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我们的观点：
供需过剩阶段性扩大化VS铝厂控货叠加风险事件释放：1、供需过剩扩大化无疑是主导当前铝价走势的核心因素，根据最新数据统计显示截止12.10日全国运行产能达3492.5万吨，折合月产291.04万吨，考虑到部分新增产能及复产产能在11下旬逐步投产还未完全达产，那么在不考虑12月份新投产能影响，我们预计12月产量将超过292.0万吨，产量相较11月份283.7万吨大幅增加超过9万吨；同时在运输还未得到有效缓解的情况下五地现货库存持续、显著增加从最低25.1万吨增加至33.1万吨累计增加8万吨，阶段性供需过剩显著且主导当下行情。2、上周跌势有所缓解在一定程度上受到铝厂控货、“萝卜章”风险事件化解等影响短期支撑铝价，铝厂控货现货升水显著较上周低点升200元/吨左右；短期风险事件的化解其影响力逐步消退。但是我们认为无论是控货还是资金紧张缓解、风险事件化解给铝价带来的短暂支撑无法扭转供需过剩的格局反弹只是暂时，震荡回落才是目前常态。3、在当下供需阶段性过剩无法扭转、资金面相较上半年偏紧、政策以防风险、去杠杆为主基调的情况下价格震荡下行难改，但是需注意若在市场情绪趋稳后，出现市场预期扭转或重回通胀回升的方向上来短期价格反弹可能会超预期，重点关注原油价格走势，以美原油02合约再次突破55美元为参考标准，而以目前的情况来看油价有短期突破55美元的态势。
通胀预期再次、恐将短期主导价格走势：在供给层面受到压制价格持续回落，但若通胀预期再起会短期促使价格出现快速、超预期反弹。在当下供需过剩对于价格的打压力度逐步减弱之际或者说价格的下跌已经很大程度上反应力度的情况下，价格对通胀预期的弹性较大，在供需结构对价格的作用开始减弱而市场预期或环境作用开始增强之际，短期追空需谨慎可反弹短空更稳妥。我们建议：在市场情绪逐步企稳的情况下可尝试在12300附近谨慎短多、价格反弹至13000继续短空，预计下周运行区间：12300-13000。
一、周要闻及市场表现
现货市场：新疆某电解铝厂推迟投产10万吨电解铝项目。该厂目前运行产能15万吨，建成产能25万吨。山西某电解铝厂预计于本月中复产5万吨电解铝产能，目前产能5万吨；重庆某电解铝厂预计于明年1月份投产5.5-6万吨电解铝项目。该厂目前运行产能5万吨，建成产能11万吨。
二、原料供应分析
上周氧化铝价格基本与周初维持不变，继续维持在2975元/吨的水平。因铝价受其供需结构、市场悲观预期影响持续阴跌抑制了氧化铝价格高歌猛进，而无法降成本顺利向下传导；而由于氧化铝自身供需偏紧导致其价格仍相对坚挺，未出现去年氧化铝随铝价下跌而加速回调的情况，当下氧化铝价格的表现某种程度上侧面反馈了电解铝产业链当下的现实境况。
三、市场分析
周初价格出现小幅反弹大概率因市场传言铝厂联合控货，而现货升贴水从侧面印证了传言，升水较上周低点提高近200元/吨左右，但我们一直在提示，控货不能扭转供需过剩的现实价格受此反弹则是短空的机会。期限结构充分反映了当下的现实虽升水有所回升但是控货无法扭转近期加大供给压力，其作用甚微，价格要想出现加大幅度反弹因是通胀预期的再次扭转。
四、供求分析
供需层面：据MSS最新数据显示11月全国电解铝产量283.7万吨，同比增加14.4%，大幅突破了2015.6月275.58万吨的高点，而根据当期最新数据显示预计12月份产量将大概率超过292.0万吨，产量将继续破新高，价格在供需层面给将继续承压。
五、库存分析
库存：上周库存增幅放缓，据最新数据显示国内电解铝五地库存合计33.1万吨，环比上周四增加1.7万吨，较周一上涨0.3万吨，上海地区8.5万吨，无锡11.3万吨，南海7.5万吨，杭州4.2万吨，巩义1.6万吨。库存的持续回升从侧面反映了阶段性供需过剩。
中辉期货 尹仁伟
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