麦格理评论（12-15）：LME持仓所暗示的市场交易情况

　　过去两个月，今本金属市场呈现更严重卖压，LME基本金属指数从11月初以来下降了18.8%。但是，从LME基本金属总持仓看，不能表明我们所见的抛售是一些市场多头清仓以及另一些市场空头建仓的联合。

　　最近的价格和持仓变化表明，铝价和锡价受空头建仓而拉低，镍和铅则是受多头清仓而下挫。

　　铝价从7月末开始抑制下跌，持仓的上下波动暗示这是阶段性的空头建仓与多头清仓的结果。但，在近4周，持仓出现迅速上涨，同时价格下降。，表明有一波较大的空头建仓。由于目前铝价下降到了现货成本的50%，当不可避免的减产量开始具体化时，近期以来建立的空仓容易形成空头回补潮。但是，首先我们要看到除中国以外的生产商程度越来越深的减产。

3. 铝的新空头建仓

　　类似的，铜价从7月开始下降，但有两个显著不同的阶段。到8月底之前，持仓显著上升，达到2008年的最高水平，表明全球经济下行刺激大量的空头建仓。之后，持仓量迅速回落，表明低价迫使多头持有者出清。同时，铜库存持续增长，减产依然相对较少，经济数据更加恶化。近期内，没有任何理由会造成空头回补。事实上，如果库存在接下来的几个月大量增加，那么铜对进一步的卖压仍无抵抗力。

　　8月以来，铅价和持仓几乎保持同向变化，价格和持仓在夏季回升，由于中国成为了精铅的净进口国，但是因为宏观经济的恶化，市场参与者不断出清他们的多头仓位，导致价格下降。

　　近2年来锌价维持下跌趋势，同时持仓上涨，表明大量的空头建仓。但是，过去6周这个趋势被打破，持仓下降，价格保持稳定，暗示空头出清（使持仓减少）和空头回补（使持仓减少）同时存在。持仓依然相对较高，暗示基本面上的任何紧缩都有可能造成空头回补。

近月以来镍持仓变化显著，10月持仓与价格大幅下降，暗示有大量的空头建仓。从11月初到上周，价格持续走弱同时持仓大幅下降，暗示多头清仓。有趣的是，上周镍价回升了17.9%，持仓也出现剧增，新多头的建立与我们最近所看到的镍的变化相反，暗示近期大量镍生产商宣告减产后，镍市场情绪开始发生转变。

持仓数据清楚的展示了第四季度到目前为止，多头清仓和空头回补共同推动了基本金属价格走低。有趣的是，上周我们发现这个趋势中出现了一些转变迹象。价格在周末收高，持仓表明有一些新多头建仓以及空头回补，虽然我们认为价格回升还言之尚早，但上周新多头大发展暗示到目前为止市场看跌情绪得到了些微的缓和。

(责任编辑：晓忠)

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