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铝：沪铝主力持仓量为21.62万手，夜盘减仓1928手。供应端，随着铝土矿进口量增加补充国内矿石不足，氧化铝产能高位运行;西南地区水力发电量维持高位，发电量水平为近5年同期最高位，国内电解铝产能高位运行，供应端表现维持强势。消费端，在“金三银四”旺季的加持下，铝下游各板块开工持续回暖，但因海内外各种政策掣肘，铝下游各版块出口表现下跌明显，海关总署最新数据显示，2025年3月中国出口未锻轧铝及铝材50.6万吨;1-3月累计出口136.5万吨，同比下降7.6%，整体需求边际走弱。铝锭社会库存延续去库节奏，下跌至68.8万吨，环比减少5.6万吨，目前库存处于近五年同期极低位，库存提供一定支撑。
综合来看，铝锭社会库存持续去库，库存进入去库周期，后续支撑将继续增强，电解铝产能继续极高位运行，国内需求端在“金三银四”提振下逐渐复苏，有一定支撑。目前美国关税谈判未有明确进展，短期内沪铝或维持震荡。
关注及风险:铝制品出口表现;铝锭累库幅度;国内终端需求情况。
氧化铝：氧化铝主力合约持仓量为17.81万手，夜盘增仓9678手。供应端，海外矿石供应偏紧局面逐渐缓解，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格不再强势;进口矿石弥补国内供应缺口，国内部分地区铝土矿价格亦开始下跌。晋豫地区铝土矿产量仍处于低位，中国铝土矿供应仍处于偏紧状态;海外铝土矿进口量持续回升，铝土矿供应端偏紧问题有所改善。需求端，国内电解铝产能继续高位运行，氧化铝下游需求处于高位。国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位，但持续累库，库存支撑后续将持续减弱。
综合来看，我国铝土矿整体供应偏紧局面因进口矿石补充逐渐缓解;海内外铝土矿价格回落，氧化铝成本支撑走弱。氧化铝处于供需双强的格局，然需求端已处于天花板级别，增量十分有限，供应端不断回升，给予价格压力。短期内氧化铝反弹空间有限，震荡偏弱态势不变，中长期以逢高沽空为主。
关注及风险:海外铝土矿供应;国内铝土矿产量;新增产能落地。
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