中泰期货：1月4日铝早评

　　3日沪铝主力2402收盘报19350跌115，LME三月铝收盘报2306跌19.5，现货方面，3日SMM华东现货铝锭报19530涨50平水涨10。流通货源增加，无锡市场升水20下调至均价，佛山市场大户挺价，市场成交看涨，现货成交10上调至升水50。

　　宏观方面，时隔10个月，央行重启PSL（抵押补充贷款）工具投放，根据以往经，PSL对投资的撬动作用约为1：3.5，即发放1笔PSL资金可以带来约3.5倍的贷款增长。美国劳工部周三（1月3日）发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，11月职位空缺进一步减少，预示劳动力需求降温。

　　供应方面，电解铝产能运行平稳，截止至12月31日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4212.35万吨，较上周同期持平。

　　库存方面，受需求放缓，铝锭铝棒库存开始回升，2日周二SMM铝锭库存报46万吨，较上周四增加2.6万吨；同期钢联铝棒库存9.25万吨，较上周四增加1.25万吨。

　　进出口方面，11月出口有所改善。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。11月中国进口未锻轧铝及铝材34.31万吨，同比增长34.2%；1-11月累计进口273.64万吨，同比增长28.3%；其中，11月进口原铝19.4万吨，环比上月下降2.2万吨，1-11月累计进口136.6万吨，同比增加约88.4万吨。

　　成本方面：阳极价格继续回落，电解铝成本相对稳定，利润高企。据阿拉丁获悉，山东某铝厂2023年12月预焙阳极采购基准价环比11月下跌100元/吨，执行现货价4028元/吨，承兑价格为4045元/吨。

　　铝逻辑及策略建议：高价或提前催化假期模式，下游需求显著下降，累库或加速，近期回调压力上升，建议短线可适当逢高做空。

　　氧化铝方面，3日氧铝主力2402合约收盘报3586跌75，山西三网均价报3258涨53，3日成交量显著放大，交易所上调手续费和扩容新疆交割库；南方现货转运西北市场，补充现货紧张局面；河南、山西、山东等地重污染天气解除，氧化铝厂即将启动焙烧生产。多重因素下，氧化铝市场情绪回潮，期价冲高回落成本端，根据阿拉丁数据，11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右；近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本增加。

　　供需方面，电解铝开工进入平稳阶段，需求整体平稳，冬储有一定空间；供应方面，氧化铝产能大幅下降，供应严重短缺。山西、河南、山东因重污染天气，焙烧产能限产，近日天气改善，已逐步启动；山西河南两省因矿山安全监察河环保等因素造成国产矿山停产减产，多个氧化铝厂减产压产运行，三门峡义翔铝业停产50万吨；几内亚油库爆炸，燃油供应紧张，已有矿山因燃油供应不足停产。

　　库存方面，3日上期所氧化铝仓库仓单13.1万吨增2400吨，厂库仓单1200吨持平，期价高升水吸引增量交割套利。

　　氧化铝逻辑及策略建议：近期内外矿石问题导致国内氧化铝生产受限，氧化铝供应短缺，预计近期仍维持供应偏紧局面，但盘面价格相对过热，供应有所缓解，短期建议观望为主。

(责任编辑：简儿)

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