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今天我们将商品价格上修。2009年中国市场对基础商品供需的显著改善再次引领全球市场变化趋势，而这些商品在2008年显著过剩，且当时看来多数商品的过剩状态将会持续到2009年。此外，虽然中国对商品的买入正在开始下降，但非中国地区在过去密集的去库存化操作下，需求不足将于2009年下半年见底，到那时，这些地区需求的改善也将成为商品市场价格出现经济因素的催化剂。
对部分商品而言，我们已将2010至2011年的价格做了较大的上修以反映2009年价格上涨带来的变化。其中就铜而言，该行业虽然还在困境中，但产能利用率已经回升至90%以上，我们因此对其中期价格的上调幅度做了较大的修改。对其他金属而言（尤其是煤与铁矿石），我们已经看到有比以前预计的还多的中国产能被关闭，这将导致中国之外的需求回暖时，市场的供求更显紧迫。
去年第四季度，中国及其他地区的需求都大幅下降。但今年年初，中国对许多商品的需求都强劲恢复，四月的表观需求整月都保持了上涨趋势。中国需求的恢复成为商品价格反弹的主要驱动因素。
我们跟踪的许多工业商品的价格都在成本线下50-75%的区间内触底，因其在这一区间改变了供给。现在价格开始反弹，在过去12个月里关闭的部分产能又开始复工。对许多商品的价格而言，这一现象十分不妙——近期价格反弹已促使中国的许多精炼锌、镍与原铝炼厂的产能重新启动。但其他金属（铁矿石、鉻及萌等金属）而言，其产能的扩张还需要等待价格进一步上涨才行。
（中国之外的）地区的去库存化即将结束，从最近的美国钢铁等部门得出的数据看，这一过程或将在今年下半年就终结。因此即使中国需求下降也可能因其他地区需求的复苏而出现供给不足。
但我们认为近期商品市场走势走势已显艰难，这反映了在进入夏季的几个月，北半球市场将转淡，也将反映出中国需求将走弱，其他国家也将进入传统淡季。
我们将铝之外的金属价格都做了上调，因为在铝市上我们还没有看到积极的信号。
2009年上半年，铜市在中国大举买入的支撑下走出困境。中国的强劲进口意味着铜市库存将不会出现此前预期中的增加，且事实上铜的库存在近几个月已经下降。随着发达经济体出现改善的迹象，铜价的涨势变得更加容易，且大大高于我们此前的预期。
更远期看，我们认为铜比其他任何金属都有更好的基本面，它将在低库存、（矿山的）低闲置产能和缺乏新的矿山项目动工等因素都将扶助其在经济反弹中的走势。到2011至2012年，铜市将会很容易再现上一个牛市时的紧张状态。
短期看，我们认为下半年中国的需求可能会下降，这将使可能再度增加。但是，若考虑到2010年至2011年，我们认为下半年出现的铜价下跌将不会如我们以前预计的一般严重。因此，我们将2009年下半年的铜价预估值从1.5美元/磅上调至1.75美元/磅（但依然显著低于目前的价格）。
2009年的铜市依然供给过剩，但我们认为这种状况将在中国国储局及消费商和贸易商的买入下减轻。我们估计中国国储局买入了30万吨铜，扣除这一因素后，还有44.5万吨的库存增加，但我们认为这些库存可能在中国消费商手中。因此，中国之外的报告库存可能会显著减少至30万吨左右，这一估计的结果或将在今年下半年就出现。
展望2021年，需求有望增加，我们预估铜市将出现只等的供给不足，而到2011年，供给则会严重落后于需求，市场关系将会变得更加紧张。
(责任编辑：晓忠)
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