中泰期货：7月12日铝早评

　　11日隔夜沪铝主力2408收盘报20195跌45，LME铝收盘报2474.5跌3.5，现货方面，11日SMM华东现货铝锭报20140跌70贴水40持平。佛山市场下游逢低补货，大户挺价情绪减弱，成交报价贴水10至升水10，无锡市场铝价下跌，下游补货情绪较高，报价均价至升水10。
　　宏观方面，美6月CPI同比降至3%，核心CPI同比降至3.3%，均好于预期和前值，9月降息预期提升至90%以上，市场预期年内有望降息3次。
　　供应方面，开工产能稳步增加。截止至7月7日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4350.35万吨，较上周同期增加3万吨；库存方面，淡季和需求差，库存累库预期较高。7月11日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存78.9万吨，较8日周一下降0.2万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存16.05万吨，较8日周一增加0.25万吨。
　　进出口方面，5月份铝材出口延续高增长，铝锭进口显著减少。海关总署发布最新统计数据，5月未锻轧铝及铝材出口56.5万吨，年度累计未锻轧铝及铝材出口256.2万吨，同比增10.8%。5月中国进口未锻轧铝及铝材31万吨，同比增长61.1%；1-5月累计进口180万吨，同比增长81.7%；其中5月进口铝锭15.79万吨，环比减少6万吨。
　　铝逻辑及策略建议：美通胀回落，降息预期提升，美元回落利好基本金属，但整体经济需求偏弱；基本面上需求偏差，库存回升，现货表现偏稳，预计价格维持震荡。
　　氧化铝方面，11日隔夜主力AO2408报3720涨31，山西三网均价报3912涨3，山东三网均价报3895持平，氧化铝盘面月差扩大，市场预期远期产能恢复，供应缓解。
　　供需方面，需求端持续回升，供应端仍处于恢复阶段。内蒙古致轩氧化铝50万吨产能复产，计划8月中旬再启动50万吨。产能方面，阿拉丁（ALD）调研了解，截至本周五（5日），统计全国氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8585万吨，较上周增50万吨，周度开工率为82.53%。
　　进出口方面，5月氧化铝维持小幅净出口状态。根据海关数据，2024年1-5月中国氧化铝累计出口65万吨，同比增长34.0%；5月中国出口氧化铝10万吨，同比下降7.6%。5月中国进口氧化铝9.15万吨，环比下降15.6%，同比下降19.6%；1-5月累计进口114.8万吨，同比增长60.35%。
　　库存方面，社会库存开始回升。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周四（4日）全国氧化铝库存量为383.7万吨，较上周0.8万吨，港口库存6.3万吨，较上周同期下降1.5万吨。11日周四，上期所氧化铝交割仓库库存23.1万吨，较上一交易日增0.06万吨，厂库：中铝山东4500吨，中铝中州9000吨。
　　氧化铝逻辑及策略：盘面back结构显著加深，显示市场预期远期供应将大幅放宽，但进口矿和国内矿暂未有显著放宽信号，铝厂补库需求强劲，现货支撑较强，若印尼矿禁令放宽落实，确有缓解乃至过剩预期；预计国内产能及矿石供应仍显偏紧，back结构有望得到修正，建议短期观望为主，待盘面情绪稳定，可适当做多中期合约。

(责任编辑：简儿)

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