国泰君安期货：铝继续寻求更低成本线，隔夜略交易利空出尽

　　【观点及建议】

　　沪铝主力合约连日急跌，本周初重新确认下破18300位置后，铝价下行空间已经被进一步打开。该价位理论上应有一定的技术及成本支撑，但本周再度破位，我们认为这既有原油跌价及宏观悲观情绪再度发酵的影响，也有来自电解铝微观基本面的弱势逻辑清晰对价格的推跌。隔夜略交易通胀Peak的预期，导致一众资产跌落后反弹，铝价亦受温和支撑，但我们预计支撑或并不持续。

　　目前我们对于铝市下半年的基准预判仍然是过剩，且将自8月份开始累库，如果考虑到需求端的疲弱反馈，不排除累库时点提前至7月的可能。在累库预期下，铝价止跌就需要看到铝厂亏损倒逼减产。今日沪铝收盘价已经逼近55%产能完全成本线，以及85%产能现金成本线，河南、贵州、广西已出现或逼近现金成本亏损。然而，价格的成本支撑仍要取决于亏损是否真实传导至供给端的收缩，而如果考虑到铝厂过去两年的丰厚利润，短期现金成本亏损未必会导致铝厂立即减产。这有可能意味着，只有铝价在低位的时间足够长，或者再进一步深跌，才有可能刺激供给调节，并改善下半年的供需平衡。值得注意的是，当前价格已经在接近山东铝厂的完全成本，往年触及山东盈亏平衡点之后，铝价也会逐渐进入筑底区域。但今年或许更应该参照云南的盈亏平衡点，而云南完全成本距离当前铝价则仍有空间。

(责任编辑：淘淘)

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