南华期货：降息预期vs现实走弱，短期驻底震荡

　　【盘面回顾】周四沪铝主力收于19235元/吨，环比+1.24%，伦铝收于2273.5美金/吨，环比-1.79%。氧化铝主力收于3661元/吨，环比+1.84%。
　　【宏观环境】美国制造业连续第四个月萎缩，滑入更萎靡阶段金十数据8月1日讯，ISM制造业商业调查委员会主席Timothy Fiore表示，7月份制造业经济活动连续第四个月萎缩，也是过去21个月以来的第20次萎缩。美国制造业活动进入了更深的收缩阶段。需求再次疲软，产出下降，投入总体上保持宽松。由于当前的联邦货币政策和其他条件，企业表现出不愿意投资资本和库存。
　　【产业表现】2024年8月1日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.4万吨，国内可流通电解铝库存68.8万吨，较上周四累库2.4万吨，较本周一累库1.3万吨，同比去年同期高出28.9万吨。国内铝棒社会库存为12.92万吨，较上周四去库0.20万吨，较本周一去库0.33万吨。
　　【核心逻辑】铝：展望后市，若非硬着陆风险触发，预计下行空间有限。下跌主因海外数据走弱，补库及通胀预期短期证伪，叠加大选等意外因素，市场出现一定恐慌。但首先，价格已回落至边际成本附近，上游铝土矿至氧化铝现实端仍旧偏紧，价格万九附近博弈加剧。此外，海外铝现实需求尚可，LME库存仍在去化，且注销仓单比例走至较高水平，海外现货溢价维持较高水平，铝材出口继续走高，不排除未来市场因担心贸易政策变化而出现抢出口动作。此外，淡季过半，当前下游库存已降至较低水平，国内“以旧换新”政策亦有加码，不宜过分悲观。氧化铝：现实紧张持续，由于出口增量，即使存在复产，供需仍旧维持较大缺口。预期方面，新建投产项目对价格形成压制。高利润背景下复产及投产项目超预期增加，远期趋松可能性增大。弱预期矛盾下，高利润存在被挤出风险。
　　【策略观点】铝：多头持有。氧化铝：关注正套机会。

(责任编辑：简儿)

梅怡雯

职位：南华期货有色金属研究员

澳大利亚悉尼大学金融学硕士。主要从事铝产业链、硅产业链相关研究。深耕商品期货研究，宏观经济走势，专注基本面价格驱动及估值分析，对有色金属产业链有较为深刻的了解，具备丰富的产业风险管理服务经验。...[更多]

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