光大期货第51周铝周报：空头偏向布局春节月份 上涨空间受限

　　1、本周沪铝再度震荡走高，总持仓量有所回升。铝市明显受股市情绪影响较大，“顺周期”言论下有色股票表现出色，对期货市场情绪也是一种带动。

　　2、我们从下游开工率、加工费以及现货升贴水表现来看，年关临近，订单面临环比减少的境地，真实需求开始出现季节性下降。不过，铝社会库存的持续减少，也令很多投资者困惑，当前做多资金实际上也是利用了这点。实际上从历年去库节奏来看，当前去库并未超出预期，且社会库存也并不能代表全部库存。只是多头市场下，投资者更愿意相信表需和库存下降代表着真实需求的不弱，且BACK结构下本身也制约着看空情绪。

　　3、从历史走势来看，今年行情类似于09年和16年，特别是与09年节奏颇多类似。不过，今年行情最大的不同是09和16年是远月升水结构，表明对来年的看好，而今年沪铝呈现BACK结构，实际与19年类似，今年资金则明显受去年影响。从去年节奏来看，近远月BACK结构较大的情况一直延续至次年的1月份。今年在流动性宽松和通胀预期的影响下，沪铝从进入争议开始已经有2000元/吨的涨幅，毫无疑问越临近年关和春节无论从绝对价格还是利润的角度都会吸引大量的套保和空头投资者布局春节月份，压力也会明显高于去年同期，我认为这会限制进一步上涨的空间，12月可能会出现价格的分水岭。

(责任编辑：简儿)

展大鹏

职位：光大期货有色金属分析师

理学硕士，现任光大期货研究所有色金属总监，贵金属资深研究员，光大期货产业统筹工作组协调专员，黄金中级投资分析师。拥有近十年商品研究经验，服务于多加现货企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受中证报，上证报、期货日报、华夏时报等多家媒体采访，上期所2016年度有色金属优秀产业团队核心成员。...[更多]

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