周四基本金属价格继续从上周前期的低点反弹，不过价格走势再度涨跌互现，后来的抛盘吞噬了铜的涨势，并减少了其他基本金属的涨幅。周五早盘市场仍然脆弱，铜、铅和锡在早盘交易中全部大幅下跌。不过，锌和镍价反弹，在周五早盘中仍然表现强劲，显示市场对上周指数重新调整权重相关的抛盘的担忧结束，市场基本面和技术面是2007年前期价格形态重要得多的推动因素。至于基本面令人担忧，我们强调所有金属的库存水平较一周前下降，除了铜和锌。甚至铜和锌也出现利好信号。在铜市场，亚洲仓库的库存继续大幅减少（周五进一步减少2600吨），而我们认为近期新加坡锌库存的增加体现的是暂时性因素（尤其是中国的锌出口在出口关税调整之前短暂上升，出口关税调整将使出口锌的动力减弱），而不是一种趋势。价差保持坚挺，全有金属市场处于升水结构，除了铜，而且上周的整体趋势是升水扩大，反映了大部分市场的供需紧张。
周五早盘铜价疲软的部分原因来自马凯的评论，这位中国国家发改委的主任表示2006年中国经济10.5％的增长速度太高，这引发了市场对中国进一步采取紧缩政策的担忧。我们的观点是中国进一步加息不太可能，但在第二、第三季度可能将准备金率再提高一、两次，人民币可能进一步升值。我们认为这不会对中国的金属需求产生显著影响，我们预计2007年中国的金属需求将再度强劲上升，事实上用人民币计算，中国进口的铜价已经有所下跌，当地铜冶炼厂的利润可能受到影响，因为他们用美元支付进口铜精矿的加工费用，但收入却是人民币。周五路透的报道强调中国的铜生产商正考虑进一步减产，因TC/RC费用下降，但他们将使用废料和进口粗铜来维持精铜生产。我们怀疑中国冶炼商来自铜精矿生产的精铜产量大幅下降是否能够被这种方式生产的精铜产量弥补。粗铜市场远远小于铜精矿市场，因此粗铜的供应将是个问题。同时交易商和消费商描述的美国废料供应“非常紧张”，因近期中国买盘高涨，较高等级的精铜贴水较正常水平大幅收窄。
在那些中国是净出口国的市场，人民币进一步升值将是另一个抑制铝出口的因素，中国原铝出口的动力已经受到出口关税的影响。
在锡市场，印尼Bangka岛上2006年10月关闭的20家冶炼厂中有8家将重新获得许可的消息拖累锡价在周五早盘大幅下挫，锡价可能有些调整过度。重新获得许可的冶炼厂仅是20家在去年10月关闭的冶炼厂中的8家。重启的时间仍然不清楚，而且之前全球市场的主要供应管道（新加坡、泰国、马来西亚的重新精炼）是否仍将开启也不确定。我们预计今年锡市场小幅短缺3000吨左右，但存在缺口大大增大的风险。
最后，在镍市场，Sumitomo Metal Mining预计2007年镍市场短缺1.2万吨。Sumitomo是中国市场主要的不锈钢供应商，其预计最近几年中国镍需求20％左右增长速度将持续。BHP Billiton近期预计2007年镍市场短缺3.1万吨。我们自己的预期是短缺1万吨。
(责任编辑：晓忠)
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