标准银行评论（10-06）：FED货币松绑，LME库存所见即所得？

　　美联邦公开市场操作委员会宣布美联储将维持利率区间不变，数量化货币政策已经松绑，FED将购入3000亿美元长期美国国债，并将旨在降低抵押贷款利率的贷款项目规模进一步提高7500亿美元。此举直接导致美元大幅走弱，黄金价格因此上涨40美元。但对基本金属而言，消息来得太晚，在此之前，金属已经落入跌势。或许在周四的亚洲买盘时段该利好会表现出来。因此今日依然继续关注LME库存和中国国储局动向。

　　LME库存本应该是所见即所得的。但是出租交易的再度出现——上次很明显的出现是在数年前当库存依然高位且消费商备库开始启动的时候——使LME库存数据可信度下降。出租交易为LME 仓库给予仓单持有人的优惠出租利率以此作为仓库保管所获得的回报。，如果在交易到期前就将货物移出，此类交易就会有例外。在那些需求疲软的地区，库存就无须为货物储存做出保证。比如，在美国中西部。但是在亚洲，需求充足，出租交易更加普遍。

　　因此，从LME库存获得金属的成本就不仅仅是承担费用，还反映了出租交易中断的成本，也即反映了现货市场的一些状况。要估计有多少货物与出租交易有关石油困难的，因登记的数目与全部的货物紧密相联。因此，尽管LME仓单是透明的，但消费商缺乏货物造成额外的费用，使得现货市场与仓单之间的信息并不一致。

　　此外，中国国储局依然在影响铜市场。市场估计其在特价大幅回落的2008年末至今年初期间，从外部购入了30万吨左右的铜。但是，而最近又有渠道的消息称中国国储局将提高购入的铜至100万吨左右，也即将在购入约70万吨。标准银行最新估计今年铜市过剩将在25.5万吨，2008年约21.2万吨过剩（主要在第四季度）。如果中国国储局真的在1年之内而非2到3年的时间将储备增加到100万吨，则铜市过剩的状况将不复存在。

　　鉴于中国国储局对市场价格的影响力，市场价格看起来很有向上的动力。但是，关键的问题是价格敏感性有多高，中国国储局又有多大的耐心？比如，如果铜价上冲到4500美元上方，会不会导致买入下降？中国国储局会不会稳坐钓鱼台继续等待？无论如何，中国国储局的行动似已为铜价构出底部，我们再次重申认为铜价已经见底。

　　中国国储局无论直接从矿产商还是交易所买入铜，似乎都在利用期货市场对冲风险。展望后市，国有背景的公司在涨幅贷款的帮助下撇开自己的生产，转而向海外市场的投资很可能减缓库存增加的趋势。

　　再看金属市场，铝依然稳健，尽管LME库存增加了65850吨，但依然收涨0.5%至1380美元。铜跌1.1%至3756美元。前重挫4%。锡跌2.9%。锌跌3.2%。镍跌2.2%。

(责任编辑：晓忠)

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