麦格理：中国金属周度分析

2005-11-23 08:00:00
来源：铝信

上海现货铜达到新高

􀂃 上海现货铜价在上周二，11月合约的最后交易日达到39400元/吨的高点，作为对LME价格上涨的回应。尽管国储抛售在上周2万吨铜，现货市场持续紧张。周五现货铜对当月合约升水1600元/吨（198美元/吨）

􀂃国储在11月23日再次拍卖2万吨铜以松弛国内市场供应。至今，在两个月时间内，有9.2万吨铜将进入现货市场，其中5.2万吨将在12月和1月合约到期时交至上海交易所。最近的拍卖显示国内终端消费者仍然存在强烈的买入兴趣，一些铜仅以低于现货300元/吨（37美元/吨）的贴水成交。工业生产强劲，预期国储释放的另外2万吨铜将很快被国内消费者吸收，估计会对价格形成负面影响。

􀂃 NDRC上周公布发出针对铜行业的官方行业政策，以抑制铜冶炼厂的“盲目扩张”，在建立铜原材料进口信用体系，在冶炼厂扩张方面收紧银行信贷并且提高环境保护的技术标准。

精炼铜产量继续增加

来源: 中国海关, Macquarie研究, 2005年11月

􀂃 根据国家统计局的数据，精炼铜产量强劲，10月份为226114吨（折年率266万吨）。前10个月，精炼铜产量年比增加20.7%达到204万吨。在冶炼厂产能利用率以及在建项目数目增加的情况下，北京方面上周公布的控制政策对国内正在增加的铜产量还没有产生即刻影响。

1、10月份中国铝产量从高峰处下滑

􀂃 10月份，在政府的行业持续挤压政策下，国内铝产量下滑。根据中国有所金属工业协会的数据，10月份产量68.2万吨（年率估计在8.03-8.30万吨），在前10个月内，中国共生产铝锭642万吨，年比增长17.9%。

中国铝产量（年率）增长开始放慢？

来源：CNI－A，Macquarie研究, 2005年11月

􀂃 最近，产能关闭的效果最终出现，位于辽宁省的抚顺铝厂，10月份关闭了一条年产能3万吨的电解槽。并且，沁阳铝业（河南），魏桥铝业（山东）和创元（湖南）减产。促使关闭的背后原因是持续上涨的现货氧化铝价格（包括取消加工贸易）。我们认为最近的现货CIF至中国的氧化铝价格超过600美元/吨。

2003年以来中国月度铝产量

来源: 澳大利亚贸易, 中国铝业, Macquarie研究, 2005年11月

􀂃 尽管铝产出月比下降，但仍然是今年以来月度产量中第三高的月份，并且下降趋势并不明显。月度数据一度比较波动。

2003年以来中国月度铝产量

来源:中铝, Macquarie研究, 2005年11月

􀂃 据报道，今年以来，80%的电解铝企业亏损，年初以来已经有43家铝厂关闭。然而，剩余20%的铝厂盈利颇丰。对于平均产能超过10万吨的非中铝系铝厂，60-70%的原料是通过长期合同购买。主要来自中铝。

􀂃如果冶炼厂可以用较低成本的电力，那么即使需要付高价购买氧化铝现货，假设他们今年的原材料成本在平均价水平380美元/吨，去年更低，他们所能够获取的最大利润仍然能够达到人民币700元/吨（86美元/吨）。中铝的铝厂的利润可能更高一些，由于可以获取比较便宜的原材料资源。

􀂃 一些大规模铝厂的利润仍然较大，如青铜峡铝厂，中铝青海分公司，山东茌平信发，他们的产出持续增长，最近增加了产能并且将产能满负荷生产。

中国未锻造铝出口在10月份反弹

􀂃 在8月份和9月份下降之后，2005年10月份中国铝出口小幅度反弹。根据中国海关的数据，10月份，未锻造铝（包括铝合金）的出口为9.4343万吨，比9月份的7.3875万吨高出27.7%。10月份的进口为4.4921万吨，相比9月份的5.1833万吨减少。10月份的净出口为4.9422万吨，高出9月份的2.5774万吨。

􀂃 前10个月，中国铝净出口年比增加65.5%达到60.3168万吨。净出口在去年最后两个月大幅度增加，因此全年来看，结果将大为不同。我们预期2005全年铝的出口将仅高出2004年的65万吨一点。

10月份中国铝净出口小幅度增加