华安期货第46周铜铝周报：短期铜铝价格下行风险较高

　　市场分析：

　　美联储释放鹰派信号，美国货币政策继续宽松预期降低，不利有色价格；央行意外释放流动性，猪肉价格回落、核心CPI低位运行的情况下国内宽松的货币政策或渐行渐近，但目前国内经济数据尚不及预期，经济形势或仍有惯性下行可能，预计相关政策出台前有色价格或持续承压。供给端精炼铜和电解铝产量充足，市场总体较为宽松，下游主要行业短期仍难以拉动有色需求回暖。总体而言，美联储进一步降息概率降低，国内经济数据较差，供应宽松、需求低迷，短期有色价格或难有表现，耐心等待政策明确后对有色价格的拉动。

　　投资策略：

　　短期铜铝价格下行风险较高，但目前来看，宏观政策风险较高，建议投资者低仓位空单，注意政策风险。

　　行情资讯：

　　1.中国10月M2同比增长8.4%，预期8.4%，前值8.4%。10月新增人民币贷款6613亿元，预期8178.6亿元，前值16900亿元。10月社会融资规模增量为6189亿元，前值为22700亿元，10月末社会融资规模存量为219.6万亿元，同比增长10.7%。

　　2.中国10月规模以上工业增加值同比增长4.7%，预期5.3%，前值5.8%。从环比看，10月规模以上工业增加值比9月增长0.17%。1-10月规模以上工业增加值同比增长5.6%。中国1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，预期5.4%，前值5.4%。中国10月社会消费品零售总额38104亿元，同比名义增长7.2%，预期7.9%，前值7.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额34876亿元，增长8.3%。1-10月全国房地产开发投资109603亿元，同比增长10.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。1-10月商品房销售面积同比增长0.1%，增速今年以来首次由负转正，1-9月为下降0.1%。

　　3.1-10月全国全社会用电量同比增长4.4%，其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长5.2%、3.0%、9.3%和5.9%，三产和居民生活用电继续保持较快增长。

　　4.美联储金融稳定报告：低利率将导致借贷标准受侵蚀；长期低利率可能导致不稳定性。

　　5.美国9月零售销售环比升0.3%，预期升0.2%，前值降0.3%；核心零售销售环比升0.2%，预期升0.4%，前值降0.1%。美国10月工业产出环比降0.8%，预期降0.4%。

　　6.11月15日，央行意外开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率持平报3.25%

　　华安解读：

　　美联储释放鹰派信号，美国货币政策继续宽松预期降低，不利有色价格；央行意外释放流动性，猪肉价格回落、核心CPI低位运行的情况下国内宽松的货币政策或渐行渐近，但目前国内经济数据尚不及预期，经济形势或仍有惯性下行可能，相关政策出台前预计有色价格将会承压。

　　供应端：

　　厄瓜多尔首个大型铜矿项目-米拉多(Mirador)项目于今年7月开始运营，但目前采取限产运营以应对全国局势不稳，未来产量或有增加可能。国内进口铜矿石及精矿处于较高水平；精炼铜产量处于历史同期高位。目前铜冶炼加工费有所回升，说明铜精矿供应较为充足，同时国内冶炼产能较为充足，矿石及精矿的供应将会顺畅的传导至精炼铜的供应，因此预计精炼铜供应有进一步上升空间，供应端将会愈发宽松。精废价差持续处于较低水平说明精炼铜市场供应相对较为宽松，而需求较弱。

　　铝土矿进口量处于相对高位，氧化铝产量和电解铝较往年略有增长，电解铝库存近期有所增长，市场交投氛围平平，下游备货意愿不强，供给目前而言相对宽松。

　　2019年10月家用空调产量1332.2万台，同比下降2.1%。从空调产量数据来看，空调产量增速周期性回落。由于中美贸易摩擦的缓和，以及国内房地产行业的稳定，预计空调行业可能将出现季节性回暖。

　　2019年10月汽车产销量继续下行，其中新能源汽车产销分别完成9.5万辆和7.5万辆，同比分别下降35.4%和45.6%。汽车产量长期负增长，新能源汽车产量增速大量下降，汽车行业预计短期内难有表现。

　　华安解读：

　　电力行业预计后续存在发力可能，或能拉动铜铝需求回暖。但目前来看，房地产、家电和汽车行业难有亮眼表现，汽车行业持续低迷，短期有色需求或将维持低迷。

　　市场分析：

　　美联储释放鹰派信号，美国货币政策继续宽松预期降低，不利有色价格；央行意外释放流动性，猪肉价格回落、核心CPI低位运行的情况下国内宽松的货币政策或渐行渐近，但目前国内经济数据尚不及预期，经济形势或仍有惯性下行可能，预计相关政策出台前有色价格或持续承压。供给端精炼铜和电解铝产量充足，市场总体较为宽松，下游主要行业短期仍难以拉动有色需求回暖。总体而言，美联储进一步降息概率降低，国内经济数据较差，供应宽松、需求低迷，短期有色价格或难有表现，耐心等待政策明确后对有色价格的拉动。

　　投资策略：

　　短期铜铝价格下行风险较高，但目前来看，宏观政策风险较高，建议投资者降低仓位空单，注意政策风险。

(责任编辑：简儿)

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