南华期货：宏观主导，维持高位

　　【盘面回顾】周一沪铝主力收于18380，跌幅0.05%，夜盘高开收于18600，氧化铝主力周一收于2884，涨幅0.14%。

　　【产业表现】供给及成本：供应端，云南复产进度较快，贵州已有少量产能释放，钢联数据显示，上周电解铝周产量80.03万吨，环比增加0.79%。成本利润，成本持稳，铝价回升带动利润空间扩大。需求：上周加工龙头企业开工率63.4%，周环比增加0.5pct；铝锭前一周出库12.2万吨，环比增加0.9万吨；铝棒前一周出库5.19万吨，环比减少2.26万吨。库存:截至7月21日，国内铝锭+铝棒社会库存61.11万吨，较上周去库3.26吨，其中铝锭去库1.8万吨至53.6万吨，铝棒去库1.46万吨至7.51万吨。LME库存50.9万吨，周度去库0.44万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-310元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-649元/吨。

　　【核心逻辑】铝：宏观情绪高涨叠加铝元素（铝锭、铝棒）超预期去库，铝价上周走势偏强。复产背景下库存依旧维持去库，表明阶段性需求具有较强韧性，淡季不淡，超预期的需求是铝价下不来的核心，政策指引带来的乐观情绪是价格上行的契机。预计库存拐点出现前，价格将依旧维持高位，不过基于基本面尚无显著短缺矛盾，当前突破上方压力的可能不大。氧化铝：预计短期上行亦受阻碍，中期来看价格上下皆有限制。6月供给的介绍配合下游铝厂的，使得市场供需趋紧，为价格回升提供驱动，但是下游电解铝需求存在上限，氧化铝本身建成产能显著过剩限制价格大幅上行。

　　【策略观点】沪铝观望；氧化铝逢低做多，但不建议追高（目前点位做多性价比较低）。

(责任编辑：简儿)

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