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核心观点：铝价再度接近区间下沿，中期仍受需求走弱影响
主要逻辑：
（1）供给：内蒙古白音华铝业计划下半年40万吨全面达产。从高频数据来看，云南境内两座水库站水位边际继续好转，向家坝水库站水位已高于过去两年同期水平，溪洛渡水库站水位好于21年同期，但仍低于22年同期。
（2）需求：截至5月19日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至64.2%。截至5月23日，华东升水150元，日环比持平，无锡按需采购为主；中原地区升水0元，日环比跌20元，巩义地区终端接货情绪不高；佛山地区升水110元，日环比降15元，观望情绪较浓。
（3）库存：截至5月23日，LME库存57.59万吨，环比增2.09万吨；上期所仓单8.72万吨，日环比减0.43万吨。
（4）估值：截至5月23日，A00铝锭报升水150元，日环比持平。电解铝估算成本16659元/吨，日环比降16元；吨铝利润1700元，日环比增16元。
综合分析：海外宏观方面，5月欧元区和美国Markit制造业PMI初值双双走弱，分别录得44.6和48.5，而两大经济体服务业PMI分别录得55.9和53.9，均维持较高景气水平，同时美国4月新屋销售年化68.3万户，好于预期66.3万户。海外仍然表现为滞胀格局，后续转向衰退可能性较大。国内宏观方面，1-4月份财政支出结构倾向于民生领域，基建领域的发力有限，复苏动能维持偏弱格局。供应方面，云南地区电解铝复产尚有不确定性，目前看存在复产预期。需求方面，各地按需采购为主，昨日铝杆加工费小幅下跌，大户主动下调加工费促销。短期技术上铝价接近区间下沿或遇支撑。中期来看，国内地产消费复苏乏力，冶炼成本也在持续下移，吨铝利润走扩难度较高，反弹做空思路对待。
市场研判：反弹做空思路。
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(责任编辑：简儿)
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