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核心观点：云南6月上旬或难有复产，成本下移制约铝价反弹高度
主要逻辑：
（1）供给：临近丰水期云南前期停产的200万吨产能的复产情况仍需密切关注。据SMM，目前云南降水量有所增加，但从实际数据来看水电站水位增长并不明显，预计至少6月上旬难有复产动作。
（2）需求：据SMM，截至6月5日，铝锭周度出库量10.83万吨，周环比减少1.71万吨。进入6月，铝锭出库表现趋弱。
（3）库存：截至6月5日，LME库存58.51万吨，日环比增0.6万吨。上期所仓单6.75万吨，日环比减0.08万吨。SMM铝锭社库58.3万吨，环比减少1.2万吨。
（4）估值：截至6月5日，A00铝锭报升水0元，日环比跌20元。电解铝估算成本16481元/吨，日环比降3.2元；吨铝利润1919.4元，日环比降156.8元。
综合分析：海外方面，美国5月ISM非制造业PMI仅录得50.3，低于预期的52.3，与此前Markit服务业PMI的指引相背离，美元指数回落。财政部相关负责人回应地方债务问题，传递积极信号。基本面方面，云南来水并不显著，6月上旬或难有复产动作，西北、西南地区下游铝加工企业投产，铝水比例维持偏高，铝锭库存周环比继续下降1.2万吨至58.3万吨，对价格形成支撑。但氧化铝与阳极价格下调带动估算冶炼成本进一步下移，成本支撑继续弱化；铝锭出库量趋弱反映需求受淡季影响承压，吨铝利润走扩难度较大，仍以反弹做空远月合约思路为主。
市场研判：反弹做空远月合约思路。
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(责任编辑：简儿)
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