美尔雅期货：6月28日有色金属早评

　　铜

　　昨日铜价继周五夜盘探底回升后日内维持震荡走势，夜盘价格围绕63500一线震荡，现货出现一定的补库意愿，铜价也有一些企稳迹象。从宏观层面看，美联储的紧缩态度不会明显缓和，既定联邦基金中性目标利率下的加息幅度仍然较高，同时鲍威尔已经有明确牺牲经济增长而控制通胀的态度；另外欧元区6月PMI大幅回落，经济惯性步入衰退将继续被经济指标证实，市场交易衰退的主线逻辑不会在短期完成切换。从产业层面来看，国内供给重心有望抬升，冶炼积极性依然较高；国内消费复苏强度偏弱，尽管当前国内库存依然偏低，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，反而累库预期在上升；海外方面，欧洲库存暂未出现明显增量，注销仓单占比降至安全水平，低库存对价格有一定支撑，但强度边际走弱。如果按照按美联储务必将通胀水平重新压回2%的目标来看，通胀预期则最可能逐步回落至2.3%的下方，对应铜价水平大概在62000附近。继续关注国内下游恢复情况能否为价格提供支撑。

　　铝

　　隔夜铝略微企稳，上海现货铝锭报价19170-19210元/吨，均价19190元/吨，较上交易日涨30元/吨，对2207合约报平水~升40元/吨。电解铝库存去化放缓，铝厂利润被打完。美联储权衡紧缩，通胀与增长的关系变得更加艰难， 紧缩周期带来的资产价格压力都难以缓解。弱现实的打击下致使铝价承压，趋势上或延续低位运行，下方支撑移至1.85-1.88万处，按需备货。

　　铅

　　目前终端新车蓄电池消费有向好迹象，但替换需求改善不大，周内铅蓄电池开工率小幅回升。云南原生铅企业因精矿供应偏紧等因素如期减产带动原生铅开工率小幅下滑。再生铅行业仍维持亏损状态，但由于供给弹性增大，再生铅整体产量暂未看到收缩，减产和提产并行。行业持续亏损下预计再生铅增量释放较为有限，再生铅成本对铅价支撑仍在。原生再生铅价差走扩75元至175元/吨。铅锭库存去化放缓，周一钢联铅锭社库较上周四减少0.42万吨，预计铅价维持偏强震荡运行，上方压力或仍存。

　　锌

　　隔夜锌价小幅反弹上行，迫近24000，基本面，截止6月24日，SMM周度国产矿加工费报3450元/吨，环比上周提升50元/吨；进口矿报210美元/吨，环比上周下降10美元/吨。2021年8月以来，国产矿加工费首次上涨，可能的原因为国内近期冶炼端受扰动对矿需求有所减少，此外，近两周进口矿存进口利润，亦对国产矿形成替代效应。冶炼端，整体上能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。国内近日冶炼端出现一些扰动情况，广西洪水导致当地炼厂停产，湘西地区某炼厂停产10日，陕西部分炼厂预期外进入检修或减产状态，内蒙古部分炼厂于7~8月有检修减产计划。消费端，持续的高通胀、以美联储为首的海外央行大力度加息，及俄乌战争等，全球经济预期增速下调，衰退预期升温，锌海外消费前景预期转弱。国内方面，随着疫情得到进一步的有效控制，稳增长政策加码出台，稳增长预期得到强化，国内锌需求存回暖预期，但回暖的程度尚需实时观察确认。美联储大幅加息，海外衰退预期进一步升温，加之国内未出现需求显著回暖迹象，宏观悲观情绪蔓延，锌价大幅杀跌。从基本面上看，锌当前供给依然偏紧，难言宽松，国内近期去库较快，且冶炼端出现扰动情况，或拖累本月及下月精锌供应。综合而言，此番大跌，锌价有被错杀的可能，短期内或可企稳反弹一段。

(责任编辑：盈盈)

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