光大期货第41周铝周报：宏观因素放入不确定性 价格可能出现调整

　　1、三季度，虽然我们可以看到需求放缓迹象（下游开工率和加工费），但从表观消费来看，电解铝需求仍表现较好，这点从库存和进口方面也得到了一定验证。不过，在国内外经济仍在修复的情况下，8~9月份同比高达10%以上的需求增速很难令投资者信服，累库预期也就随之而来，投资者继续推涨价格的意愿也就大幅降低，价格和冶炼利润也就出现一定调整。

　　2、四季度，电解铝供应预期相对确定，但需求方面并不明朗。不过，无论需求给予同比中等增速还是较高增速，电解铝供过于求的预期将充斥在四季度，累库将从预期转为实际，因此从基本面上去推算，价格实际上并没有好期待的，今年高点附近（14980元/吨）寻找高抛点是常态。我们从当前冶炼利润的角度去看，由于氧化铝价格仍然偏低，铝冶炼利润仍处于偏高的位置，在没有较高安全边际的情况下投资者很难有较大热情继续推涨价格，反而是氧化铝因为可能出现一定的供求紧张而出现做多利润的情况。因此在选择做空时间节点上，是否等待氧化铝价格和冶炼利润修复后，产业链再全面做空也是可能的一种策略。

　　3、不确定性在于宏观因素，今年受疫情影响，在全球各大央行再度走向货币宽松后，市场的宏观和流动性逻辑一直强于基本面，简单去推算在经济尚在修复期之时，无论是股市还是衍生品市场表现均超出了市场预期和想象。另外，从今年相关性去看，铜铝无论是上涨还是下跌调整时间上均比较契合，近三年走势正相关性高达0.8以上，与上证正相关性也呈现中等正相关性（0.5），因此如果股市和铜看涨情绪不弱，则铝全面看跌时间节点也就存在较大不确定性。

(责任编辑：简儿)

展大鹏

职位：光大期货有色金属分析师

理学硕士，现任光大期货研究所有色金属总监，贵金属资深研究员，光大期货产业统筹工作组协调专员，黄金中级投资分析师。拥有近十年商品研究经验，服务于多加现货企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受中证报，上证报、期货日报、华夏时报等多家媒体采访，上期所2016年度有色金属优秀产业团队核心成员。...[更多]

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