佛山金控期货铝周报：基本面难挡宏观扰动，双铝价格扭转颓势

　　氧化铝

　　震荡运行

　　供应端，几内亚政权不稳，矿石价格仍有上涨风险；印尼和澳大利亚各有大厂投产落地或复产；国内某厂因进口矿补充而提前复产，供应有宽松预期。需求端，电解铝产能继续高位运行，氧化铝下游需求处于高位。国内氧化铝行业库存处于极低位，且持续去库，为高价提供支撑。后续来看，海内外有一部分产能提前投产或复产，氧化铝供应端宽松预期或提前。但几内亚政局不明朗，矿石供应仍有扰动风险；原料价格持续上涨使氧化铝成本高企；现货价格持续回落，但依旧较为坚挺，目前基差仍较大，底部有一定支撑。短期内氧化铝震荡运行，中长期来看不宜过分追空，注意仓位管理，空远多近反套止盈离场。

　　电解铝

　　震荡偏强

　　供应端，国内电解铝产能高位运行，供应端表现强劲。消费端，铝型材、铝板带等板块开工受国内淡季影响较为明显，开工回落，但因铝材出口退税被取消，11月出现“抢出口”情况，出口端表现仍能支撑消费，但预计12月开始出口端表现将回落。铝锭再度去库，库存下跌至44.3万吨，较上周四减少2.6万吨，库存仍处于极低位，将持续支撑铝价。而随着铝棒开工回升，铝水比例上调，预计后续铝锭库存仍有较好的去库表现。氧化铝现货价格虽然持续回落，但依旧处于极高位，电解铝生产成本亦高企，库存表现良好，叠加有色板块受市场对特朗普关税政策的担忧表现偏强，短期内沪铝震荡偏强，下方关注20000支撑力度，上方关注20500-20600一线压力。

　　本周伦铝反弹，环比上周涨幅3.05%。沪铝先跌后涨，触底反弹，环比上周涨幅1.54%。

　　沪铝先跌后涨，触底反弹，环比上周涨幅1.54%；氧化铝持续下跌，环比上周跌幅7.63%。

　　海外供应持续偏紧，铝土矿价格表现强势
　　原料偏紧问题未缓解，且氧化铝企业利润较丰厚，对铝土矿高价接受程度变高，本周国内各地铝土矿价格高企，几内亚铝土矿CIF价格环比上涨至125美元/吨，澳洲铝土矿CIF上涨至97美元/吨。本周我国铝土矿港口库存累库，环比回升至1760万吨，仍维持近6年同期的最低位。

　　供应宽松预期来袭，氧化铝现货价格回落
　　本周部分地区氧化铝价格出现松动，其中，山东氧化铝价格环比下跌至5300元/吨，河南氧化铝价格环比下跌至5180元/吨，内蒙古下跌至5260元/吨，山西下跌至5200元/吨，新疆下跌至5170元/吨。本周氧化铝进口盈亏亏损状态扩大至346.8元/吨左右，后续氧化铝进口量仍将维持弱势。

　　氧化铝生产成本高企，利润持续回落
　　本周氧化铝生产成本小幅回落，环比下跌至3435.1元/吨，而生产利润延续回落态势，环比下跌至2081.7元/吨。从季节图来看，目前氧化铝生产利润维持近3年同期最高位。

　　各地氧化铝开工维持高位
　　本周氧化铝厂开工率整体小幅下跌，其中广西地区开工维持94.58%，河南地区开工上升至82.9%，山东开工上升至85.81%，山西开工维持67.64%。

　　氧化铝库存小幅累库，支撑边际走弱
　　本周氧化铝库存小幅累库，较上周四回升1万吨，库存仍维持近3年同期最低位，为氧化铝高价提供支撑。

　　现货整体充足，升贴水回落为主
　　本周华东和华南现货升贴水持续回落，其中，华东升贴水下跌至-35元/吨，华南升贴水下跌至35元/吨，而中原地区升贴水则回升至-75元/吨。

　　铝锭库存延续去库，库存支撑较好
　　本周电解铝社会库存延续去库，较上周四下降2.6万吨。目前库存水平处于近6年同期极低位，铝锭去库表现将持续支撑铝价。

　　开工回升，铝棒库存持续累库
　　铝棒开工回升，本周铝棒库存延续累库。目前库存为15.25万吨，较上周四增加1.4万吨，目前铝棒库存维持近5年同期最高位。

　　沪伦库存延续去库态势
　　本周上期所库存延续去库态势，目前库存为59272吨，环比上周减少8224吨，库存水平处于近5年同期偏高的位置。LME铝持续去库，目前库存为619275吨，环比上周减少10875吨，库存水平处于近5年同期中等偏低的位置。

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