大地期货铝周报（3.20-3.24）

    本周铝价宽幅震荡。总体来看，前期打压铝价的利空，边际逐渐改善；地产政策逐渐复苏，疫情逐渐放松，美国CPI超预期下滑，市场对加息节奏放缓的预期逐渐强烈，但中期来看，我们认为金属价格处于加息与衰退两大变量接力的空挡阶段，加息压制缓解后，市场需要逐步适应高利率环境。电解铝仍有供给天花板的压制，在2023Q1经济逐渐复苏后，供给不变，需求复苏，铝价仍然有弹性。

    供应：铝材产量小幅下滑；云南地区继续减产传闻，目前已影响产能20%-30%，电力问题或仍未缓解，后续不排除继续减产可能；其余地区复产、新投产产能按计划释放，总体供应或将继续上行。欧洲天然气价格持续下跌，欧洲地区电解铝成本压力得到缓解，未来欧洲电解铝产能或将复苏。2月国内电解铝产量310.97万吨，同比+4.45%，环比-9.04%。预计3月产量维持1-2%增速，约335-340万吨。

    需求：需求预期回暖。国内铝下游加工企业开工率逐渐修复。第二批大基地原则上2023年并网，特高压需求将迎爆发，可再生能源无法储存和运输决定了“大电网”、“大电源”投资需求增加，刺激未来电解铝需求。

    库存：本周铝锭库继续去库，可以确认需求复苏的逻辑已经逐渐在兑现。预计下周铝锭仍然延续去库，铝棒社会库存18.9万吨，较上周减少1.1万吨，铝锭社会库存114.4，万吨，较上周减少7.2万吨，就目前的情况来看，铝锭的去库拐点已来。

(责任编辑：简儿)

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