金瑞期货第15周铝周报：铝价区间偏强震荡利润修复或使供应压力增大

2017-04-15 09:31:49
来源：铝信

　　本期观点：

　　1）环保政策继续支撑铝价。除采暖季对河北四省限产以外，4月开始环保督查组继续在全国展开，发改委拟在2017年内开始对电解铝行业展开碳排放交易试点，排污费改税等。环保政策将抬高铝企成本。

　　2）沪伦比值出现回归。但考虑铝材出口受比值影响较小，并且出口不足以扭转铝价内外供需局面，比值修复仍需要一定时间。

　　3）生产利润回升，铝厂投复产动力提升。本月出现铝企复产小高峰，产能运行增量最大约45万吨。随着利润回升，铝厂开工率或有所提升。

　　4）总体上看，环保政策对铝价支撑明显，短期利润修复使铝厂投复产动力加强，二季度铝产量存在变数。国内库存充裕，从基本面看并不支持铝价大幅上涨，整体以宽幅震荡为主。

　　重要数据：

　　1）3月PPI同比增长7.5%，前值7.8%，涨幅出现回落；

　　2）LME铝库存继续下降至，国内社会库存较上周继续增加；

　　3）3月未锻造铝及铝材出口41万吨，同比减少2.38%，环比增加57.7%；4）本周沪伦比值三月比值由7.21升至7.32附近，现货比值由7.09升至7.25附近。

　　5）氧化铝价格跌落高成本线下至2450元/吨附近，阳极及氟化铝价格高位运行，涨幅放缓，吨铝生产成本继续降低；

　　交易策略：

　　1）沪铝区间震荡偏强运行，短期观望为主，压力位14500附近可考虑短空；

　　2）沪伦比值大幅反弹，前期铝内外反套出现盈利可择机平仓，观望等待出现更好的套利机会。考虑到铝材出口量级并不足以改变铝价外强内弱局面，并且内盘congtango结构，价差过大不利于多头移仓，同时人民币汇率贬值压力暂缓，比值回升空间有限。

　　数据点评：

　　本周伦铝0-3现货贴水小幅扩大，贴水在14美元/吨附近。本周沪铝主力先抑后扬，在13850-14250区间运行。现货方面，随着期货上涨，成交回暖，周末备货刚需及下游买涨不买跌心态显现。随着交割日临近，期现价差开始回归，至周五华东地区升贴水在贴80元附近，广东地区升贴水在贴70元附近，两地价格几近持平。仓量上，伦铝持仓69.2万手左右，较上周减少1.7万多手；沪铝方面，持仓76.2万手，较上周增加约1.6万手。沪伦比值有所回升，三月比值由7.21升至7.32附近，现货比值由7.09升至7.25附近。消费地区社会库存122.2万吨，比上周增加3.3万吨。本周广东铝棒库存8.4万吨，较上周增加0.6万吨；节后下游有所回暖，广东加工费有所回升，周五加工费在380元/吨左右。

　　2月份我国进口铝土矿425.8万吨，同比增加4%。进口矿数量企稳，显示国内氧化铝企业整体开工较好。2月氧化铝进口23.45吨，环比减少11.7%，同比减少37%。据统计局数据显示：2月国内原铝产量253.4万吨，同比增加22.4%。本周氧化铝成交价格继续下滑，主要价格在2400-2510元/吨。氧化铝价格跌至高成本线下，铝企采购意愿提升，成交回暖。

　　成本方面，本周铝价格上涨，但氧化铝价格跌落高成本线下，阳极及氟化铝价格涨幅放缓，电解铝厂盈利继续上升，我们初略核算，国内产能加权平均电解铝盈利1300元/吨左右。

　　海关数据显示，中国3月未锻轧铝及铝材出口量为41万吨，同比减少2.38%，环比大增57.7%。沪伦比值前期下滑，境外铝价相对强势使得铝材出口有所增加。

　　截止周五，伦铝库存较此前下滑5.8万吨至176.0万吨，沪铝库存34.6吨，增加0.6万吨左右。伦铝库存降至09年低位。

　　在充分考虑产能投产进度，以及京津冀大气污染治理方案对电解铝在四季度采暖季进行限产的情况下，2017年国内铝平衡将会被打破，全年过剩积累量将在四季度得到改善；由于在此通过铝材输出的金属量我们采用均衡值（且考虑铝材出口量对比价关系较为钝化），在计算铝材出口量后，境外相对也会出现过剩，整体看来，2017年铝价呈现宽幅震荡态势。