华泰期货铝月报202207：供应压力限制反弹高度，铝市延续供强需弱格局

　　策略摘要

　　海外方面，地缘政治带来的能源风险仍将延续，欧洲铝冶炼厂受高成本压力影响，存在减产扩大的可能性，叠加不断刷新低位的伦铝库存，伦铝价格具备一定支撑。此外，印尼表示将在今年禁止铝土矿出口，以支持矿业下游建设。同时，欧盟对中国压延类铝制品反倾销关税即将开征等，也使得全球铝产业链生产消费存在一定的不稳定因素，因此海外政治局势、能源价格以及电解铝生产情况等仍值得关注。

　　国内方面，预计随着复产推进与新增产能投产，电解铝产量将持续增加，但需关注高温天气下电力供应情况。若铝价在宏观收紧及国内供应端增量等多重利空干扰下，维持弱势状态，河南、广西、福建和重庆等高成本区域电解铝企业将面临亏损，部分企业在盈利不佳的预期下将延迟投产和复产计划。消费方面，消费淡季叠加高温天气影响，下游加工行业部分有减产计划，需关注后续终端消费复苏情况。

　　宏观方面，随着月底政治局会议的召开，政府稳定房地产市场意愿有所提升；加之会议强调，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额，为了继续推动基建发挥稳增长的效果，不排除下半年政府加大地方专项债额度的可能。月底美联储如期加息75基点，但考虑到目前通胀率仍处于高位，应关注后续央行加息决议和相关经济数据的变动对市场情绪的影响。

　　价格方面，美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场担忧的核心点。若国内政策力度能够体现，消费如期回补，铝价仍有望获得阶段性提振。不过，考虑到供应端稳定增长，而政策对实际消费的拉动需要一定的时间，对于远期供应过剩的担忧也将限制沪铝的反弹高度，警惕海外意外减停产发生对价格的冲击。综合来看，预计八月间沪铝震荡为主，整体运行区间17500-19500元/吨，建议跨品种空配。

　　核心观点

　　2022年上半年产业链各环节情况梳理

　　原料端： 截至7月27日，中国氧化铝建成产能为9670万吨，开工产能为8440万吨，开工率达87.28%，北方地区成交价基本位于 2900-3060 元/吨，南方地区成交价格为 2880-2960 元/吨，整体维持稳定。

　　冶炼端：云南、广西地区复产进程略有放缓，甘肃地区新投产产能持续释放，下旬四川地区个别铝厂因电力不足降负荷生产，但暂未影响产量。整体来看，预计7月电解铝供应仍维持高位。

　　消费端：受疫情、消费淡季下游加工企业整体订单表现不佳，开工继续下滑，虽汽车和光伏板块用铝情况向好，但整体终端需求较为冷淡。

　　库存：截止7月28日，国内电解铝社会库存67.1万吨，较上月底的73.4万吨下降了6.3万吨，较历史同期相比处于低位水平。截止7月29日，LME库存29.1万吨，较6月底的37.3万吨，整体库存下降了约8.2万吨，主因能源价格高位波动，海外供应整体偏紧。

　　策略

　　单边17500-19500元/吨波段操作，跨品种配置中可考虑空配。

　　套利：内外正套

　　风险

　　1、海外能源危机引发供应减产

　　2、消费复苏快于预期

　　3、流动性宽松

　　4、国内投产不及预期

(责任编辑：淘淘)

标签：铝月报 铝价分析 华泰期货

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