光大期货第5周铝周报：仍有一定跌幅 支撑位在13800~14000元/吨附近

　　1、回顾去年12月和今年1月铝价表现，随着淡季的到来以及宏观情绪表现出的不稳定，铝价在一片质疑声中最终迎来回调，高点到低点回调幅度2000元/吨。时至1月下旬，今年春节的又一次特殊性，势必带给铝价基本面的重新考量，备库（囤货）声音也越来越强，铝价最终在14650元/吨附近止跌并低位震荡横盘，由此也给投资者对后市预测带来一定困扰。

　　2、笔者认为，首先从铝基本面的季节性来看，基本面存在供需同降的情况。供应则主要受制于生产天数和当季的利润情况。虽然当前铝价下行已有2000元/吨的幅度，但从利润的角度来看，除非氧化铝价格大幅度走高，否则电解铝冶炼行业的利润仍处在偏高的位置，而从氧化铝的角度，虽然节前因冶炼企业备库而价格偏强，氧化铝因产能过剩很难现一波强有力的反弹。因此电解铝供应方面主要受制于2月份生产天数的下降。相对来说需求方面的减少更为明显，春节前后是明显的累库周期。但今年节前的备库因素要考量，也因节前备库动作，今年累库总幅度或低于市场预期，会给投资者心理一个支撑，但加工行业随之会出现一定问题——生产和需求的错配，节前的生产未能及时消化，要等待节后的消化，节后按照目前的防疫标准能否按时启动仍是未知，即部分铝锭累库提前转为下游成品库存。从这方面来看，节前因备库的乐观情绪未必能延续至节后，反而节前铝价若因此走高，会成为节后看空的一大因素。其次，从宏观面来看，流动性拐点在1月份显现的淋漓尽致，央行的精准“滴灌”意味着超级宽松周期的结束，节后是制造业由淡季逐渐转旺季的过程，此时期待“漫灌”的概率会很低，因此政策继续收紧节后或继续发酵。最后，我们对比09年和16年（两轮小牛）之后次年的铝价走势发现，上半年走势并不理想，10年上半年铝价大幅回撤，17年因供给侧改革市场反弹至16年高点附近即宽幅震荡，无论哪种走势都在启示投资者不宜过度乐观。

　　3、一季度并非全力做多的季节，往往在价格和利润高企下会有回归的动作。春节前，铝价因下游备库，累库并不顺畅，对价格形成一定支撑，但未必能带动资金的全力支撑，投资者此时要多关注持仓量是否呈持续放大的态势，另外当前铝价高位跌幅2000元/吨，但对电解铝冶炼企业来说利润仍偏丰厚，即做多缺乏足够的安全边际；春节后，要关注铝的绝对价格和利润来考量，从今年防疫情形来看，全面启动或依然会后延，高价高利润反而成为不利因素。因此结合供求和成本方面的预判，笔者认为铝价或仍有一定跌幅，第一支撑位或在高成本产能的成本线13800~14000元/吨附近。

(责任编辑：简儿)

展大鹏

职位：光大期货有色金属分析师

理学硕士，现任光大期货研究所有色金属总监，贵金属资深研究员，光大期货产业统筹工作组协调专员，黄金中级投资分析师。拥有近十年商品研究经验，服务于多加现货企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受中证报，上证报、期货日报、华夏时报等多家媒体采访，上期所2016年度有色金属优秀产业团队核心成员。...[更多]

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