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核心观点：铝锭社库小幅积累，换月后铝锭现货升水走高
主要逻辑：
（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
（2）需求：据SMM，截至9月15日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.8%，周环比上升0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-8月竣工面积同比增长19.2%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
（3）库存：截至9月18日，LME铝库存49.26万吨，环比降0.28万吨；上期所仓单4.51万吨，日环比升0.42万吨；铝锭社库52.9万吨，环比增1万吨。
（4）估值：截至9月18日，A00铝锭报升水220元（对10合约），日环比升250元。连续基差185元，日环比升185元；连三基差600元，日环比升60元。电解铝估算成本16617元/吨，日环比增7元；吨铝利润2763元，日环比降166元。
综合分析：8月底以来在国内稳经济、稳地产政策密集出台的推动下，铝价表现震荡偏强，但接近19500一线仍然遇到了不小的阻力，主要原因在于两方面，一是宏观方面国内外并未形成一致驱动，海外随着油价的上涨对二次通胀有担忧；二是国内运行产能达到了近年来的峰值，进口窗口的持续打开也令市场担忧低价铝锭流入带来冲击，而金九银十的实际消费并没有非常旺盛，下游采购意愿跟随铝价波动。周末受到货补充增加，铝锭社会库存环比上周五小幅积累1万吨至52.9万吨，但仍比22年同期少15.6万吨，处在历史低位。沪铝换月后各地铝锭现货升水走高，对期铝价格仍有支撑。能源类商品价格表现强势，对铝价也有一定带动作用。昨日期铝下探至万九关口得到支撑，后续仍可依托支撑关注回落做多机会。本周关注美联储9月议息会议带来的宏观扰动，仓位建议适度降低。
市场研判：回落做多思路
金国强
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(责任编辑：简儿)
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