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核心逻辑：等待供多需少+成本坍塌的共振，电解铝仍维持空头思路对待
市场逻辑：昨日美联储六月维持利率不变靴子落地，情绪短暂企稳，铝价迎来反弹。昨日美联储宣布 6 月暂停加息，基本符合市场预期，但点阵图中值预期上升 50BP 至 5.6%，暗示再加息两次，到明年底将降息 4-5次，并表示今年降息是不合适的。从美联储的政策导向来看，市场昨晚已经消化了 6 月维持利率不变靴子落地的利多，后续逐渐转变至交易年内加息 2 次的压力（原先市场预期只有一次），因此我们认为宏观面仍是面临转弱的压力。当前市场密切关注云南地区复产进度，据知情人士透露，中国西南部云南省的铝厂电力供应将在本月晚些时候得到增加，这将使受干旱影响的该地区的一些产能得以重新启动，一旦复产开启，供应端将对铝价形成一定的压力，加之消费端一直在等待实质性淡季的到来，成本陆续下挫，我们认为电解铝空头思路维持，等待驱动的落地。
基本面情况：山东、内蒙和新疆几大产区满产，当前云铝表示将加大马力全力支持复产，铝厂等待复产中，后续供应宽松。由于当前铝水比例持续创新高，铝锭仍能维持去库状态，结合铝棒持续去库，地产竣工面积前期持续回暖，地产阶段性竣工周期基于铝锭消费一定增量。但就铝材、铝板带等开工情况看，并未出现明显好转，铝板带开工率环比走弱，其他消费表现清淡。由于地产前端表现与竣工端出现劈叉，预计后续地产后端逐渐转淡，持续关注。近期预焙阳极、氟化铝、氧化铝价格均有所回落，6 月份主要地区预焙阳极基准价跌 300元/吨左右，料 6 月份原料价格可能进一步下挫，打压铝厂成本，成本出现坍塌风险。
策略建议：前期空单持有，设置止损
关注点：地产竣工周期结束；云南铝企规模性复产；美联储政策
(责任编辑：简儿)
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