中财期货：商品指数下行，氧化铝期价偏弱

　　【个人观点】铝：关注20400-20600元/吨压力。氧化铝：运行区间2900-3400元/吨。
　　【宏观行业消息】
　　国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组召开2025年全体会议，综合整治“内卷式”竞争等重点任务。
　　阿联酋全球铝业子公司几内亚氧化铝公司，希望恢复与几内亚政府谈判。
　　【市场动态】
　　铝：
　　期货端，5月27日，沪铝2507低开收跌，报收于20040（-115）元/吨，较前一交易日跌0.57%，铝加权成交量32.6万手（+81800手），持仓量51.2万手（-13774）。
　　现货端，5月27日，佛山均价20090（-150）元/吨，刚需成交；华东均价20200（-150）元/吨，交投转弱；中原均价20100（-150）元/吨。铝棒加工费上移，成交平淡。
　　库存：上海有色数据，5月26日铝锭社库53.4万吨，较5月22日下降2.3万吨；铝棒库存13.02万吨，较5月22日降0.06万吨；总库存66.42万吨，降2.36万吨。

　　观点逻辑：电解铝运行产能微增，4月进口增加，行业平均盈利丰厚；需求逐步向淡季过渡，各细分领域开工率均有不同程度下降，关注对等关税暂缓后终端需求变化；库存继续去化，处于近年同期低位；低库存对铝价有一定支撑，美国政策不稳定性扰动市场情绪，需求端淡季特征逐步显现加之高铝价对订单产生抑制，压制铝价上行空间，关注20400-20600元/吨压力。
　　氧化铝：
　　期货端，5月27日，氧化铝2509高开下挫，跌幅收窄，报收于3018（-42）元/吨，较前一交易日跌1.37%，成交量112.8万手（-25.6万手），持仓量38.1万手（-10212）。
　　现货端，5月27日，氧化铝现货价格继续上升，涨幅减缓，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3255元/吨、3275元/吨、3275元/吨、3275元/吨、3275元/吨、3590元/吨，分别涨20元/吨、20元/吨、20元/吨、15元/吨、15元/吨、35元/吨。
　　观点逻辑：几内亚铝土矿开采权事件持续，结果未定，不确定因素增加，矿价止跌回升；需求端较为平稳，供应偏紧，氧化铝库存连续5周去化，现货价格大幅反弹，复产意愿增加，运行产能有所提升；近两周期价上行，是基本面短期好转叠加宏观情绪及消息面共振导致，短期矿源并不影响氧化铝生产，而矿端相关收入亦为几内亚政府重要收入来源，长期停采可能性较小，待事情达成协议，氧化铝价格或将再度向成本端靠拢，关注事态后续进展，预计运行区间2900-3400元/吨。
　　【风险点】政策变动，挤仓，枯水期限产超预期，铝土矿供应大幅短缺，宏观环境重大变化
　　【注意事项】以上内容仅供参考，不构成投资建议

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(责任编辑：简儿)

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