信达期货：9月22日铝早评

　　核心逻辑：短暂的加息靴子落地下，云南供应缩减支撑，沪铝短期阶段性偏多，观望是否能突破前方的反弹高位；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。

　　盘面情况：昨日铝价偏弱运行。国内市场净多减仓 3697 手，净空减仓 2075 手。宏观上，今日凌晨美联储议息会议结果出炉，如市场预期加息 75bp，前期市场已经交易了加息 75bp 的利空，我们认为此次加息会产生短暂的靴子落地。但就鲍威尔和美联储议员的表态来看，持续加息抗击通胀是一致的目标，即使以牺牲一定的经济为代价也将持续，因此宏观扰动是一个持续的过程。基本面上，国内供应矛盾持续，云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至 20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到 100-150 万吨。而魏桥 193 万吨产能已确定转到云南，后续产能影响是否持续扩大仍需进一步观望。截至 9 月 1 日，国内已投产 175 万吨，已复产 301 万吨，已减产（预计云南减产 30%的比例）总计 349.5 万吨，国内电解铝的供应可能出现缺口。当前国内支撑转强，内外价差持续缩窄至-300 元/吨附近，等待进口盈利窗口打开。

　　国内逻辑：云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。今年以来，铝材出口消费形势大好，8 月份未锻轧的铝材出口同比增长 10.2%，1-8 月出口量达到 470.1 万吨，同比增长 31.5%。铝材产量 530.4 万吨，同比增长 0.4%，相对平稳。

　　国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产 147.6 万吨，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。

　　现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对 10 合约在贴 50 元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~-20 元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在 18550 元/吨上下。现货市场整体成交维持一般。

　　策略建议：短期投机者区间操作，周内偏多

　　关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电

(责任编辑：淘淘)

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