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核心观点：美联储如期加息25个基点，铝价震荡运行
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。
（2）需求：据SMM，截至7月21日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2个百分点至62.9%，较去年同期下降3.4个百分点。
（3）库存：截至7月26日，LME库存51.4万吨，日环比降0.3万吨。上期所仓单4.18万吨，日环比降0.1万吨。SMM社库54.5万吨，环比减0.9万吨。
（4）估值：截至7月26日，A00铝锭报升水20元，日环比降10元。连续基差-15元，日环比降30元；连三基差55元，日环比升50元。电解铝估算成本16475元/吨，日环比增10元；吨铝利润1874元，日环比升10元。
综合分析：美联储如期加息25个基点，对于年内是否再次加息鲍威尔留有较大余地，仍需取决于后续数据表现，并否认了年内降息的可能。本次议息会议符合预期，未见更多的增量信息，影响偏中性。国内政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，同时地产政策有望优化调整，一揽子化债方案也将推出，政策表态积极改善市场预期。基本面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，华南地区到货增加。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。库存积累并不顺畅，周度铝锭出库回升2.88万吨至12.6万吨，铝锭社库再度小幅下降，价格仍面临一定支撑。宏观整体仍偏利多，但西南地区复产效果逐步体现，预计仍以震荡为主。
市场研判：短期观望。
金国强
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(责任编辑：简儿)
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