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【盘面回顾】上周铝价进一步回调，截至周五沪铝主力收于20565元/吨，周环比-3.09%，伦铝收于2523美金/吨，周环比-2.06%。氧化铝上周震荡为主，截至周五收盘氧化铝主力收于3853元/吨，周环比+0.65%。
【宏观环境】截至上周五，美国联邦基金期货已完全定价美联储11月降息预期。具体数据看，美5月CPI环比降至0%，预期0.1%；同比降至3.3%，低于预期3.4%；核心CPI环比0.2%，低于预期0.3%；核心同比3.4%，低于预期3.5%。上周四凌晨美联储6月FOMC会议连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期；点阵图将今年的降息预期从3次砍至1次，明年上调至4次。鲍威尔会后表示，可以准备在适当的情况下保持利率不变，将依赖数据逐次作出决定；没有人将加息作为基本预期；5月就业数据可能有些被过度解读，但仍然强劲；最新的CPI数据已初步反应在本次会议。整体看，美经济就业放缓信号或将逐步兑现。
【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.28万吨，环比+0.13万吨，5月氧化铝产量698.9吨，环比+31万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.92，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，6月11日铝锭出库11.83万吨，环比+2.06万吨；铝棒出库4.1万吨，环比-0.42万吨。加工环节开工率63.6%，周环比-0.4pct。库存：截至6月13日，国内铝锭+铝棒社会库存94.33万吨，周环比-0.06万吨，其中铝锭+0.3万吨至78.05万吨，铝棒-0.36万吨至16.28万吨。LME库存107.91万吨，周环比-2.45万吨。氧化铝港口库存10.1万吨，周环比+0.3万吨。铝土矿港口库存2297万吨，周环比+64万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1011元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1384元/吨。成本：氧化铝边际成本3078元/吨，电解铝加权完全成本18093元/吨。
【核心逻辑】铝：市场对于外围宏观层面乐观预期的交易暂歇，国内弱基本面现实对价格影响增强，价格回调，短期价格何时企稳关键在于下游对价格的接受度。随着盘面下跌，基差逐渐回升，短期基差及库存的变动较为关键。中长期来看，认为铝价方向依旧向上为主，宏观层面有美联储降息的期待，基本面有海外现货升水高企、出口数据稳定有增，国内终端环节仍有需求预期等作为支持。此外，成本环节氧化铝的矿端供应问题短期依旧难得到充分的改善，因此成本的抬升既给予铝价支撑，又有较大概率将在补库需求起色时通过铝价上涨转嫁给下游。氧化铝：宏观情绪的回落叠加矿端及氧化铝环节供应的小幅回升，以及贸易环节的仓单出货情绪提升，或在短期内共振对盘面形成冲击。但是基于铝土矿环节松动有限，且未来不确定仍较大；下游电解铝生产随着复产和新投产能落地逐步走高，氧化铝需求稳定有增；海外报价走高进口受限，预计氧化铝基本面中期维持偏强，价格仍有较大反弹可能。
【策略观点】铝：回调布多，参考2.05w附近支撑，向下关注2w支撑。氧化铝：回调布多，支撑参考3750，向下关注3650。
(责任编辑：简儿)
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