南华期货铝周报：宏观情绪亢奋，价格短期偏强

　　【盘面回顾】本周前段，受lme库存激增影响，内外铝价维持高位，但走势偏弱；本周后段，随着纽铜逼仓行情激化，有色整体受情绪带动走势转强，此外国内去库对铝价上涨亦有推动，截至周五沪铝主力收于20995元/吨，周环比+1.3%，伦铝收于2621美金/吨，周环比+3.99%。氧化铝同样先跌后涨，截至周五收盘氧化铝主力收于3779元/吨，周环比-0.63%，周五夜盘氧化铝主力受盘面情绪刺激大涨3.84%，创下上市以来新高。
　　【宏观环境】周三公布的美CPI，特别是剔除租金后的服务通胀，与美零售销售数据不及预期，美联储9月降息预期重新升温，且短期无法证伪9月降息预期；国内推出超长期国债，以及央行可以购买国债，亦对金融市场形成利好；纽交所铜逼仓，一定层度增强市场做多情绪。周内美联储官员讲话密集，鲍威尔表示可能需要在当前利率上维持更长时间，不认为下一步行动可能是加息；华尔街见闻则撰文称美联储可能仍不会在9月前降息，整体意在通过预期管理避免金融环境过早放松带来的通胀回升风险。
　　【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.86万吨，环比+0.21万吨，4月氧化铝产量667.9吨，环比-10.3万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，5月13日铝锭出库10.95万吨，环比+2.11万吨；铝棒出库5.57万吨，环比+0.38万吨。加工环节开工率64.9%，周环比+0pct。库存：截至5月16日，国内铝锭+铝棒社会库存94.02万吨，周环比-8.43万吨，其中铝锭-4.8万吨至74.7万吨，铝棒-3.68万吨至19.32万吨。LME库存90.39万吨，周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存17.4万吨，周环比+1.9万吨。铝土矿港口库存2307万吨，周环比+84万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1575元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1748元/吨。成本：氧化铝边际成本3016元/吨，电解铝加权完全成本17697元/吨。
　　【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期宏观层面因素对铝价影响仍大，基本面表现为辅。整体商品情绪短期偏多，降息预期走强、国内地产政策现暖风、贵金属突破、铜大涨行情暂未告一段落。基本面，海外lme库存注销仓单量快速走高，缓解近端库存压力；国内去库拐点确立，上周去库流畅。综上，维持偏多观点。氧化铝：资金面影响大于基本面，宏观情绪高涨背景下，预计短期波动较大。二季度以来，推动价格上涨的最核心及底层原因在于国内矿端问题仍未解决，现货的趋紧是矿端问题的衍生现象。如上周周报观点，基本面的紧张认为已接近极限，但矿端偏紧现实始终为价格提供反弹基础，而宏观情绪将放大价格上行涨幅。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。
　　【策略观点】铝：多单持有。氧化铝：观望。

(责任编辑：简儿)

梅怡雯

职位：南华期货有色金属研究员

澳大利亚悉尼大学金融学硕士。主要从事铝产业链、硅产业链相关研究。深耕商品期货研究，宏观经济走势，专注基本面价格驱动及估值分析，对有色金属产业链有较为深刻的了解，具备丰富的产业风险管理服务经验。...[更多]

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