周四铜价走软收低至7440美元，但周五早盘走强企稳至7500美元附近。LME铜库存减少1800吨至 11.78万吨，来自地理上分布广泛的七个欧洲和美国仓库，这与周四库存在连续23天下降之后大幅增加5400吨相反。铜的注销仓单继续上升，达到1.9 万吨，较周四上升14％。同时上周上海期货交易所的铜库存也下降3750吨至9.6万吨。虽然中国海关公布中国金属贸易的详细分类数据，但与市者的注意力继续集中在Codelco、南方铜业和Collahuasi潜在的罢工威胁以及Xstrata位于蒙特利尔的CCR精炼厂正在进行的罢工。贸易数据显示5 月中国的精铜进口从4月的18.62万吨降至11.67万吨，但仍然同比增长148％。中国的铜精矿和铜废料进口也从4月的历史高位下降（分别环比下降 24％和19％），但与历史水平相比保持强劲，铜精矿进口达到36.64万吨（同比增长37），而铜废料进口达到49.47万吨（同比增长36％）。铜市场的人气受到中国2007年强劲的铜进口和高企的上海期货交易所铜库存打压，同时沪铜/伦铜升水的收窄引发对国内铜市场供应过剩的担忧。不过截至目前，潜在的罢工威胁及其对供应面的影响将为铜价提供支撑。
宏观经济消息，IFO较我们的预期大幅走软，表明能源成本走高、货币收紧以及欧元走强开始抑制德国的商业信心，主要是制造业的信心。不过我们的经济学家指出指标继续高涨，对通胀的担忧将足以导致欧洲央行在9月加息25个基点。
与近期的下跌趋势相反，周四镍价成为市场中唯一上涨的金属，上涨1.6％收于37100美元。周五早盘镍价小幅走高300美元，而LME镍库存减少18吨。 5月的中国基本金属贸易数据显示5月中国的精炼镍净进口从4月的8400吨降至5000吨，为去年10月以来的最低位。不过重要的是中国的镍精矿进口继续处于高位，从而将带动镍生铁的产量，这是我们已经强调了一段时间的供应面的关键因素，我们预计这将在很大程度上缓解镍市场的供应紧张，同时不锈钢生产活动的放缓将打压镍价。镍价达到记录高位刺激中国用从菲律宾、印尼和新喀里多尼亚岛进口的矿石生产的镍生铁产量增加。2006年全年总计进口377.8万吨，而5月的镍精矿进口达到164.2万吨，同比增长990％，而1-5月的进口总计549.1万吨，同比增长1025％。另外，Platts报道CVRD宣布在下属Sudbury发现新的镍及其他矿石储量，从而将使该矿的储量增长近一倍左右。公司表示Creighton深度开发项目显示CVRD的 Sudbury地下矿“已探明和可能存在的储量可能从目前的1700万吨（3.1％的镍和2.5％的铜）增长一倍至3200万吨（1.9-2.2％的镍和 2.0-2.3％的铜）。CVRD表示新的储量可能大幅延长Sudbury矿山的寿命，该矿自1901年期运营，公司预计将对开发新储量以及在该矿区进一步探测演练进行经济可行性研究。
锡价走低收于日内低点13950美元，周五早盘锡价继续在此位附近交投。最新的中国锡贸易数据显示5 月中国仍然是精炼锡的净出口国，不过幅度不大。中国的锡进口712吨，而出口降至2300吨，净出口1600吨――这是今年1月以来的最低位，当时中国是锡的净进口国。正如我们之前强调的，虽然最近四个月中国保持是锡的净出口国（在很大程度上归因于国际锡价的吸引），但中国国内的锡需求保持强劲，我们认为这将导致出口下降。周五LME锡库存增加45吨。
周四在再创新高之后，铅价在下午回落收于2460美元。周五早盘铅价高开，但中国的贸易数据以及LME库存的上升一度打压铅价走低，不过此后回升至2500美元以上。看涨的市场人气推动铅价飙升，从而使我们的技术分析师表述铅的图形为 “看起来像泡沫图形”。虽然铅价仍然可能进一步上涨，但我们要强调双重结构已经开始在现货市场形成。在亚洲，需求强劲，而在西方，需求疲软，现货升水下降。LME库存增加1925吨，大部分交割进入新加坡。虽然注销仓单也在增加，但这是新加坡上周第二次如此大幅的交割。意料之中的5月中国的精炼铅出口保持强劲（增长近4.3万吨），因在6月1日征收10％出口关税之前加紧出口。不过在6月1日前签订的合同不适用此关税。即使加紧出口，今年前六个月的精炼铅出口也仍然同比下降49％。这一下降反映出国内精炼铅产量的下降，因铅精矿供应有限，同时国内需求强劲。这推动国内铅价自今年年初开始走高，尤其是过去几周以来。我们预计6月的出口将放缓，尤其是考虑到10％出口关税的影响。不过国内价格和出口价格之间将相互影响，在6月1日前签订的合同数量将最终决定出口在多大程度上受到影响。国内价格上涨和国内精炼铅产量下降（1-5月的产量同比下降1.7％）反映出强劲的需求，同时表观消费数据支持这一结论：在5 月中国的表观消费大幅攀升。今年迄今为止中国的冶炼产量受到紧张的铅精矿供应的限制。中国国内的产量仅能满足三分之一的精炼需求。这意味着中国要依赖进口精矿，5月中国的精矿进口同比增长37％至93833吨。不过虽然这一增长速度强劲，但进口的精矿数量环比下降。据路透报道中国的精炼商在以高昂的进口价格奋力经营。
周四锌继续进一步下滑，收盘下跌115美元。周五早盘锌价小幅走高至3530美元，LME库存再度下降，同时中国的贸易数据没有产生影响。LME库存减少650吨，来自新加坡和迪拜。中国连续第二月成为精炼锌的净进口国，净进口6121吨。出口同比下降67％，不过截至5 月的出口同比大幅增长118％。5月出口的下降是连续第五个月下降，出口量降至2006年初的水平。尽管1）特种高级锌的出口享受5％增值税退税，2）沪锌/伦锌升水自3月以来大幅收窄，3）上海库存增加，上周上海库存增加3810吨，但出口下降。中国政府今年对出口关税进行了几次调整，而且预计特种高级锌5％的退税不久将取消，从而将打压上海锌价。因此我们预计中国的出口将回升，不过6月的LME库存数据似乎显示如果出口在6月上升，那将被消化。同时中国的锌精矿进口继续大幅上升，创下183176吨的历史高点。这有助于带动中国的精炼锌产量强劲增长。
铝继续在窄幅区间内波动，不过重心走低。周四铝价收于2710美元，并且在周五早盘维持在此位附近。LME库存减少625吨，值得注意的是有200吨铝交割进入欧洲，这是欧洲库存自5 月初以来的首次增加。这反映了欧洲
铝锭升水下降。本月前期基于初步统计的数据，我们计算出5月中国是原铝净出口国，不过幅度不大。周五的最终贸易数据显示情况确实如此，净出口仅8617吨。出口同比下降78％至14378吨，反映出市场自去年以来的两个变化。首先是对原铝征收15％的出口关税，其次是半成品产量大幅增长带来的国内消费激增。表观消费同比大幅增长47％。尽管出口大幅下降，但上海期货交易所的库存继续下降，因国内消费足以吸收国内供应的增长。同时
氧化铝进口同比大幅下降53％至267401吨，因国内供应强劲增长。这均使国际现货市场的价格和国内价格承压。
(责任编辑：晓忠)
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