中州期货：7月6日铝早评

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，近日四川乐山等地区出现限电的情况，目前省内电解铝企业持稳运行，暂未出现限电或减产的情况。四川省内共有约有120万吨电解铝产能，目前省内运行产能持稳在102万吨附近。

　　（2）需求：据SMM，截至6月30日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%，较去年同期下滑2.7个百分点。7月2日当周铝锭出库量11.55万吨，环比增加2.52万吨；铝棒出库量5.02万吨，环比增加2.34万吨。

　　（3）库存：截至7月5日，LME库存53.97万吨，日环比升降0.47万吨。上期所仓单3.71万吨，日环比减0.02万吨。SMM社库50.6万吨，环比减1.6万吨。

　　（4）估值：截至7月5日，A00铝锭报升水70元，日环比降100元。连续基差85元，日环比降130元；连三基差695元，日环比降85元。电解铝估算成本16410元/吨，日环比持平；吨铝利润1940元，日环比降180元。

　　综合分析：宏观层面的驱动并未达成一致。美国5月耐用品订单月率上修0.1个百分点至1.8%，经济仍有韧性，但海外高利率环境下中期衰退的担忧依旧存在。7月份国内对政策预期依旧抱有期待，现实与预期仍处在博弈阶段。基本面方面，连续基差和连三基差初现收窄，但社库延续去化且处在低位，预计短期价格表现震荡。往后看，云南地区已经开始复产，铝锭库存仍有累库预期，叠加冶炼成本整体维持下移态势，冶炼利润较为可观，操作上依旧倾向于逢高做空远月合约的思路。关注四川地区限电是否扩大。

　　市场研判：反弹做空远月合约思路。

　　金国强

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