麦格理评论（2-11）：铝生产商更多减产

2009-02-11 15:29:39
来源：铝信

　　Norsk Hydro 及Germany’s Trimet都宣布于周二削减冶炼厂产量。Norsk Hydro表示削减Soral铝冶炼厂（与Rio Tinto共同持有）17万吨年产能的一半，Trimet宣布闲置其30万吨年产能的30%，预计在 Hamburg和Essen冶炼厂实施减产。

　　上周RusAl宣布减产，令其减产量达到50万吨/年（之前为30万吨/年），有趣的是，公司之前计划关闭其11.5万吨年产能的Zaporozhye冶炼厂（位于乌克兰），但因有可能获得一项更具吸引力的电力合约而撤销。

　　我们预期接下来的几周将有更多的减产计划得到确定——Norsk Hydro已经发布预警可能在第一季度末关闭其位于挪威的Karmoy冶炼厂Soderberg电解槽12万吨/每年的全部产能（目前已关闭2.4万吨），并暗示将于3月关闭其位于德国的Neuss冶炼厂22万吨/年的全部产能（目前已关闭3万吨）。

　　目前，我们估计除中国外，大约有240万吨/年的产能关闭，中国宣布的产能关闭为350—400万吨，相当于去年全球产量的15%左右。

　　虽然这是非常积极的发展，能够阻止过剩的积累，但是问题依然存在——需求的下降与减产同样迅速。

　　Trimet的首席执行官Heinz-Peter Schlueter表示，公司新订单量将下降30—35%，因此必须调整产出以适应更低的需求。

　　欧洲铝业协会评论表示欧洲需求崩溃，数据显示压铸产品12月年比下降了29.6%，11月年比下降了32.3%。

　　Trimet 的评论强调了一个关键问题：虽然减产被认为是“看涨”消息，但实际上它是对需求季度疲弱的反应。最多，能够控制过剩的规模，表明当需求最终回升时，库存仍保持较低。但是，我们认为，减产并不是预期价格持续回升的支撑因素，价格回升的有力支撑为需求已经或即将出现回升，但遗憾的是，这种迹象目前尚未出现。

　　我们只能说，在1400美元/吨的水平以下，价格将开始使铝产业陷入困境，我们估算，目前的价格水平为全球现货成本的约50%。并且，只要价格保持在这个水平以下，更多的产能就会继续关闭。

　　全球铝产业今年的产能利用率可能停止在约80%的水平，甚至比90年代初低得多，当时主要的生产国协商较大范围减产。

　　当需求开始恢复（目前尚未有迹象）时，会有足够的弹性增加产能利用率以满足需求。这将不会阻止价格上涨，尤其因为能源成本会同时上涨。但是我们预期铝的表现会弱于其他金属，例如铜，在上行周期中产量的潜在增长很小。

　　我们已经观察到了一些产量增长——在中国。我们了解到2008年末在宁夏、青岛和内蒙古约有总量为70万吨的新冶炼产能。另外，之前中国西部闲置的产能于中国新年后也在地方政府施压下重启。

　　中国国内铝价高于出口价格，至少中国似乎不对全球铝市场形成威胁，国储对主要生产商的收购使国内铝市场自年初以来保持紧张，促进了投机进口。产量增长以及重启将使中国铝市场在未来几个月内保持大致平衡，因此我们预期进口不会持续。