麦格理评论: 基本金属价格与现货升水下降，铜有最大的空间

　　近来基本金属的暴跌逆转了期价与现价的升贴水关系，如下图所示：基本金属现货价格高升水局面被打破。在2008年下半年，现货升水开始下滑凸显出来，这对于基本金属的走势有着一定的指示作用。但是，这个数据铜并没有包括沪铜近6个月的现货升贴水的情况，如果包括在内的话，可能价差将会收敛。

　　现货升水实际上是购买者所支付的高于LME价格的用以保证金属在特定地点的交割费用的量，如果被讨论的金属供应过剩，升水反映购买者原料交割的基本费用（运费、关税）在短期内会低于这个水平。

　　当某种可用金属现货价格在一特定区域内很低，升水显著高于这些基本交割费用反映了获取这些金属所需的竞争力。如下表所描述，从历史水平上看，欧、美、日金属现货的平均升水能够很好的引导基本金属价格。

　　虽然升水信息仍然能够给予固定的方向引导，但我们怀疑基本金属是否有更大的下跌空间（例如，如果给出锌、镍和铝各自的成本曲线，在当前水平上支撑价格将导致进一步的减产）。

　　拥有最大下跌空间的商品是铜，下图的升水与价格数据表明在下个月铜价将面临更大的下行压力。事实上，铜价与升水从它们的历史高点一直保持较高水平是导致基本金属升水和基本金属价格出现差距的推动因素。

　　这个答案较为保守，因为没有包括中国铜价升水，从2008年4月开始从200元/吨上升到770元/吨。

　　在下一季度，我们预期LME铜价将在现有价格水平上得到良好支撑或达到更高，因为LME/SHFE比值有利于中国进口。但是，当消费者建库后， 2009年的价格展望将高度决定于中国政府对中国经济放缓的回应，中国经济学家Paul Cavey 认为，直到08年第三季度中国经济数据公布之前，任何的新政策都是不明朗的。

　　其他基本金属价格和升水在很大程度上保持同步，下面的3个图清楚的描述了2008年锌、镍和铝市场的压力。

(责任编辑：晓忠)

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