南华期货：上行有限

　　【盘面回顾】周三沪铝主力收于18255，涨幅0.03%；氧化铝主力收于2821，跌幅0.5%，夜盘价格一度拉涨至2900以上（认为资金面影响居多）。

　　【产业表现】国家统计局数据显示，2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。6月电解铝产量345.5万吨，同比增长2.9%；1-6月累计产量2016.0万吨，同比增长3.4%。6月铝材产量603.1万吨，同比增长13.0%；1-6月累计产量3187.5万吨，同比增长10.2%。6月铝合金产量126.6万吨，同比增长17.8%；1-6月累计产量685.8万吨，同比增长20.4%。

　　【核心逻辑】铝：本周行情波动多受宏观情绪影响，美元指数回落，导致有色整体偏强。同时低库存、下游铝材产量小幅回升补库需求回暖也为反弹提供基础。但我们认为核心逻辑未变，即云南超预期复产叠加需求三季度难出明显起色（短期需求起色或由低价刺激而出，中期仍需进一步观察）将使得铝价易跌难涨，同时由于成本处于低位，下方具有想象空间，风险点在于国内外超预期政策变动、国内电力超预期短缺。与此同时，低库存是盘面难跌的主要制约，流畅的下跌或要等待累库幅度扩大才会出现。氧化铝：受电解铝复产提振，价格受到支撑，但是基于行业长单为主，产能大多配套，氧化铝自身建成产能又显著过剩（不排除高价催生复产），行业格局并不具备获得较大利润空间的潜质，因此认为氧化铝上行空间有限。

　　【策略观点】沪铝空单持有；氧化铝逢低做多，不建议追高。

(责任编辑：简儿)

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