金瑞期货第42周铝周报：节后累库有限，铝价支撑反弹

　　运行逻辑：

　　1）本周为交割周，沪铝价格在空头减仓的背景下持续推升，核心因素仍在于低库存的影响，尽管节后归来铝锭社会库存有所累积，但周中表现出去库迹象，市场基于库存对四季度需求并不悲观，支撑铝价高位运行；

　　2）节后首个完成交易周，库存先累积后下降，周一库存录得72.9万吨，但周四下降至71.9万吨，出现了去库迹象，节后累库幅度不大。针对当前需求情况，整体表现平稳，虽然自9月以来内需表现并未如预期一样再度爆发，但同比仍表现为两位数的增长，实际并不弱，其中板带箔领域在汽车板块不断复苏的情况下表现较好，型材和线缆则与二季度强势表现回落，就十月下游反馈来看，环比难有大改善，但同比仍能表现高增长。出口方面，9月未锻造铝及铝材出口量回到42.6万吨，环比提高7.7%，接近去年同期水平（43万吨），在海外需求回暖以及比值回落的带动下，出口持续小幅改善。供应端，三季度是新建产能投放的集中月份，进入十月将逐渐释放量，同时云南、内蒙地区仍有新产能释放，供应压力不减；

　　3）氧化铝价格表现局部地区差异，整体维持平稳，节后归来成交规模有所扩大，但在供需维持平衡附近的情况下难带动价格明显反弹，并且十一期间，海德鲁巴西精炼厂提前复产，补充海外供应。伴随着电解铝产能的释放，需求改善，但短期尚难造成供应短缺的局面，尤其是在进口货源不断补充的情况，因此氧化铝继续维持低位运行；

　　4）从实际情况来看，旺季不旺消费的论调略失偏颇，同比来看，近几个月持续强劲，且四季度难看到断崖式下滑的迹象，供应的增长虽带来供需边际的走弱，但短期走弱幅度有限，基于低库存的价格支撑逻辑尚在，铝价高位震荡，建议单边继续观望。

　　产业调研：

　　1）（10-16）下游消费方面，节后归来未有明显改善，其中板带消费在汽车等行业带动下尚可，而型材、线缆表现环比来看未见明显好转；

　　2）（10-16）冶炼厂方面，广元中孚二期二段9月30日开始通电启槽，预计11月中旬完成投产，届时运行产能将达到45万吨。

　　二、重要数据

　　1）周中氧化铝分地区小幅变化，河南、山西地区小幅下降，广西地区小幅上涨，国内各地价格在2303—2348元/吨范围，均价为2328元吨，环比上周下降2元，氧化铝平均亏损维持在111元水平；

　　2）电解铝成本端氧化铝价格小幅下降，因此当前完全成本小幅下降至12735元/吨附近，同时现货价格反弹，经测算国内冶炼厂整体利润水平回到2205元/吨；

　　3）铝社会库存82万吨（铝锭71.9万吨，铝棒10.1万吨），环比上周增加了0.05万吨，去年同期为108.2万吨，同比下降26.2万吨；

　　4）截至10月16日，上海现货与当月合约基差为升250-升290，交割换月后基差再度走扩；周中华东市场周初交割前持货商出货积极，但下游畏高观望，大户则维持正常采购，整体成交平淡；华南市场持货商多数时间维持挺价出售状态，但下游及贸易商采购积极性不高，整体成交处于疲软状态；

　　5）LME库存本周继续去库，环比上周减少0.97万吨至140.66万吨，较年初减少6.65万吨，较去年同期增加42.7万吨；注册仓单增加1.89万吨至113.37万吨，较年初增加22.12万吨，较去年同期增加31.85万吨；LME铝-0-3升贴水在贴17美元/吨至贴11.97美元/吨区间。

　　三、交易策略

　　策略：观望

(责任编辑：简儿)

高维鸿

职位：金瑞期货有色金属分析师

毕业于英国伯明翰大学，拥有矿业与金融双硕士学位，在扎实的矿业背景基础上，扩展期货视野，深入铝和铜品种的基本面研究，以洞悉品种供需矛盾分析价格走势，并参与现货产业链的套期保值服务。[更多]

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