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核心观点：加息预期回落，铝锭社库延续下行，铝价震荡反弹
主要逻辑：
（1）供给：据爱择咨询，6月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨，现汇价4225元/吨，承兑价4260元/吨。
（2）需求：据SMM，截至6月2日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率64.1%，环比上周持平。周内仅铝线缆板块开工率上升，铝板带、铝型材开工率受淡季需求不足而下调。6月以后淡季效应逐步显现，各板块订单呈下滑走势。
（3）库存：截至6月1日，LME库存57.88万吨，日环比减0.07万吨。上期所仓单6.89万吨，日环比减0.27万吨。SMM铝锭社库59.5万吨，环比29日减少2.6万吨。
（4）估值：截至6月1日，A00铝锭报升水40元，日环比跌20元。电解铝估算成本16631元/吨，日环比降3元；吨铝利润1769元，日环比升113元。
综合分析：海外方面，5月美国ISM制造业指数46.9，低于预期47，其中物价支付指数从53.2降至44.2，美联储6月加息25个基点的概率降至50%以下，加息预期后移至7月，美元指数承压回落提振铝价。国内方面，5月财新制造业PMI环比4月回升1.4个百分点至50.9，与官方制造业PMI背离，财新PMI的取样更侧重外贸出口的中小企业，提振市场信心。基本面方面，氧化就与阳极价格下调带动估算冶炼成本进一步下移，成本支撑继续弱化；下游开工调研显示淡季需求不足导致各板块订单下滑。目前现货端铝锭库存跌破60万关口，华南市场延续货源紧张的局面，连三基差处在相对高位，短期对铝价仍有较强支撑。中期来看，地产销售端与新开工乏力，冶炼成本也在持续下移，吨铝利润走扩难度较高，反弹做空思路对待。
市场研判：反弹做空思路。
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(责任编辑：简儿)
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