南华期货铝周报：矿端进口预期重挫氧化铝 需求疲软叠加成本回落拖累铝价

　　【盘面回顾】上周铝价重心下移，截至周五沪铝主力收于20010元/吨，周环比-1.43%，伦铝收于2489.5美金/吨，周环比-1.97%。氧化铝急跌急涨，截至周五收盘氧化铝主力收于3756元/吨，周环比-2.34%。
　　【宏观环境】周内美国公布的6月CPI低于预期，进一步提升美联储9月降息预期，且年内降息次数预期一度增加至3次，带动美元及美债收益率双双下行，有色金属受到美国经济走弱下的工业需求担忧影响而表现相对疲软。周末美前总统特朗普遭“未遂刺杀”，震动美国。
　　【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.63万吨，环比+0.01万吨，6月氧化铝产量684.2吨，环比-14.7万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.93，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，7月8日铝锭出库11.02万吨，环比+0.44万吨；铝棒出库3.82万吨，环比-0.04万吨。加工环节开工率62.2%，周环比-0.3pct。库存：截至7月11日，国内铝锭+铝棒社会库存93.59万吨，周环比+2.29万吨，其中铝锭+1.59万吨至78.92万吨，铝棒+0.7万吨至14.67万吨。LME库存97.67万吨，周环比-2.3万吨。氧化铝港口库存9.5万吨，周环比+0.7万吨。铝土矿港口库存2357万吨，周环比-43万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1223元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1673元/吨。成本：氧化铝边际成本3145元/吨，电解铝加权完全成本17987元/吨。
　　【核心逻辑】铝：展望后市预计短期仍将围绕2w关口进行测试，下沿依旧是铝厂利润与现实下游刚需接受度的博弈结果，能否向上还需等待政策端信号的进一步明确。随着美国经济数据的不断更新，制造业环比走弱的疲态显露，与国内需求弱现实的两相配合之下，纵使降息预期走强，铝价表现仍以承压为主。上周成本端氧化铝盘面价格大幅波动，但是基于近端基本面仍紧，认为短期成本支撑维持较强状态。氧化铝：氧化铝因印尼铝土矿潜在出口可能而出现远月合约大幅下跌，甚至一度跌停。就印尼铝土矿出口事件本身而言，认为短期无法兑现的可能性较大，长期或因无法证伪而出现预期摇摆。就近端基本面而言，认为原料端国产矿短缺或将持续，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解，氧化铝虽有投复产动作和预期，但市场短期仍以短缺为主。因此，若现货仍稳，则近月合约期限回归的概率较大。
　　【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：回调布多。

(责任编辑：简儿)

梅怡雯

职位：南华期货有色金属研究员

澳大利亚悉尼大学金融学硕士。主要从事铝产业链、硅产业链相关研究。深耕商品期货研究，宏观经济走势，专注基本面价格驱动及估值分析，对有色金属产业链有较为深刻的了解，具备丰富的产业风险管理服务经验。...[更多]

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