7月28日-8月1日国际金属市场一周综述

　　概要

　　中国国家税务总局周四表示,经国务院批准,8月1日起,取消含锌量不低于99.995%的未锻轧锌以及未锻造银的出口退税

　　美国第二季度房屋止赎数量较去年同期增长一倍

　　美国7月失业率攀升至四年高点

　　美国6月耐用品订单月升0.8%至季调后的2154.3亿美元

　　美国供应管理学会(ISM)周五表示，7月份制造业指数为50.0

　　行情回顾

　　本周国际金属市场整体呈现弱势运行，美元的再度走强对商品市场施加了一定的压力，金属市场也未能幸免，市场在重压之下不断走低。期铜周一持稳,交投清淡,升势受全球需求成长忧虑所限,而期铅则跳升5%,因库存下滑.期铜收报7,995美元,渣打集团分析师Dan Smith表示,同美元走软的影响相比,金属价格已受经济成长趋疲的影响更大. 市场研究集团GfK表示,德国消费者信心已挫至2003年以来的最低水准,因投资者对通膨及对金融市场动荡的忧虑益发严重.德国经济曾在2003年陷入衰退.期铅收报2,230美元,因LME铅库存减少525吨,至六周低点90,725吨. 期铝从2,970美元升至3,017美元期镍收报18,750美元,期锡升22,500/525美元,期锌受基金空头回补带动,由1,845美元上扬至 1,925美元. 期铜周二下滑,因美元/欧元升至一个月高位,且市场担心全球需求力道以及库存增加对铜价构成压力.期铜收报7,945美元,美元/欧元升至一个月高位,受油价下挫以及美国消费者信心指数意外增加. LME铜价格今年已上涨超过20%,因担心供应紧拙及减产,本月初,期铜曾触及8,940美元的历史高位.周二,LME铜库存约为13.6万吨,处于历史较低水准,尽管自5月初已增加超过12%. 期铅一度跳升约3%,至2,293.75美元的10周高位,延续周一的强劲升势,因LME库存进一步大降,刺激买盘,不过稍后因获利回吐和美元走强而令期铅缩减涨幅,收至2,270美元。期铜周三从六周低点反弹,上扬约3%,此前生产疲弱的消息令交易商再度关注供应紧拙的问题. 墨西哥铜矿Grupo Mexico周三表示,没有给其Cananea大型铜矿设定复产日期,该铜矿因罢工在过去一年停产.期铜收报8,030美元.盘中稍早,期铜一度挫至六周低点7,840美元. "期铜市场相当均衡,所以对任何生产消息都极为敏感,"Fairfax分析师John Meyer表示. 期铝未能跟随期铜走强,因美元上涨和油价前景不明朗令期铝人气受压. 期铝一度跌势六周低点2,938美元,之後回稳,收平报2,960美元. 期锌周四跳涨逾6%至两周高位,之前最大生产国中国取消出口退税,此举可能抑压中国锌到世界市场的出口量. 期铜和期铝小涨,因美元再次走弱,尽管忧虑需求放缓. 月期锌上涨最多至1,984美元,此为7月15日来最高位,之后轻微回落,最终收报1,915/1,920美元。中国国家税务总局周四表示,经国务院批准,8月1日起,取消含锌量不低于99.995%的未锻轧锌以及未锻造银的出口退税. 铜触及一周高位8,175美元,因美元再度疲弱,提振期铜价格,期铜最终报8,060美元,周三报8,030美元. 美元全线走疲,之前美国公布一周初请失业金人数意外增加. 但期铜升势受到持续忧虑中国需求力度所限制。期铜周五下滑2%,因美国公布的经济数据仍显示经济严重下滑,投资人担心金属需求。德国商业银行分析师 Eugen Weinberg表示,"美国经济处于衰退的边缘,对所有金属都不利,因它们同经济表现密切相关."期铜MCU3收报7,900美元。期铅MPB3触及日低2,115美元,跌4.3%,LME库存增加令一些投资人对上月大涨获利了结.自7月4日触及年内低点1,531美元以来,期铅已猛涨45%.期铅终场收报2,126美元,.LME铅库存增加1,250吨,至92,250吨,7月降幅约9%.期锡MSN3一度挫3.2%,报21,500美元,收报 21,500/21,550美元。全周市场整体呈现弱势运行，压力校尉明显。

　　上周观点回顾与评估

　　笔者在前次报告中有关：“锌市场看，前一个阶段纷纷扬扬的减产秀并不能改变供过于求的状况，中国进口的大幅增加以及中国自身产量的大幅增加对锌价施加压力，表面减产与实际增产之间对于上海锌价的压制十分明显，其继续运行在去年以来的下降通道之中，融资锌的进口使得中国方面相对偏高的价格将得到修复，弱势难改。伦敦方面则运行一个4浪级别的反弹之后，再度回落，弱势同样不会发生改变。在全球商品的回落风潮中，铝价同样没有能够幸免。上海市场近期也出现了一定的回落，但是电力紧张状况将使得上半年产量持续增加局面发生一定的变化，将令回落中的铝价受到支撑。伦敦方面在实现了对为期三个月的收敛结构的突破之后，市场具备持续上升的条件，但是在基金大量撤离当中，铝价也出现了自高位回落的运行态势，目前看市场并没有破坏突破后所形成的强势结构，回落中将受到一定的支撑。铜价的高位运行始终是市场人士注目的中心，基金的控盘与消费的日渐疲弱之间对铜价的运行施加影响，一旦基金脱离对库存的控制，则铜价大幅下降难以避免，短期内在商品的整体压力下，铜价则继续向区间下轨7600美元靠拢。上海方面，整体的收敛结构仍然在构筑中，消费的不断减弱使得市场在完成E浪b的反弹后有机会实现其E浪c的回落，从而完成其整体的内部构成，这样以来，铜价近期的回落将难以避免，收敛结构的最终目标在55000元一线。”的观点基本与市场运行一致，锌市场并没有由于所谓的减产秀而受到支持，成本说也在价格的不断下滑中破产，供过于求的局面使得市场继续运行在弱势环境中。铝价则受到全球商品的整体回落的影响也呈现弱势运行，短期内电力问题导致的产量减少没有能够对市场构成强劲的支撑。铜价则在库存的不断大幅增加的情况下明显走弱，现货升水的降低显示基金对价格的控制能力也在减弱。上海方面则继续运行在E浪c的回落中，弱势明显。

　　市场结构

　　铜铝锌库存持续增加，对市场不断施加压力。截止周末，铜铝锌库存分别为144650吨，1124225吨以及158375吨，而市场持仓整体呈现不断减少之势，对价格的支撑力度不断减弱。大部位持仓报告显示基本平衡。期权市场看，8月份总体持仓偏小，且较为均衡，对价格的运行不会构成大的影响。

　　本周市场焦点

　　美国制造业复苏为美元回升提供条件

　　进入三季度以来，由于爆发了美国房地产贷款担保机构房利美和房地美危机，引起大量的金融机构的恐慌，为了避免次级债的第二轮危机蔓延而导致挤兑风险，基金纷纷从资本市场撤资而保持相对充裕的现金持有量，于是我们看到包括股市以及商品市场出现了大幅下跌的现象。而美元在经过短暂的下跌之后，近期却出现的持续回升的运行态势，进一步对商品市场施加压力，这其中固然与国际社会对美元长期弱势给全球带来明显的通胀的抨击以及美国政府所采取的诸如延长贷款期限的措施以及欧日糟糕的经济状况有关，但更为重要的是近期包括美国制造业可能出现复苏在内的一些经济数据有所转好有关。由于只有在经济有可能摆脱衰退的阴影的前提下，美联储才有可能采取持续加息的方式来对抗通胀，外汇市场明显受到这种基础条件下美元的回升才得以延续。美元的走强显然对包括金属在内的商品市场施加压力，令市场处于弱势运行当中。

　　作为次级债危机的导火索，美国房地产价格的持续下跌显然是危机进一步蔓延乃至加重的主要原因，而近期发生的房利美以及房地美事件也是这种现象的直接受害者。在次级债危机爆发一年后，其房地产市场的持续低迷使得房贷机构苦不堪言，不断增加的止赎将一个一个房地产机构推向破产的边缘上半年的贝尔斯登以及近期的房利美和房地美就是这种现象的牺牲品。在金融机构不断出现危机的同时，其房地产市场的疲弱状况没有发生丝毫的改变。美国房产数据公司RealtyTrac Inc.最新公布的数据显示，由于房价持续下跌，不少房屋的价值已经低于抵押贷款，美国第二季度房屋止赎数量较去年同期增长一倍。在171个业主中，就有1家业主收到还贷违约通知或者房屋拍卖通知，同比增长121%，较上季度增长14%；大约有74万户房子已经注入止赎程序。此外，美国第一季度遭银行查封的房屋数量同比上升154%，至37.0179万户。这种现象造成明显的恶性循环，止赎数量的攀升进一步打击房价，从而造成更多的止赎事件，继而将导致抵押贷款组合遭遇更多损失，导致抵押贷款机构发放的抵押贷款减少，从而令市场更加低迷。为了缓解这种危机，美国政府提出了一项旨在帮助40万的美国人对其持有的次级抵押贷款进行再融资的议案，使得次级债贷款转变为30年期固息抵押贷款。根据美国抵押贷款银行家协会(MBA)的定义，次级抵押贷款指的是向信用等级较低的贷款者发放的贷款，贷款利率大约是优质贷款利率的五倍。目前这个议案已获得众议院通过，参议院即将对该议案进行投票表决。此外，布什总统已经表示将签署该项法令。这对于处于水深火热的美国房地产市场而言无疑是看到了一线曙光，也将会对资本市场构成支持，对于近期回升的美元也提供了条件。

　　在房贷市场出现希望的同时，处于美国经济刺激地位的美国制造业的数据转好，有摆脱衰退，进入扩张的迹象。虽然仅仅占据美国经济13.5%的制造业不会对其经济产生根本的影响。但对于美国政府而言，只有出现经济出现发苏苗头的情况下，才可能采取诸如提高利率的措施在抵御通胀。因此，制造业回升显然使得这种状况出现的几率在提高，对于美元也将是有利的。6约为耐用品订单的显示商业资本品支出增加，表明制造业强劲。商务部的数据显示，美国6月耐用品订单月升0.8%至季调后的2154.3亿美元， 5月耐用品订单修正后月升0.1%。6月商业设备支出月升1.4%年升3.8%，表明资本品支出还有强势。6月不包括飞机的非防务资本品发货量月升 0.7%。运输部门耐用品订单下降2.6%，商用机订单下降25.1%，军用机订单下降8.6%。机动车和零件订单上升1.8%年降15.2%。除了运输产品之外的所有耐用品订单上升2.0%。机械订单上升2.3%，基础金属订单增长5.1%，电力设备订单增长5.0%，加工金属订单增长1.7%，电脑和电子品订单下降0.5%。耐用品订单的增加与美国制造业指数上升到荣枯分水岭之上一致，表明制造业的复苏成为可能。芝加哥采购经理人指数与美国制造业指数同时攀升到50以上，证实其制造业已经摆脱了短期的衰退。芝加哥供应管理学会(Institute for Supply Management)称，7月份芝加哥采购经理人指数(PMI)升至50.8，从而结束了该地区经济活动连续五个月萎缩的局面。6月份的芝加哥PMI为 49.6。分项指标方面，7月份物价支付指数升至90.7，创1980年3月以来的最高水平。该指数6月份为85.5。而7月份就业指数降至45.9，6 月份为46.7。美国供应管理学会(ISM)也表示，7月份制造业指数为50.0，高于市场此前预期的49.0。该指数6月份为50.2，5月份为 49.6。ISM在报告中指出，通胀压力继续全面上升，7月份物价支付指数为88.5，6月份为91.5。与此同时，7月份新订单指数为45.0，低于6 月份的49.6；产出指数为52.9，高于6月份的51.5。其他方面，7月份就业指数由6月份的43.7升至51.9；库存指数则由6月份的51.2降至45.0。耐用品订单的增加以及制造业指数进入扩张期显然对于美联储制定对抗通胀的政策有一定的促进作用，而布什政府今年推出的总额1680亿美元的退税计划的实施，使得今年上半年美国经济摆脱了去年第四季度的收缩状况，避免了其定义连续两个季度收缩即为衰退的显现发生，使得其经济整体上没有出现恶化。在这样的经济环境中，美国政府长期以来所遵循的经济扩张第一，抵御通胀第二的财政金融政策才有可能放在对抗通胀上来。而调升利率等措施的出台将继续对目前已然上升的美元提供动力，使其反弹的规模得到提升，同时进一步打击包括金属在内的全球商品价格。

　　机构观点

　　麦格理：在中国政府公布取消对高等级锌的出口退税后，锌价反弹。然而，中国已经很难出口锌，因为中国事实上已经是一个锌的净进口国，所以取消退税也没有什么区别。真正对锌价形成支撑的，主要来自于成本。然而，中国已经很难出口锌，因为中国事实上已经是一个锌的净进口国，所以取消退税也没有什么区别。真正对锌价形成支撑的，主要来自于成本。上海期货交易所的锌价较LME价格升水，这意味着不论有没有取消5%的出口退税，对锌出口都没有大的影响。我们认为，近期内，出口退税将不会对锌市场产生大的影响。我们还需补充，中国在未来几年都将为精锌的净进口国，出口税政策的变化将不会成为导致锌价变化的一个因素。我们预计下半年会有锌产量进一步减产的消息，这将有助于对锌价形成支撑，还将促使空头回补走强。然而，2008年精锌的剩余大约为20万吨，2009年剩余为30万吨，我们认为锌走强将受到限制，直到市场出现赤字，我们预计这将在2011-2014年阶段出现。

　　巴克莱：中国将从8月1日起取消特种高级锌（LME交割等级）5％的出口增值税退税。锌价应声上涨，我们预计涨势是短暂的。退税的取消打压出口，但考虑到市场目前的情况也不可能对锌的流动产生太大影响。今年上半年中国精炼锌的出口同比下降78％，中国成为一个小型的净进口国。此外，我们的全球市场供需显示市场对中国锌出口的需求并不大，今年全球过剩的27.6万吨预计一部分将来自中国以外的市场。不过这条消息暗示了中国政府打压污染能耗型工业的目标，并可能进一步加强对铝合金出口的控制。

　　Marex：铜。中期趋势继续走平，价格仍然限制在过去5个月来的宽幅震荡区间内（7610-8940美元）。近期下跌似乎趋于结束，至少暂时是，因此可能重新反弹， 8230/50美元附近的近期阻力预计仍将受到强烈测试。突破此位将引发更大幅度的上涨并重新测试关键的8380/8400美元区域。回落应该在 7920/40美元获得良好支撑，然后再是7830/50美元。交易策略：继续关注调整反弹，寻机重建空头。铝虽然中短期技术走势已明显恶化，至少二次顶部确认形成，但在重启短期下跌周期之前近期的大幅下跌似乎需要进一步调整。预计下跌将在2910/20美元获得良好支撑，除非能跌破此位，否则可能重新反弹至3020/30美元，甚至3080/90美元。最终跌破2910/30美元将下跌至历史性重要的2800/20美元区域，在此应该出现更好的支撑。交易策略：预计未来几天将重新调整反弹，这是抛空机会。锌虽然整体看空分析保持完好，未来几周仍可看低一线，但短期趋势已明显走平，目前在经历延长的调整时期。预计近期下跌将再度在1800/20美元获得良好支撑，然后是1740/60美元，跌破此区域才能完全重新产生下跌动能。反弹应该在1940/60美元区域遭遇阻力，市场只有重新收上此位才能改善形态。交易策略：关注近期调整反弹，寻机建立新的空头。

　　标准银行：锌在中国取消特种高级锌出口退税消息的支撑下强劲反弹。不过，考虑到市场目前所有等级的锌供应充足——尽管今年中国的出口大幅下降，反弹更多的是市场被过度看空的结果。一旦目前充斥着市场的锌消耗殆尽，那出口退税的取消可能产生影响，但目前，直接影响似乎不大。铜：值得注意的是近期价差进一步走软，收到库存再度大幅增加的影响。虽然Tom/Next价差保持稳定，但我们注意到尽管LME库存上升，仍然有一个主力头寸持有仓单。因此10天前极端紧张的情况可能仍将重现。

　　综合分析

　　美国次级债危机的再度爆发令金融机构出现恐慌，避免挤兑而出现危机使得大量基金从包括商品市场在内的资本市场撤资，从而令全球商品价格回落。同时，国际社会对于美元的弱势给各国带来的输入性通胀的质疑使得美国政府可能在短期内改变其弱势美元政策，其制造业的复苏为这些政策的出台提供了条件。美元在这种情况下持续回升，进一步对商品价格构成一定的压力，市场呈现弱势运行。

　　周边市场与相关品种看，道琼斯工业指数以及标准普尔500指数仍然运行在第二个下降推进波当中，长期上升通道在前期被破坏表明经济整体运行在弱势环境中。波罗的海航运指数继续回落，表明目前经济的活跃程度继续呈现低迷状态。经济前景整体不容乐观。美元指数再度于前期低点受到支撑，但其长期下降趋势并没有遭到破坏，反弹提升还有待于更多的利好刺激，但短期内的回升仍然将继续，对商品构成压力。全球商品综合指数看，此次回落破坏了其后阶段的上升，市场进入了2001年以来最大的压力中，首次对中期趋势过程否定。换言之，全球的中期回落已然在运行当中，短期内压力沉重。备受全球瞩目的国际原油市场在商品整体回落以及 CFTC调查出三名交易员涉嫌操纵原油价格之后大幅下跌，去年以来所形成的加速上升通道虽然没有遭到破坏，但其中期回落已经形成，短期压力亦十分明显。在美元不断反弹的压力下，与美元长期处于高度正相关的贵金属黄金白银同样进入回落期，短期内出现的一个下降推进波表明市场中期出去弱势环境中，压力明显。显然，周边环境对于目前商品市场构成明显的压力，使得商品的回落具备一定的条件。

　　金属市场自身看，铅价在经过连续下跌之后，近期运行在反弹行情中，但其中期下降通道保持完好，反弹之后仍将回落。锡价则在整体上的强势中继续整理行情，短期内面临一些压力，但长期上升基调没有发生改变。镍价则继续运行在牛市结束之后的第二个下降推进波当中，弱势明显。上海锌价则在减产秀出现后持续下跌，中国政府取消退税的消息由于着眼长期的资源环境的保护，对于短期的内外差价而言，显然不会施加影响，因此市场继续运行在弱势环境当中，价格继续回落。结构上看，市场运行3月初的两个下降推进波之后，目前运行在 4浪性质的整体中，下方15000元将不断接受测试。伦敦方面同样运行在3月初的一个4浪性质的整理当中，弱势运行中的锌价将继续向1800美元下方进行测试。上海铝价在全球商品的退朝中亦没有幸免，氧化铝价格的下跌也给于市场以打击，中期平台面临突破，19000美元一旦不守，则短期内的回落空间将被打开。伦敦方面则在前期突破了为其三个月的收敛整理后，其再度上行虽然创出新高，但在商品市场的整体退潮当中遭遇压力回落，短期内其注意支撑来自前期突破压力线2860美元，该位一点不保，则市场的向下空间则被打开。上海铜价则仍然运行在E浪c的回落当中，中国消费的大幅下降难以对价格构成支撑，进口的不断减少表明内外价差机构对进口产生制约，而这种结构恰恰表明消费的极度趋弱状况。短期内市场在62000元上方面临压力，而下方60000元支撑将面临测试。伦敦方面基金对价格的控制力度在减弱，我们从现货升水的逐级回落将可以看出端倪，但显然从目前的市场持仓看，铜价并没有摆脱高位震荡的运行格局，要打破这种区间，需要更多的消息刺激。从运行上看，市场在高位区间内回落，短期内区间底部7800美元将继续接受市场的测试，而一旦不保，则下降规模将得到提升。

(责任编辑：晓忠)

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