4月25日巴克莱（Barclays）评论

　　前日基本金属价格表现强劲，除了铅之外，其他基本金属全部上涨。昨日早盘金属价格进一步走强。我们的经济学家预计3月成屋销售将从2月的669万套减缓至650万套。我们认为成屋销售在3月坚挺的支撑力量是抵押贷款利率低导致抵押购买的情况改善，而且消费者的房屋购买兴趣改善。 

　　前日铜价收上8000 美元关口，尽管消息称Freeport McMoran位于印尼的Grasberg铜矿罢工结束。铜价上涨受到中国金属贸易数据的支撑，数据显示3月中国的精铜进口继续上升，精铜净进口达到 19.99万吨，创历史新高，并连续第八个月增长。昨日早盘铜价进一步走强至8095美元。支撑因素是LME铜库存继续走低，昨日减少2000吨，同时铜的现货/3个月升水扩大至55美元。LME铜库存已经反转了今年初期的上升趋势，现在16.61万吨是2006年12月初以来的最低位。其他消息，路透报道Xstrata宣布已经取消阿根廷Alumbrera矿山铜发运的不可抗力。4月初Xstrata宣布Alumbrera的两批发运发生不可抗力，因用于将铜运往Posario港口的铁路线被洪水淹没，但该矿的生产没有受到运输问题的影响。 

　　同时，国际铜业研究组织（ICSG）最新的数据显示2007年1月铜市场过剩4万吨，2006年12月过剩20.4万吨，去年1月过剩1.4万吨。ICSG的数据显示1月全球精铜产量 154.7万吨，而消费量150.7万吨。ICSG表示今年1月全球精铜消费同比增长6％，主要归功于亚洲，中国的表观消费增长了27％，印度和日本的消费分别增长了17％和19％。供应方面，ICSG表示数据显示1月全球铜矿产量同比增长9％，但较2006年第四季度的平均月产量下降4.5％，并较 2006年12月的产量下降7％。今年1月全球精铜产量同比增长8％。 

　　前日锡价收于13750 美元，并在昨日早盘走强至14250美元的高点。尽管印尼另外四家私人锡冶炼厂获得锡出口许可证，从而使获得出口许可证的企业总量达到九家，但锡价走强。不过在印尼的供应中断继续影响市场、需求强劲以及LME锡库存下降的情况下，我们预计锡价将进一步上涨。LME锡库存减少105吨，全部来自新加坡，总计 8700吨的库存接近2005年11月以来的最低位。 

　　昨日早盘镍价达到历史新高50150美元。LME镍库存增加240吨至4300吨，其中只有3000吨仓单库存可供市场使用。现货/3个月升水扩大至2150美元，前日为1975美元。 

　　前日的中国贸易数据为锌价提供了利好，由于市场消化利好，锌价攀高，并在昨日早盘延续上涨趋势，开盘3765 美元。LME库存又减少475吨增加了多头人气，锌价上涨至3825美元。中国的贸易数据显示3月锌精矿进口增长加速，第一季度进口同比大幅增长 148％。数据显示这帮助精炼锌产量同比增长26％，而国内锌精矿的产量下降近3％。尽管在今年前三个月中国的精炼锌产量持续强劲增长，但3月中国的净出口大幅下降。我们的计算显示在2006年底和今年年初有库存释放――这与这期间的净出口增加相符。不过近期的指标显示这种情况可能结束。库存重建，加上国内需求的持续强劲表明中国的精炼锌出口可能在未来几月走低。事实上，如果近期市场报道的特种高级锌增值税退税下调并对精炼锌征收5％出口关税的措施实施，那出口的动力将大幅下降――这在原铝贸易的转变中已经清楚显现。此外，去年最后几个月和今年年初的库存趋势显示即使中国的精炼锌净出口维持在现在的水平（相当于约50万吨的总量），那全球市场可以吸纳这些增加的锌。去年全球消费增长的绝大部分是由库存满足，从而导致全球市场创纪录的短缺30多万吨。此外，尽管近期全球精炼锌供应强劲增长，但只有很小一部分库存建立――现在库存再度开始下降。这些，加上我们预计消费增长的速度将进一步上升，中国第一季度的出口可能被市场吸收。 

　　铅价走高，尽管LME 库存再度增加。前日下午铅价上涨，并在昨日早盘持续走高，突破2000美元关口。最新的中国贸易数据显示第一季度铅精矿进口上升至329555吨，而国内铅精矿产量同比增长5％。同期精炼锌产量仅小幅增长。1-2月铅净出口的大幅下降与对中国政府可能加征进口关税或限制铅精矿进口的投机有关。3月净出口增加近2.3万吨，但据报告其中许多待在港口，因贸易商在等待对铅精矿进口制度改革的决定。不过，我们认为是LME铅价走高吸引中国的铅出口。LME仓库数据表明4月精炼铅继续从中国流出，因贸易商利用价格高涨的机会减少港口库存。不过尽管净出口在3月增加，但几乎是去年同期的一半。此外，对精矿供应的持续担忧、13％出口增值税退税的取消以及持续强劲的国内需求应该抑制中国的净出口。 

　　周一下午铝价仍然疲弱，不过中国的贸易数据似乎提供了一些支撑，铝价在昨日早盘攀高至2885美元。贸易数据显示中国原铝的进出口地位大幅转变。3月，中国转变成为原铝的净进口国，凸现去年11月征收15％出口关税的影响。原铝产量继续上升，3月的数据显示目前的产量达到1140万吨！原铝进口也在上升， 

　　这引发了一个问题，那就是国内供应如此快速的上升是否是所有金属的情况？上海期货交易所库存继续下降，虽然我们听说有隐性库存建立，但建立的数量还不至于太过担忧。国内消费吸收了增加的大部分供应，在半成品生产的带动下国内消费显著增长，1- 3月同比增长了38％。但铝最终到哪去了呢？指标显示尽管国内半成品消费强劲，但实际上有20％的半成品被出口了。第一季度半成品净出口同比增长了 343％，这是由于对这些铝半成品的增值税退税将在5月下调的投机所致。不过我们怀疑下调增值税退税将不会产生太大影响。当然会有正常的条件反射，但最终退税保持多长时间，出口就仍将高盈利多长时间。在产业链的前端，3月铝土矿进口的增长继续加速，并在第一季度同比增长了令人惊愕的298％。这显示中国需要高等级铝土矿来满足许多非中铝系的新建氧化铝精炼产能。2006年铝土矿进口的增长将在2007年保持，尤其是因为拜尔精炼法的比例上升。历史上，铝土矿供应从来不是铝市场的问题――它不是重要的基本商品。但由于数量的增长，市场及时获得所需数量的铝土矿可能在未来成为问题，或者至少铝市场对铝土矿的供应中断变得敏感的多。

(责任编辑：晓忠)

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