华泰期货：电解铝产能释放压力，成本端有所支撑

　　铝土矿和氧化铝供给方面，虽然马来西亚铝土矿继续趋紧，同样也是供给端收缩，但进口铝土矿仍有几内亚铝土矿的补充。但同时，虽然进口铝土矿到岸价维持稳定，由于人民币贬值和海运费的上涨，因此实际进口铝土矿价格小幅上涨。

　　前期国内铝价偏强的主要原因成本上升和物流问题有所好转，成本端煤炭价格受到调控，有所回落，但人民币贬值和海运费上涨仍使得成本端继续上行，氧化铝价格在成本和需求的拉动下大幅上涨。运输方面除了积极疏通铁路和汽运还有使用铁海联运。

　　同时市场也自发调节解决运输造成的结构性短缺，进口套利窗口在10月下旬打开，11月陆续有进口电解铝到货补充市场。并且由于价差较大，各地积极调货，加上运输好转后新疆地区货源流入市场，市场货源较充裕，铝价和升水有所回落。随着进口套利窗口和跨地区套利窗口的开启，物流影响的边际效应减弱，库存开始回升，SMM统计国内电解铝现货库存，上海地区8.4万吨，无锡8.8万吨，杭州1.8万吨，巩义1.8万吨，南海8.0万吨，五地合计28.8万吨，环比增加1.9万吨。

　　需求方面，铝材产量环比下滑2%至498.6万吨。由于今年价格压力从电解铝铝锭上转移至下游铝材生产，普通铝棒等铝材产品加工费大幅下滑，加上前期增幅太大，后期整体需求或不如前期。同时在出口方面，一是由于国内铝价偏强，二或印证中国消费需求旺盛，国外需求偏弱。今年由于反倾销和内外比价走高导致出口进一步受阻,影响逐渐显现，后期出口预计仍将走弱。但终端消费除房地产外，汽车、电缆和家电消费仍然向好。

　　操作建议：

　　前期买锌空铝套利可逐步平仓

　　从基本面来看，目前铝产量供给持续增加，供给方面对价格施压。锌方面由于锌矿紧缺后期减产概率增加，而电解铝产能仍在陆续释放，因此供给方面铝的压力大于锌。锌铝比价高位，且铝价下方有成本支撑，且考虑到铝的库存及仓单低位，铝价仍然处于易涨难跌的格局以及远期能源成本上涨的概率在原油冻产达成协议后增加，年底建议获利平仓。

　　适当时候考虑抛近买远

　　从供给方面考虑，电解铝产能呈增加态势，近期冶炼厂和大型贸易商均集中出货，新疆地区货源流入市场，进口铝锭也逐步流入市场，市场货源较充裕，铝价和升水有所回落。对于远期来说，低库存和成本端仍有所支撑，原油在动产协议达成后大幅上涨，未来震荡走高概率大，同时宏观方面向好的支持也利于远期。

　　风险点：电解铝后期产能释放。

华泰期货 纪元菲

纪元菲

职位：华泰期货有色金属研究员

纪元菲， 华泰期货研究所金属研究员。毕业于英国布里斯托大学，金融与投资专业,硕士学位。善于结合宏观和基本面分析商品市场，能较好把握商品周期变化，较准确地提示风险和价格变动大方向，多次在证券时报和期货日报发表文章，获评期货日报“最佳工业品期货分析师”。重点研究品种：锌和铝。...[更多]

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