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10月氧化铝期货震荡偏弱，截至31日主力收至2793元/吨，月度跌幅2.6%。沪铝震荡偏强，月内主力收至21300元/吨，月度涨幅3%。铝合金震荡偏强，月内主力收至20805元/吨，月度涨幅2.9%。
1.供给：据SMM，预计10月国内冶金级氧化铝运行产能降至8898万吨，产量766万吨，环比增长0.3%，同比增长5.1%；几矿报价窄幅回落，晋豫雨季采矿受限，叠加部分产能因亏损致使焙烧减负。山东、山西开工持稳；10月国内电解铝运行产能小幅提升至4410万吨，产量375万吨，环比增长3.8%，同比增长1.3%，铝水比回升至77.3%。海外出现减动态，莫扎尔铝厂宣布停产时间，世纪铝业公告冰岛冶炼厂产线停槽，力拓澳洲铝厂宣布停产。国内供给小幅提升，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。
2.需求：银十上旬稳中偏强，下旬逐步回落。10月铝下游加工企业平均开工率62.4%，环比9月上调0.15%。其中铝板带开工率下调1.25%至67.35%，铝箔开工率上调0.03%至72.1%，铝型材开工率下调0.48%至53.58%，铝线缆开工率下调1.6%至63.95%。再生铝合金开工率上调2.98%至58.8%。铝棒加工费临沂持稳，其他地区下调50-150元/吨；铝杆加工费全线下调100-150元/吨。
3.库存：交易所库存方面，10月氧化铝累库6.2万吨至17.7万吨；沪铝去库6458吨至11.8万吨；LME去库4.89万吨至45.95万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库9万吨至12万吨；铝锭月度累库0.2万吨至61.9万吨；铝棒月度累库1.5万吨至13.8万吨。
4. 观点：11月几矿增量到港，前期一部分缺原料但有长单氧化铝企业，被迫在亏损状态下复工，氧化铝延续震荡筑底，现货升水收窄。关注北方氧化铝采暖季限产节奏，或带动价格反弹且地区价差走扩。铝价突破两万一，充分计价中美谈判和美联储降息预期。随着多方消息落地、宏观情绪消化完毕，11月市场交易回归基本面。因海外减产频发，LME低仓单下再现挤仓压力。近期国内铝锭去库节奏停滞，下游对高价采购较为抵触，加压沪伦比值。预计11月铝锭难以流畅去库，铝价延续偏强但向上延展空间受限。关注年末特高压订单和汽车消费冲量，能否带来超预期需求增量，或有望带领铝价更进一步。
联系人：王珩
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