价格波动幅度和图表观察来看，铝价料面临方向性突破。在国家货币、财政政策不断加码的大背景下，铝厂托市、收储、逼仓、控制库存等措施轮番使出的强大控盘能力面前，铝价年内再次冲击13000之上值得期待。9月铝价料震荡偏强，仅供参考。
铝信特约评论员 钮翰辰
(责任编辑：简儿)
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