中泰期货：7月6日铝早评

　　7月5日，主力2308合约收盘报17885跌30，LME铝收盘报2137跌33，现货方面，SMM华东现货铝锭报18320跌220升水70跌100，两地现货崩盘，无锡累库明显，持货商争相抛货，无锡报价贴水60至贴水80，佛山报价贴水40至贴水80。

　　宏观方面，6月中国制造业PMI小幅回升，但连续三个月处于收缩区间，经济景气偏低，非制造业PMI延续高位下行。6月制造业PMI为49.0，较上月小幅回升0.2个点。国家发改委、工信部等五部门发布关于《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》的通知，电解铝等25个领域在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰，原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出。

　　供应方面，云南启动大规模复产，复产速度快，总量大，至少可达130万吨以上。

　　库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库，3日SMM铝锭库存报50.6万吨，较29日下降1.6万吨；3日钢联铝棒库存16.55万吨，较上周持平；进出口方面，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。5月份未锻轧铝及铝材进口19.1701万吨，同比增1.8%，环比下降约3万吨；1-5月累计未锻轧铝及铝材进口98.9298万吨，同比增10.3%。

　　成本方面：煤炭价格持稳回升，阳极价格持稳。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年7月预焙阳极采购基准价环比6月下跌持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4260元/吨。

　　铝逻辑及策略建议：现货需求疲软，库存回升，高升水快速回落，现货成交状况惨淡，铝锭交仓窗口基本打开，多头挤仓预期减弱，但强Back结构、仓单极度偏少仍然有一定支撑预期，预计铝价和升水波动风险加大，短期建议观望为主；中期云南复产规模大、速度快，且库存持续回升，中远期合约可逢高做空。

　　氧化铝方面，现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南复产，铝厂备货需求增加，且西南地区氧化铝厂也面临矿石供应不足情况生产受限，氧化铝价格上涨，山西河南产能因成本亏损，和矿山整顿，出现压产现象，现货价格持稳。

　　成本端，阿拉丁5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本则高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。

　　供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和，北方市场出现检修情况。河南省开展矿山治理整顿，三门峡地区铝土矿开采暂停，或影响当地氧化铝生产。

　　氧化铝逻辑及策略建议：交割期远，近期云南快速复产提振需求和价格，预计短期氧化铝价格震荡偏强，但铝价偏弱、氧化铝产能相对过剩格局并未扭转，建议观望为主。

(责任编辑：盈盈)

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