麦格理评论（5-6）：4月PMIs延续回升

　　采购经纪人指数（PMIs）4月延续回升，暗示主要经济体经济紧缩程度放缓。虽然除中国外PMI指数显著低于50（兴衰分界点），但已从2008年第4季度触及的低位稳定的增长。订单指标的强劲显示PMIs将进一步回升，尤其是美国。

　　PMIs暗示，对于工业迅速增长（以及积极的金属需求），我们仅关注中国，其他任何地区仍都紧缩。但是，未来美国和日本PMIs或将开始显示出积极信号（从低位回升），但是欧洲仍然停滞。

　　美国和日本PMI分别自2008年9月和2008年10以来首次高于40，美国PMI自2008年7月以来保持低于50，虽然4月新订单指标显示5月PMI将进一步回升。日本PMI4月连续14个月低于50。

　　欧洲PMI指数连续11个月低于50。但是，4月指数36.8，是6个月以来紧缩程度最低的一次。法国和英国PMI指标分别为40.1和 42.9，三月为36.5和39.5。德国PMI，由于工业需求和出口疲弱而重挫，由3月的32.4上升至35.4，记录低点为1月的32。德国新订单指标4月上升至37，3月极低，为28.9。

　　中国官方PMI在过去两个月高于50，2008年11月触及低位38.8，新订单指标尤其强劲，达56.6，出口指标自3月的47.5上升至49.1。

　　PMI指数是基于对制造业企业的一系列变量的综合测量与体现，包括生产水平、订单量、库存水平、运输、雇佣以及投入成本等等。因此，它为一个国家制造业部门的状况以及未来短期内的发展方向提供了一个及时有效的指标。指数值高于50表示制造业活跃，低于50表示萎缩。

　　从历史水平看，PMI与工业产出变化有较强的相关性。因此，也显示出于金属需求及价格的一定的相关性。

　　对于展望，最重要的部分是新订单及库存指标。我们观察着两者的关系发现订单指标赶上了可用库存，将导致生产率上升。广泛的说，当新增订单指标超过了库存指标后，暗示工业产出将在3—6个月内回升。

　　4月美国新增订单指标为47.2，3月为41.2，库存指标33.6，些微高于3月的32.2，是连续第二个月新订单指标显著高于库存指标。

　　我们考察紧缩的规模和速度，发现当前工业产出下降与70年代中期有许多相似之处，美国PMI目前与1975年变得相似。该年2月新订单增长超过了库存增长，3个月后，工业产出开始平稳，并在12月开始同比增长。

　　PMI不能提供工业产出的时机及规模的精确信息。但是，在美国，库存指标紧缩率快于新增订单，这是去库存化结束的可信信号，由历史看，工业产出将在3—6个月内趋于回升。

(责任编辑：晓忠)

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